期指转为宽幅波动行情

　　来源：期货日报

　　市场情绪短期修复

　　在中美互征关税靴子落地后，三大期指整体出现先抑后扬走势。周一期指延续反弹态势，在加征关税的第一只靴子落地后，期指进入到新的运行阶段。

　　利多累积效果逐步显现

　　本轮期指的下跌，最核心的驱动因素来自于两个方面。一是中美贸易争端压制风险偏好，二是信用违约迷雾扰动。这两大因素导致市场对未来经济预期转向悲观。此外，股市的下跌导致上市公司股票质押风险抬头，市场忧虑情绪升温。不过，近半个月来，从政策以及官方表态的情况看，支撑市场的力量逐渐增多。央行二季度例会对流动性的描述从“合理稳定”到“合理充裕”。央行官员齐声喊话人民币没有大幅贬值基础。上周末媒体报道理财新规延迟落地。此外，媒体广泛讨论当前A股的低估值，也营造了股市中期具备投资价值的氛围。

　　利空方面看，7月6日第一阶段340亿美元征税落地，对整个宏观经济运行的并未产生实质性影响。回顾2016年英国脱欧，在投票结果确定脱欧后，第二天市场表现一切如故。伴随不确定性事件的部分落地，市场开始意识到此前的担忧过度，因此盘面上出现超跌反弹的走势。从事件进程来看，在7月6日中美互征关税后，短期事件走向并未更加恶化。在信用违约方面，本月央行降准落地，资金利率已大幅下行，表明市场流动性充裕。据预测，6月的货币信贷数据或环比出现季节性改善，将有助于改善信用紧缩导致的违约抬头担忧。

　　短线超跌技术性反弹

　　就反弹性质而言，当下的超跌反弹能否演化为反转，还是取决于基本面的变化。中美贸易问题方面，后期余下的160亿美元商品征税进展以及其他后续走向，仍存在不确定性。近期特朗普针对日本、德国等的进口汽车征税政策，并扬言退出WTO，影响都还在发酵过程中。8月美国进行中期选举的州数量增加，预计特朗普的贸易政策将更为清晰。国内来看，虽然近期政策面体现出对市场呵护的一面，但是去杠杆力度的转变不代表方向的转变，防风险的定力依旧。针对风险较大的房地产领域，例如针对棚改货币化的收紧以及各地的限购政策，显示政策持续维持高压。如果后期包括股市、汇市等市场走势趋稳，预计托底的力度将回归正常。

　　整体上，在利空消息已有所预期，且并未进一步恶化的情况下，利多因素累积后从量变引发质变，驱动期指出现超跌反弹。目前市场风险因素担忧略有缓解。不过，利空的相关影响并未完全消化，短期情绪的阶段性缓和驱动期指的技术性反弹。中期来看，预计期指将以宽幅振荡走势为主。

　　（作者单位：国泰君安期货）

责任编辑：张瑶