油脂中长期谨慎看涨

　　8月、9月油脂“双节”备货需求可期，加上四季度国内油脂消费季临近、中美贸易摩擦背景下国内大豆短缺预期升温，短期油脂虽因USDA8月报告利空回落，但中长期向上概率逐渐增大。不过，中美贸易摩擦对油脂影响较小，对中长期油脂上行空间不宜太乐观。

　　棕榈油：马来西亚产量偏低  国内库存缓慢回落

　　国际方面：1—4月马来西亚棕榈油增产局面良好，但从5月开始，产量明显偏低，6、7两个月产量更是处于历史同期极低水平，出乎市场意料。

　　虽然马来西亚棕榈油产量下降，但由于出口量也异常低，棕榈油库存始终在220万吨附近波动，处于历史同期偏高水平，仅略低于2015年。

　　8—10月是棕榈油生产高峰，若产量如期大增，马来西亚棕榈油库存仍将趋于回升。不过一旦价格跌破2205林吉特/吨，马来西亚毛棕出口零关税政策将启动，从而一定程度提振出口。若8—10月马来西亚棕榈油产量仍偏低，则BMD毛棕榈油价格继续下行空间将较为有限。

　　国内方面：由于国内豆棕现货价差回升，棕榈油替代消费恢复性增加，5月以来国内棕榈油港口库存缓慢回落。截至8月10日，国内棕榈油港口库存为52.14万吨，较4月峰值70万吨回落近25%。但目前库存相当于正常情况下国内一个半月的消费量，供应仍较宽松。

　　从往年数据看，因双节备货，8月、9月国内棕榈油消费量往往有较明显的增加。按照目前的月度进口预估，8月、9月国内棕榈油库存仍将呈缓慢回落的势头。

　　豆油：供给压力仍存  长期存在原料短缺预期

　　美豆对豆油中短期影响不明显，但长期二者走势还是趋向一致。

　　7—8月美豆优良率一直较好，8月USDA报告公布的单产预估为51.6蒲式耳/英亩，远高于市场预期，几乎与2016/2017年度罕见单产52蒲式耳/英亩持平。数据公布之后，美豆暴跌近5%。当然，美豆暴跌也与中美贸易摩擦升级等因素相关。

　　根据天下粮仓预估，7月进口大豆到港预计在800万吨，8月预计到港848万吨，9月预计到港880万吨，10月预计进口730万吨。但实际进口方面，截至8月初，国内8月已买大豆750万吨，9月已经买450万吨，10月已买300万吨。实际购买与预估购买的差距较大。

　　不过，当前豆油库存还是“压力山大”。截至8月8日，国内豆油库存为159万吨，较去年的140.8万吨增加13%。

　　菜油：进口增加消费削减  阶段库存压力大

　　虽然国储菜油即将拍卖殆尽，且国产菜籽连年减产，但进口菜油增加，消费低迷，近几个月菜油库存持续增加。截至8月上旬，国内油厂及贸易商菜油库存高企，与去年高位持平。

　　菜油需求始终低迷，一方面与3月以来菜豆、菜棕价差偏高有关，另一方面也有定向销售及拍卖菜油的影响。

　　四季度国内菜油将进入去库存周期，菜豆、菜棕价差也有不同程度回落，预计9—12月的油脂消费旺季，菜油库存有望逐渐降低。

责任编辑：吴化章