衍生品工具有效提高煤焦企业经营稳定性

   上半年，双焦走势出现分化，波动也较大。焦煤呈现宽幅振荡，重心有所下移。 焦炭一季度整体呈下跌势，二季度整体呈上涨势，如今又开启下跌模式。在煤焦市场几经起伏的情况下，煤焦企业利用期货工具规避风险，提高企业经营的稳定性越来越有必要。

   由中国煤炭工业协会主办的“2018夏季全国煤炭交易会”7月18日至20日在鄂尔多斯举行。在此间由大商所支持，一德期货承办的“炼焦煤基差贸易模式及场外衍生品业务研讨会”上，与会企业人士介绍，随着焦煤和焦炭期货的逐渐成熟，越来越多的焦煤和焦炭企业开始利用期货及衍生品工具进行风险对冲。

   国投安信期货黑色系首席分析师曹颖介绍，焦煤生产企业多以国有大型煤矿为主，参与焦煤期货套期保值及其他衍生品的程度正越来越高。港口焦炭贸易商也都在灵活的运用期货工具来对冲价格波动风险。

   宁波敛火矿业有限公司总经理杜梦华告诉期货日报记者，基差贸易为企业规避风险的同时还带来了丰厚的利润。2016年6月底订购来一船16万吨进口煤，合到盘面价格是725元/吨，合计单量2700手。当时盘面的价格在720—740元/吨波动，该企业以均价735元/吨在期市卖出套保，锁定了10元/吨的利润。“而后而煤炭现货与期货价格双双上涨，但是进口煤、山西煤与盘面的价格增长幅度并不一致，所以我们又做了一个涉及盘面、进口煤、山西煤的套利。”

   期货日报记者注意到，2016年从7月初开始进口煤价格一路狂飙，海运焦煤最具公信力的普氏指数从6月底的96美元/吨，一路暴涨到了8月底的150美元/吨，合人民币价格1170元/吨，这么高的进口煤价格再去交割意义不大。所以在2016年8月底，该企业选择买入低价的750元/吨山西煤去交割（对冲盘面的空单），然后以1170元/吨的价格卖出进口煤。“而后盘面一直在750元/吨左右波动，而山西煤的现货市场在8月底开始补涨，所以我们选择了停止套保，在750元/吨左右平掉盘面的空单，然后销售山西焦煤约10万吨，销售均在850元/吨，剩下的6万吨由于盘面上涨我们选择了交割。”

   “我们在进口煤上实现7120万元的利润。销售的10万吨山西煤，现货利润1000万元，盘面平仓亏损150万元。交割的6万吨山西煤亏损了约90万元。合计下来，这单基差贸易总共实现了非常丰厚的利润。” 杜梦华说。

   一德期货期权部总经理周猛介绍，某焦化企业对焦煤的需求是采购套保风险管理。当时，焦煤跌至1091元/吨低点，后市行情是会继续下跌还是会开启上涨模式，存在不确定性。而焦化厂预计未来一段时间会有焦煤采购需求，担心价格企稳回升，抬高采购成本；如果立即采购则会增加库存压力，资金占用较高。

   “企业买入了一个月期看涨期权，锁定当前盘面买入价格，一旦价格大幅上涨，可以获得上涨收益，降低采购成本。如果价格大幅下跌，可以放弃行权，在市场上以低价购货。” 周猛说，买入看涨期权套保与做多期货类似，将两个策略进行比较，看涨期权套保主要优势是初始资金投入少，即使方向判断错误，不存在追保压力，最大套保损失可预知。

   周猛认为，企业利用期货或者衍生品工具规避风险，可以给企业带来实际性的收益，降低现货生产贸易的风险，企业经营不会受市场价格波动而出现大的起伏。值得重点关注的是，随着近几年大商所对企业风险管理和场外期权业务的支持，煤焦类企业利用期货、期权等工具管理价格波动风险的成熟度越来越高，真正实现了金融服务实体的目的。