PVC 旺季补库需求将来临

   经过6、7月的淡季调整后，PVC价格出现不小涨幅，不过我们认为在产业链低库存及需求好转的推动下，后市PVC有望继续上涨。

   外盘强势支撑国内价格

   6、7月人民币汇率有7%左右的跌幅，PVC指数自6月最低点至今也有7%左右的涨幅，可以说前期PVC价格上涨的主要推动力来自于人民币贬值。同时，外盘价格对国内价格支撑较强，亚洲PVC供应偏紧，报价连续上行，CFR中国报960美元/吨附近，国内价格相对外盘偏低估导致7月中下旬出口窗口一度反季节性打开。

   补库需求将推动价格上行

   回顾二季度流畅的去库存过程，期初面临的是春节后累积的大量库存，同时二季度供应量达到480万吨的高位，期末却实现了库存的有效去化。7月华东、华南样本库存维持在年内低位20万吨左右，PVC生产企业和下游制品企业的库存同样处于低位。高供应下实现去库存，说明二季度需求不差，供应偏紧。

   展望三季度，从供应端看，8、9月国内PVC供应以存量装置为主，新增产能主要在四季度投产；装置检修相对较少，青海宜化、内蒙古君正、宁波台塑共有140万吨装置有检修计划。但PVC装置在高温天气难以高负荷运行，参照2016、2017年三季度产量持平或略低于二季度，预计今年三季度月均产量在160万吨左右，高开工或难以兑现成高产量。我们认为若需求端无明显走弱，仍延续去库存，有望对价格形成较强支撑。

   PVC下游60%用于管材型材，与房地产需求密切相关。6、7月因天气和环保原因，房地产施工和PVC制品企业开工受到影响。后市随着房地产施工旺季的到来，PVC终端需求有望好转。

   值得注意的是，前期由于普遍担忧下半年房地产下滑以及中美贸易摩擦会影响终端需求，市场库存不太充足，后市若补库存需求出现，PVC价格向上的弹性将比较大。

   产业链成本传导流畅

   从产业格局看，PVC上游已完成整合，国内剩下70家生产企业，平均产能超过30万吨。下游企业集中度较低，但近几年随着原料价格上涨以及环保要求提升，中小型工厂出局较多，下游订单向大企业转移，整合加速进行。以国内塑料管道行业为例，2017年国内塑料管道产量1500万吨，增速6%左右，PVC管材龙头联塑销售PVC产品158万吨，同比增15%。大型制品工厂增速明显高于行业整体增速，前20管道企业的销售量占比已超过40%。

   下游整合后对产业影响深远，一是提升制品品质，增加PVC单位使用量；二是产业上下游成本传导通畅，原料价格上涨压力或有所缓解。

   总体来看，前期PVC价格上涨的主要推动力是汇率因素，人民币贬值后需重新评估PVC价格重心。后市低库存背景下，旺季补库需求将推动PVC价格继续上涨。

                                       （作者单位：东吴期货）