地炼原油需求展望：高速增长的进口还能维持多久？

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　　文丨海通期货 杨安 董硕 

　　自2016年原油进口权放开以来，山东地方炼厂的原油进口量便成为了国际市场关注的焦点。2017年，山东地炼的原油进口量更是快速增长，经过这两年地方炼厂的不断努力，中国的原油进口数据也是一次又一次刷新新高，这使得中国原油需求成为支撑油价上涨的重要动力。

　　本文，我们将从多个角度分析目前地方炼厂的经营状况以及未来地方炼厂是否会再次贡献进口量大幅增长的动力。

　　2018年1月份，地方炼厂的原油进口量大幅增长，从17年12月的545万吨直接飙升到810万吨，创造历史最高纪录。之后，地方炼厂的原油进口量呈现逐步下滑的趋势但仍高于2017年。2018年5月，地方炼厂原油进口量下滑至603万吨，较1月下滑了207万吨。

　　我们发现，此次地方炼厂原油进口量的下滑，除了国际油价不断走高带来的影响之外，地炼目前所面临的问题也起到了推波助澜的作用。

　　一、开工率出现下滑

　　从18年地方炼厂的开工率我们能够看出，原油进口量的走势和开工率的走势基本吻合。地方炼厂开工率在18年1月份达到新高之后也是一路下跌，但较往年同期相比，仍维持着较高的开工率。

　　二、成品油消费量出现下滑

　　从中国汽油的消费数据上来看，当前的汽油消费较17年并未有实质性的增长。2017年1-4月份，汽油平均消费量大约在955万吨/月，2018年1-4月份，汽油平均消费大约在962万吨/月，仅仅比17年增加7万吨/月。

　　进入2018年以来，随着原油价格的不断攀升，汽油的零售价格也是节节走高，并且不断刷新着单次最大上调幅度。2017年年初，92#汽油还维持在6.52元/升，截止到目前，92#汽油价格为7.29元/升，上涨0.77元/升。随着价格的上涨，车主们的用车意愿有所降低。而且2017年山东市场有一个明显的价格战的行为，即不管是地方炼厂的加油站，还是三桶油的加油站统统加入到这场价格战中，最高时段的优惠价格能够达到1.5元/升。进入到2018年，价格战的硝烟逐渐退去，大部分加油站已经恢复到了发改委的最高零售限价，优惠活动力度以及频率较之前降低了不少。

　　从中国的柴油消费量来看，柴油的消费增长幅度也不是很明显。2017年1-4月份，柴油平均消费大约在1303万吨/月，2018年1-4月份，柴油平均消费大约在1327万吨/月，仅仅比17年增加24万吨/月。并且进入3-4月份之后，本该是柴油消费旺季的月份增长却并不是很明显，且比历史同期值偏低不少。

　　另外，据我们了解到，由于目前的消费税改革，市场上缺少相应的票据，导致很多企业有货出不去，这就使得炼厂的出货量会受到相应的影响，我们发现山东市场的成品油库存量也有累库的迹象。而且，据隆众、卓创等多个媒体报道，中石化目前已经停止了山东地炼的外采计划，这对本来就竞争压力大且出货受影响的山东地炼来说无疑是雪上加霜。

　　三、原油加工利润下滑现下滑

　　目前来说，原油价格维持在高位，炼厂加工利润持续维持低位，16、17年明显偏好的轻中质原油性价比大大降低，反而开始倾向于更为便宜的偏重质油。根据我们对炼厂常减压利润拟合测算及催化利润拟合测算，目前常减压利润大约在600元/吨，催化利润大约在300元/吨，如果考虑到税改的因素，实际利润将比理论利润值更低，成品油带票出厂，地方炼厂想实现盈利可谓艰难。总体从历史数据对比来看，目前利润区间处在中等水平，但加上税改的因素，可能就没有那么理想了。

　　四、地炼成品油性价比下降

　　目前看似尚可的利润，其实是需要炼厂付出成本的，这个成本就是之前一直存在的价格优势。从山东地方炼厂的成品油价格与三桶油的价格对比来看，山东地炼汽油的优势已经越来越不明显了，从2015年比三桶油价格低2500元/吨到目前仅比三桶油价格低300-500元/吨，地方炼厂正在被迫压缩自己的性价比。后期，随着山东地炼税负成本的不断上升，未来山东成品油的价格优势可能会被进一步压缩，表面上看尚且过得去的利润背后是要付出销量下降的代价。

　　当然，从另一方面讲，当前地炼的油品质量完全符合国家标准，且与三桶油的差距已经不是那么明显，因此在油品质量提升的同时，价格的上涨也在情理之中，但同样的油在人们固有的观念里想要完全接受仍需要时间。

　　总结来看，目前市场环境对地方炼厂来说困难重重，地方炼厂在经历了开工率大幅提升和进口量的大幅增加之后逐渐回归到市场的理性。在当前的市场环境下，我们似乎很难再看到地方炼厂大幅提升开工率进而推动进口量的大幅增长的现象。预计，除非中国成品油出口量继续大幅增长以消化国内过剩产能，否则，在炼油利润不能大幅增加的前提下，800-850万吨的原油进口量大概率将成为地方炼厂进口的峰值。

责任编辑：张瑶