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一、行情回顾
在最近的两周中，生猪价格经历了一段过山车行情，东北、四川等地区生猪价格一度上涨到11.6元/千克，山东地区生猪价格最高达到11.4元/千克，湖南地区最高位11.5/千克，河南和湖北等地最高价为11.3元/千克，广东地区猪价最高达到12.5元/千克，猪价在各地全线飘红，部分省市地区最大涨幅一度达到20%左右。截止5月29日，农业部公布最新生猪价格预警信息，本周生猪全国均价为10.47元/千克，环比上涨1.15%，同比下跌26.78%，仔猪价格23.52元/千克，环比下降0.927%，同比下降39.19%，猪肉价格19.55元/千克，较上周上涨0.33元/千克。从以上信息不难看出，生猪价格经历了一个较明显的强势上涨而后回调的波动行情。
图1：各地生猪日均价格（元/千克）
资料来源：银河期货农产品事业部 博亚和讯
图2：周度收购价格（元/千克）
资料来源：银河期货农产品事业部 博亚和讯
二、核心观点
在生猪价格两周中出现了明显的反弹行情后，市场逐渐转向一种回调趋稳的态势，具体到不同的地区，其中，东北地区依旧保持了较稳定的上涨态势，本周猪价依旧保持在11.6元/千克左右，四川和湖北地区猪价稍有所下降，分别为11.2元/千克和11.1元/千克，河南和山东地区基本保持稳定。从数据的对比中我们不难看出，整体猪价表现出一种北强南弱的态势。生猪价格一般在每年下旬会出现上涨，主要是由于冬季仔猪存活率较低所致，而东北地区养殖对于仔猪的存活率存在更大的威胁，所以阶段性供需缺口在北部表现的更加明显，持续时间更长。另一方面，前期生猪价格的上升是由于市场上标猪紧缺，加之猪价低位反弹导致农户惜售情绪严重，规模场集体提价，屠宰企业提价保量，加之前期全国天气因素导致出货受影响，进一步导致猪价的上涨。但是通过比对生猪价的猪肉制品的有关数据，我们不难发现，前一阶段生猪价格涨势较猛，但猪肉并没有发生较明显的上涨，导致屠宰利润大幅收缩，跌至近年低位，屠宰场现阶段库存量仍然充足，所以在惜售背景下，屠宰企业拥有充分主动权，预计后续大概率压价，猪价反弹空间有限。
三、核心数据展示
图3：能繁母猪存栏（万头）
资料来源：银河期货农产品事业部 WIND
图4：育肥猪存栏（万头）
资料来源：银河期货农产品事业部 WIND
图5：原料价格（元/吨）
资料来源：银河期货农产品事业部 WIND
图6：育肥猪饲料价格（元/千克）
资料来源：银河期货农产品事业部 WIND
图7：生猪养殖利润（元/头）
资料来源：银河期货农产品事业部
图8：出售仔猪利润（元/头）
资料来源：银河期货农产品事业部
图9：猪粮比与猪料比
资料来源：银河期货农产品事业部 WIND
图10：淘汰母猪屠宰量
资料来源：银河期货农产品事业部 WIND
四、逻辑分析
最近两周猪价的上涨主要由季节性因素和生猪存栏结构性调整两方面共同导致，季节性供求改变预计还将持续，因为冬季仔猪存活率的下降的回复需要时间延续，我们观察去年9到10月份，淘汰母猪屠宰数量已较往年有了一定程度提升，加之冬季对于仔猪存活率的影响，不难推测，阶段性标猪供给错配导致的猪价上涨是必然会发生的。但是，值得注意的是，收购标猪其实也是屠宰企业压价的一种方法，养殖户对于标猪的惜售也从另一角度反应了大猪的积压，所以，此阶段猪价的上涨本质是阶段性供给不足的标猪的价格之于牛猪价格的上涨，而不是所有生猪产品价格的上涨。需要注意的还包括，“牛猪”对于标猪本质上也有很好的替代作用，二者不存在隔离，伴随着大猪的积压，未来会在一定程度上猪价产生压制，所以，我们认为生猪价格并没有出现实质性的反转。
这一点可以通过两个数据进行验证，根据5月30日农业部在市场上采集的数据显示，生猪价格10.97元/头，较两周前上涨了5.99%，但是仔猪价格较两周前却稍稍有所下跌，这说明此轮价格的上涨并没有给育肥户带来价格上涨的预期，反而使很多专业的母猪养殖户趁机出售仔猪，加速中间产能的出清。这一点通过分析母猪的价格我们也不难得出，在各地区全国生猪价格都快速反弹的背景下，二元母猪的价格也在随之下降，这也从另一方面印证了行业对于猪价行情的不乐观。
另外，伴随着本轮猪价的上涨，对屠宰企业的盈利能力具有代表性的指标肉猪价差也下降到近两年来的历史低位，而在养殖业存栏量较大的背景下选择降低盈利抬价收购，这种行为大概率是一种短期的行为，生猪价格周期性反转时点尚未来临。
五、行情预测
本周养殖利润和出售仔猪利润都出现了一定程度的反弹，这将在一定程度上保护行业产能不受影响，未来一段时间中，养殖户的重心仍将停留在对牛猪的消化上，从而对猪价的反弹产生影响，因此，我们仍将维持对猪价长周期低迷的判断。
银河期货
责任编辑：宋鹏
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