螺纹钢高位震荡 静待供需矛盾变化

　　核心观点

　　1、 经过三月份的大幅下跌，四月份螺纹钢期货迎来了大幅度的上涨，五月份我认为大概率是高位震荡。

　　2、 后期六月份会进入梅雨季节，将在一定程度上影响钢材消费。但是，由于今年采暖季停工压缩下游工期，工地开工较晚，需求淡季或许也会有所延后。

　　3、 房地产调控对后期钢材价格的影响目前尚未得到完全体现，市场分歧也很大，只是阶段性的影响市场预期。

　　4、 影响钢价是主要因素还是集中在需求端和供给端。第一，后期梅雨季节对市场预期的影响。第二，钢厂的供应情况。最后，需要关注原材料铁矿石和焦炭的价格变动情况。

　　详细内容

　　➤大宗内参： 对于最近黑色系的上涨行情，简要谈谈您的看法？

　　石头：经过三月份的大幅下跌，四月份螺纹钢期货迎来了大幅度的上涨，五月份我认为大概率是高位震荡。

　　三月份钢价之所以大幅下跌，主要是市场乐观预期落空的影响。在“高价格、高库存、钢厂高利润和市场一致性高预期”等“四高”的背景下，叠加“中美贸易战”的突发影响，钢价出现了大幅度的回调。

　　进入四月份之后，宏观面和产业面都发生了变化。央行降准和中央政治局提出的“调结构和扩内需相结合”，让市场对于宏观的悲观预期得到了逐步改善。全国多地的环保限产政策让供应面产生了偏紧的预期，螺纹钢的社会库存和钢厂库存都快速下降，现货价格节节攀升，部分地区贸易商甚至反映钢材缺规格，这些都进一步扭转了市场的悲观预期，引发了四月份的反弹。

　　总体而言，我认为四月份属于“送钱”行情。当时我在自己每日的“石头评钢市”中不断提出“螺纹钢主力合约低于唐山钢坯价格时最好不要做空，而是积极逢低接多单”，这是根据历史统计数据找出来的规律。

　　➤大宗内参：近期钢材的库存情况如何，梅雨季节即将来临，会对供需端产生什么样影响？

　　石头：根据Mysteel的统计数据，截止5月17日，中国主要城市钢材库存为1212.36万吨，周降59.04万吨，降幅为4.64%。35个城市螺纹钢社会库存为607.19万吨，周环比下降45.23万吨，周环比降幅达到6.93%。

　　与往年同期相比，今年螺纹钢社库下降速度最快，给螺纹钢价格反弹创造了条件。但是，全国建材钢厂库存为209.28万吨，周环比降低0.29万吨，周环比降幅为0.14%，厂库总体保持平稳，后期一旦厂库反弹，螺纹钢价格将面临一些压力。

　　后期六月份会进入梅雨季节，将在一定程度上影响钢材消费。但是，由于今年采暖季停工压缩下游工期，工地开工较晚，需求淡季或许也会有所延后。基于近期经济数据保持较高水平的预期，下游需求短期内仍将保持较高水平。供应方面，钢厂高炉开工率不断提升，粗钢产量持续创新高，让钢材价格的上涨产生了压力。

　　➤大宗内参：近期的房地产调控新政是否会对后期钢材的价格产生一定的影响，您怎么看？

　　石头：四月份的房地产数据有走弱的迹象。1-4月份房地产投资完成额累计同比增速为10.3%，环比下降0.1个百分点。1-4月份的土地购置面积累计同比增速为-2.1%，环比下降2.6个百分点。1-4月份的房屋新开工面积累计同比增速为7.3%，环比下降2.4个百分点。

　　这些数据说明，在中央反复强调的“房住不炒”规定下，房地产调控取得了一些成效。但是，房地产在中国经济中的特殊地位，以及依旧较高的投资完成额增速，不错的制造业表现，都给了钢材价格较为积极的信号。根据国家统计局新闻发言人的表述，4月份的经济数据总体延续了稳中向好的局面，体现了“运行平稳、活力增强、效益提升”三个特点。因此，房地产调控对后期钢材价格的影响目前尚未得到完全体现，市场分歧也很大，只是阶段性的影响市场预期。

　　➤大宗内参： 对于后期钢材的价格走势，您认为有什么风险因素是值得关注的？

　　石头：影响钢价是主要因素还是集中在需求端和供给端。第一，后期梅雨季节对市场预期的影响。重点关注现货成交情况，库存下降速度以及市场情绪。第二，钢厂的供应情况。重点关注高炉开工率、粗钢产量等能否进一步提升。最后，需要关注原材料铁矿石和焦炭的价格变动情况。一旦原料开始转弱，钢材的成本支撑能力会下降。

　　➤大宗内参： 请您简要谈谈对于后期黑色系价格整体走势的看法？

　　石头：在经历三月份的暴跌和四月份的大幅反弹之后，我认为五月份钢材总体会维持高位震荡的走势。首先，钢价的上涨难度在加大。不论是钢厂供应的持续增加，还是需求端存在走弱的预期，还是现货高价位成交变得困难，还有宏观面的预期偏空，都预示着螺纹钢上涨难度的不断提高。其次，钢价暂时难以深度下跌。一方面是下游需求尚可，社会库存不断下降，另一方面是环保限产政策对价格依旧存在支撑，现货价格也维持坚挺，目前螺纹钢的价差还在350以上，加上目前唐山钢坯的价格已经涨到3610元/吨，这对期货价格都是存在支撑因素的。因此，我认为近期的螺纹钢高位震荡概率大，需要时间来让供需矛盾发生转换才能发生一波较大行情。

　　作者：石头 | 申万期货研究所黑色金属分析师、经济师

　　来源：大宗内参  

责任编辑：张瑶