高位能否延续？甲醇再陷疑惑

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　　来源：新浪博客 山东柏翔-无情的博客

　　本人自6月底通过微博公开表明甲醇止损后至今便极少再谈及多空观点，当时的止损主要系关注到美国对伊朗制裁会间接影响甲醇的进口量，同时人民币贬值对进口成本形成支撑，当时虽看到了做空的风险，却未料及如此疯狂，因而选择及时止损。

　　甲醇的疯狂上涨，很多观点认为主要系甲醇低库存的影响，本人则认为这波上涨的逻辑重心在于人民币贬值导致商品联动，进而带动资金情绪。从6月底至今，相关品种涨幅数据足以见之（以下数据截至8月14日早盘）。

　　甲醇09合约，2787—3251，上涨464点，涨幅16.6%；

　　甲醇 01合约，2875—3404，上涨529点，涨幅18.4%；

　　PP  09合约，9099—10109，上涨1010点，涨幅11.1%；

　　塑料 09合约，9005—9665，上涨660点，涨幅7.3%；

　　焦炭09合约，2016—2559． 上涨543点，涨幅26.9%；

　　螺纹10合约，3737—4370，上涨633点，涨幅16.9%。

　　此外，进一步分析甲醇港口均价走势，从2013年至今数据可见，2017年至今甲醇港口均价持续走高。

　　同时，从今天现货价格对应的01价格的升贴水情况来看，连长期贴水的进口甲醇现在都有交割利润，实属罕见。

　　回到甲醇期货行情上，当前大部分观点看多，其因素主要体现在人民币贬值，环保导致焦炉气限产，年底天然气限气，低库存，以及历史上的3600的高位行情。上述因素均有其道理，但却已不足以在当前行情支撑继续做多，以下将对上述因素逐一剖析。

　　其一，人民币贬值。汇率从6.4上升至6.9，继续贬值空间多大，难以预测。

　　其二，环保焦炉气的限产。该因素从年初至今一直在被市场消化，若延续至年末，已难对供应端产生过多影响。

　　其三，天然气限气。此因素常被考虑及讨论，但真正的限产有多少，难以摸清，从历史情况来看，每年的影响力并非太大，只不过是处于低价时引导价格上涨的最关键炒作点之一，反观高位时，此因素影响甚微。

　　其四，低库存。该逻辑已维持一年之久，但一年中行情起伏上下波动达千点。低库存逻辑起源于1501甲醇三板斧事件后贸易格局改变，若未发生大的金融危机及供需变化时，低库存将成为常态，后期亦然，港口库存若想达到百万以上实属希望渺茫。

　　其五，历史高位行情。2013年现货4000，期货3600的高位行情，当时很多观点将其归因为港口烯烃的开车所致，然而其并不知港口烯烃早已在2012年便已开车，缘何于2013年下半年才引爆行情？其真正的因素在于国外装置大量检修的背景下，北醇南调导致集港所致。当时处于南北不流通的市场格局，外盘减少让内地货源首次流转到华南，继而加重了天津港甲醇周转的压力，让原本紧张的甲醇货源，分流至天津港及货物运输途中，从而导致行情的暴动。非供需导致的暴涨必有暴跌，此点便体现在随后2014年初的行情上，两周内暴跌1000点对此回应。此外，自去年2700点开始，很多机构买现货套保期货，导致10、11、12月份，每到月底，都是补货的逼仓行情，并非常态。今年，套保盘的失利加上行情的一致性，鲜有人敢再去赌去年底的行情，没有套保盘的年底补货便不存在所谓的逼仓行情，若还有人留恋3600的行情，参照去年行情交易，并不理性。

　　除上述五点，再看今年的期现走势，出现多次期货带着现货走的行情，现货卖不动，期货拉涨，引来套保盘，带动行情上涨，反之一回头便出现一波下跌行情，跌宕起伏之中，现货商往往被当做“韭菜”收割，基本面的被动显而易见。

　　宏观面来看，年初伊始，便各种看空宏观经济，商品亦在看空言论中步步高升。宏观是否有风险难以知晓，欲使其灭亡，必先使其疯狂，也许大家都不看空的时候，风险反而不期而至。

　　资金情绪面来看，这波甲醇从3000到3400的行情，其实属于资金情绪性的集体拉动，当然，不管是不是情绪性的，都要佩服人家的择时择势，在很多人感觉不到大涨的前提下，从PTA开始，化工品种连续拉涨，拉到商品的新高，让行业内不敢看空。从而达到高位落袋的效果。对于资金而言，起起伏伏，才能在波动中寻找利润，一味的攀升，把行业干死，将会得不偿失，因为毕竟有监管部门的存在．所以，处于高位的品种，资金本身是不会继续追高的，但是会反复制造假象，让人接盘。此时，一旦有任何的政策干预或者利空因素，资金会立马掉头进行下一个操作，届时，迷茫中的现货商，左右摇摆中就被再次宰割，资本市场就是如此残酷无情。

　　总结而言，个人认为，3400这样的甲醇价格，对应的不是本身，而是相关品种的价格，需要烯烃，甲醛，二甲醚等下游产品的支撑，若一旦下游不再支撑，甲醇的暴利亦不会长久，综合甲醇的市场均价来看，此时，属于阶段性高位，预防风险，谨慎做多。

　　上述分析纯粹基于交易目的而进行，分析指导交易，交易验证分析，通过不断的相互验证，佐证逻辑，提升能力，虽观点可能与他人不同，亦仅作为风险防范提示，供大家参考。感谢大家。

　　山东柏翔

　　2018年8月14日

责任编辑：张瑶