彭刚：环保限产对黑色的影响|期货_新浪财经

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　　钢厂去产能是导致2016至2017年黑色系大涨的主要原因，而环保限产所引发的供应端收缩则是今年黑色系保持整体持续性上涨的原动力，同时这种影响或将贯穿2018年直至年终。基于此，一德期货黑色事业部总经理彭刚，在“工业品期现论坛上”从钢厂环保限产对黑色系影响的角度进行了详细的分析和梳理——

　　从3月采暖季限产到4月唐山邯郸地区非采暖季限产，再到6.7月份江苏地区限产，8月唐山地区限产加码，10月采暖季限产扩围，可以说不论是采暖季还是非采暖季的限产共同贯穿了今年一整年，而通过限产的确使得钢厂的有效产能利用率拐头向下，然而值得注意的是，今年整体粗钢产量明显上涨，且创出新高，也侧面说明了今年国内刚才消费的情况非常好。

　　产能利用率降低但产量没有减少，这主要是由于在生产中添加了废钢的使用量，虽然从钢厂运营的角度，添加废钢的利润不如铁水，但在钢厂利润较高的时候，钢厂往往更愿意以增加产量为目的，用废钢代替铁水进行生产。

　　而从废钢与铁矿石价格比值图中可以看出，在以往当比值触及绿线均会向上反弹，而今年由于限产的原因钢厂更倾向提高产量，因此比值达到了以往支撑线以下。

　　从4/5两个月74城市空气质量排名中可以看出，所限产的城市均是本身空气质量排名靠后的城市，因此由于天气的状况，“蓝天保卫战”将是一个长期且持续的过程。

　　从限产措施角度讲，在非采暖季的十月份之前的环保限产过程中主要呈现竞赛化、阶段性覆盖面较低、需求不受限等特点；而采暖季限产主要呈现出阶段性覆盖面广、需求容量受限、环保措施存在等特点。

　　据估算，2017年底至2018年总体限产量将增加45%，其中螺纹增加56%，冷热卷板增加37%，带钢增加10%，中板增加28%，在采暖季的过程中，不论是钢铁还是焦化厂，限产的范围占全国60%以上。

　　根据现有报告测算出下半年环保采暖季限产背景下的供应量，目前整体粗钢产能创出历史新高，在限产季过后粗钢会下降到230万吨。

　　从库存的周期上看，我们认为主动库存周期尚未结束，限产导致供应端收缩而需求并没有出现收缩，因此价格上涨，预期将主导行情。当累计日产量与需求产生缺口时，被定义为主动补库存阶段，在下图中显示为黑色线与灰色线相较，则将会产生趋势性下跌行情。但若今年整体需求与现阶段持平增幅保持在4%左右，没有产生断崖式下跌，则不会出现主动补库存现象；若今年全年需求增幅为1%左右，或将在12月看到库存周期拐点；若全年增幅在-2%左右，则将于10月份考到趋势下跌的周期。

　　从货币氛围角度看，央行总资产增速一直维持在0轴以上，但M1/M2已经处于零轴下方，说明货币已经开始转差。从往年经验看来当M1/M2价格处于0轴下方时，价格往往处于大幅趋势性下跌，而今年由于央行总资产的持续投放，使得钢价持续上涨，说明短期内央行有意维稳，后期应持续观察央行投放收紧力度。

　　总资产增速是一个重要衡量的指标，当其处于0轴下方，M1/M2也处于0轴下方时，价格就具备趋势性下跌的条件，因此同时要关注外汇账款及涨跌幅度。目前看来，钢铁总需求增速、出口增速均是非常好的，但内需的增速已经出现下滑的迹象；建筑业增速尚未见顶，但制造业增速已经出现了见顶的迹象，建筑业代表螺纹钢，制造业代表热卷，以目前增速缺口来看，适合进行卷螺差操作。房地产仍是黑色需求波动的核心。