螺纹钢 昂首向上攀爬

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　　来源：期货日报

　　央行货币政策大概率通过加大基建投入拉动内需，螺纹钢需求将得以修正，叠加当前持续加码的环保治理和“金九银十”传统旺季预期，螺纹钢基本面仍然较强。

　　下半年资金大概率流向基建

　　2018年上半年，从基建投资减速到PPP项目审核收紧，再到“棚改”审批权限上移，加上从未见放松的房地产调控政策，去杠杆的脚步不停。螺纹钢下游行业无一幸免，市场对终端需求的预期偏悲观，直到近期才看到货币政策全面转向的希望。

　　7月以来，各种迹象表明货币政策有边际放松的趋势，包括银保监会要求加大对小微和民营企业的信贷支持力度、央行允许MLF增配低等级债等，货币政策逐渐朝结构性宽松状态演变。这意味着央行将向市场投放更多流动性，再考虑到李克强总理关于增大西部基建投入的讲话，下半年资金流向基建的可能性较大。

　　环保治理加码限制供应

　　钢材供应主要取决于高炉开工情况，而能够影响高炉开工的最重要两个因素无非就是政策和利润。

　　从近期环保政策出台的频率和部分地区采取的污染治理措施来看，环保力度不断加强。河北多座高炉陆续进入检修停产状态，唐山地区先是部分高炉停产检修，后再提出强化措施，全市钢厂烧结机、竖炉、石灰窑、铸造机不同程度停产。

　　当前的高利润是钢厂积极生产的动力所在，螺纹钢现货核算利润在1200元/吨的高位。供应端正面临高利润驱动与环保高频限产的博弈，但供给侧改革大环境下，过剩产能的压缩是大势所趋，环保治理一开始便占据优势。因此，政策加码成为必然，螺纹钢供应所受影响也将越来越大，并且影响持续的时间也将越来越长。

　　旺季预期提振囤货需求

　　钢材需求主要通过终端消耗和库存来反映，其下游消费市场主要包括房地产和基建两大行业，库存则由钢厂库存和社会库存两部分构成，长期充当蓄水池的作用。2018年上半年，工地紧锣密鼓赶工营造了钢材需求淡季不淡的景象，但进入7月，随着强降水和高温天气的到来，钢材需求因施工难度的加大而受抑制，终端消耗持续缩减。然而，产业逻辑的利空因素并没有造成螺纹钢价格的大幅回调，相反，继续振荡上行。

　　Mysteel的数据显示，截至7月26日，全国螺纹钢社会库存为447.55万吨，厂内库存为171.56万吨，相较前一周，分别减少8.09万吨和9.53万吨。由于Mysteel对全国社会库存数据的统计仅限于35城范围，属于不完全统计，终端需求萎缩的背景下，库存持续由厂内流向厂外，说明仍有贸易商和终端企业囤货。传统旺季“金九银十”的预期提振了市场信心，贸易商和终端企业的囤货支撑起了钢厂的高出货量。

　　总的来说，近期的强降水和高温天气导致终端消耗缩减是不争的事实，其将加剧螺纹钢市场的波动性，但难以改变上行趋势，预计下半年螺纹钢1901合约价格将继续走高。

　　（作者单位：中信建投期货）

责任编辑：吴化章