鸡蛋远月期货逢高沽空正当时

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　　近期国内鸡蛋价格超预期提前上涨，推动整个期货盘面都偏强向上，现货价格超预期的上涨加上当前存栏相对较低的情形，对于鸡蛋近月期货09合约来说起到了一定支撑和推动作用。鸡蛋现货的走强同样将处于底部的期货1901合约拉上4000元/500千克的位置，笔者认为目前无论是从供需基本面，还是从市场的节奏来看，这都给我们带来沽空鸡蛋期货1901合约的机会，具体分析如下：

　　在产蛋鸡存栏将趋势性上涨

　　供需决定价格，在鸡蛋市场也是如此，而在供需之中更显而易见的就是鸡蛋的供给侧，从相关数据中可以看出，由于2017年下半年育雏增长明显，自今年2月在产蛋鸡存栏达到年内低点以来，鸡蛋存栏处于一个持续缓增的局面。根据鸡龄数据、养殖利润与养殖户淘鸡的季节性决策，我们预计本年度在产蛋鸡数量首先将在9月达到一个不及去年小高峰，然后会在9-10月出现集中淘汰，导致存栏量的下降，而年底在产蛋鸡存栏将呈现持续上涨的局面。做出这一判断的主要原因仍然来自2017年上半年的育雏不足，这部分蛋鸡正好应该在9月之后逐步淘汰，由于淘鸡数量将小于新增开产，加上基于春节行情的延迟淘汰，笔者认为明年一月的在产蛋鸡存栏量甚至有机会来到12亿只的水平。

【图一】在产蛋鸡存栏数量及预期（亿只）

　　今年春节鸡蛋价格抬升力度有限

　　每年的中秋与春节都是鸡蛋价格年度周期中的高点，其对应的09和01合约通常也较其他合约有较大幅度的升水，从历史价格来看，中秋与春节鸡蛋现货的价格高点在不同年份达到的高度基本上都位于产销区均价4.0-4.5元/斤的区间内，只有2014年的中秋远高于平均水平而2017年春节因禽流感而远低于正常水平。

【图二】中秋与春节高点的价格对比（元/公斤）

　　而对比中秋与第二年的春节，我们可以发现，近8年以来几乎所有的中秋高价都会高于第二年的春节高价，这种价格的差距是由于蛋鸡存栏量的不同还是因为春节本身消费推动弱于中秋的原因呢？从春节与中秋前的存栏量比对中我们发现，不仅每年中秋的蛋价高点要高于次年的春节，而且近八年以来中秋前的鸡蛋存栏量也高于次年的春节前！排除供给端的影响，我们很容易得出结论，中秋节的鸡蛋消费需求要远远强于春节，这也和我们在市场中实地调查得出的结论相仿。不仅春节本身需求不如中秋，而且预期的2019年在产蛋鸡存栏量将是8年来首次超过前一年的中秋，基于对供需的分析，我们认为明年春节的行情将大幅弱于平均水平，有跌破正常春节行情区间的可能。

【图三】春节与中秋前在产蛋鸡存栏量对比（亿只）

　　鸡蛋中秋高价持续时间比春节更长

　　中秋鸡蛋需求比春节更强，并非仅考虑现货价格的高点，还要看行情上涨的流畅度以及高蛋价持续的时间，在年度周期之内我们可以看到，除个别年份由于处于鸡蛋盈利周期的缘故以外，中秋高价的持续时间都比春节更长。

　　自1703合约之后，鸡蛋期货开始加入全月每日选择交割，空头可以在交割月前期就提出交割申请，如果明年春节前现货蛋价受到基本面的压制，启动较慢，那将有效降低交割备货的成本。

　　远月期货价格上涨给出套保机会

　　7月以来，鸡蛋期货1901合约一直在3800以下运行，而8月后跟随现货以及近月合约价格的攀升，来到4000左右的位置。众所周知，鸡蛋是一种并不具有太强价格粘性的生鲜产品，现货价格能够在中秋前猛涨2元/斤，也可以在数周之内回吐涨幅，因此现货价格推涨远月合约在逻辑上是很难成立的，更多的是资金以及情绪上的推动，另一方面当前鸡蛋现货价格走高将推高养殖户的养殖利润，从而刺激育雏补栏，以至于增加后期补栏，因此当前鸡蛋价格的上涨和高价的持续，实际上是对明年节前蛋价有一定的利空作用，现货推动远月期货价格的上涨无疑是市场给出产业套保的一大机会。

　　鸡蛋期货踏准节奏逢高沽空正当时

　　来到8月中旬，距离本年度中秋越来越近，学生开学带来的相关备货活动也在逐步进行，现货蛋价走高实属必然，而越走越高的蛋价也必然在中秋到来之前见顶反转。从历年的鸡蛋期现价格走势来看，鸡蛋期货市场的反转往往领先于现货价格的反转，随着期货1901合约触及高点4025后急转直下，我们认为期货的转圜正在进行，在当前形势下踏准节奏逢高沽空是当前的合理操作。

责任编辑：张瑶