格林大华期货：油脂反弹空间有限 多单谨慎参与

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　　国际方面：美国单方面撕毁伊核协议令市场担忧国际原油供应将会出现紧张，国际原油期价持续上涨，提振美豆油触底反弹，5月美国农业部供需报告整体偏多，美国调高了因中国需求带来的美豆出口预期，但是市场并不认同，报告出台后，美豆期价持续走低，本周中国副总理刘鹤将会出访美国做进一步商讨，预计市场风险变数增加，但是中美关于摩擦人不可能达成实质性协议，而目前是美豆播种关键期，料将会影响美豆农种植积极性，利空美豆期价，市场买豆粕卖豆油套利出脱会增加，这样也会对美豆油期价反弹形成支撑。马来西亚政府大选后市场担忧对棕榈油出口政策尤其是对中国出口政策或许有变化，加上4月供需报告调低了棕榈油库存量，这令马棕榈油强势反弹的概率增大。

　　国内方面：目前国内生猪养殖陷入深度亏损，饲料需求不佳，加之油厂压榨利润萎缩，豆粕胀库等一系列原因导致油厂停机增多，油厂停机比较利多豆油，如果豆油商业库存进一步下滑，油厂将会更加倾向于挺油价，技术上，油脂期价一直呈现底部震荡走势，在基本面出现稍微利多的情况下，油脂便出现反弹，并且期价迟迟跌不破底部支撑，这说明底部支撑动能进一步加强，但是鉴于目前是油脂消费淡季，做多也许谨慎。

　　综上考虑，中美贸易摩擦和国际原油期价的持续上涨，给国内油脂期价带来提振，加之国内油厂停机增加，油脂供给压力减少，我们认为这将会给国内油脂期价反弹带来良好的支撑，但是鉴于油脂消费淡季，料反弹高度有限。综合考虑技术和市场情绪，我们认为油脂反弹空间有限，追高需要谨慎。Y1809合约压力位5890；P1809合约压力位5180．

　　期货行情回顾

　　国际市场：美国单方面撕毁伊核协议，导致市场担忧国际原油供应将出现问题，国际原油期价持续上涨，带动生物柴油概念启动，美豆油受到提振低位反弹。主力07月合约5月7日以30.70美分/磅开盘，5月8日达到本周最低价30.56美分/磅，5月11日触及本周最高价31.41美分/磅，并最终以31.26美分/磅收盘，比上周上涨1.59%或0.49美分。

　　CBOT-07月合约日K线图

　　资料来源：格林大华期货研究所

　　国际市场：受国际原油走强和马来西亚4月供需报告的利多提振，马棕榈油期价触底反弹。马棕榈油07合约5月7日以2352令吉/吨开盘，5月8日触及本周最高价2400吉/吨，5月7日触及本周最低价2352令吉/吨，最终收于2379令吉/吨。本周上涨1.54%或36令吉。

　　马棕榈-07合约日K线图

　　资料来源：格林大华期货研究所

　　国内市场：受外盘豆油走强提振，美盘豆油跟随反弹，但整体期价仍未突破震荡区间。豆油主力1809合约5月7日以5770元/吨开盘，5月11日触及本周最高价5860元/吨，5月7日触及本周最低价5762元/吨，最终收于5830元/吨。本周上涨1.11%或64元。

　　连豆油1809合约日K线图

　　资料来源：格林大华期货研究所

　　国内市场：受到马棕榈油期货反弹提振，连盘棕榈油期价强势反弹。棕榈油主力1809合约5月7日以4950元/吨开盘，5月11日触及本周最高价5108元/吨，5月7日触及本周最低价4946元/吨，最终收于5096元/吨。本周上涨2.95%或146元。

　　棕榈油1809合约日K线图

　　资料来源：格林大华期货研究所

　　CFTC持仓报告

　　CFTC油脂多空均减持，净多持仓回升。5月1日豆油基金多头持仓139230张，空单持有量160705张；5月8日豆油基金多头持仓135755张，空头持仓155812张；其中多单减持3475张，空头减持4893张。

　　CFTC大豆油期货持仓  截止5月8日

　　资料来源：格林大华期货研究所

　　棕榈油库存

　　截止5月11日，棕榈油港口库存69.2万吨，上周库存71.5万吨，棕榈油库存略降。

　　棕榈油库存和张家港现货价

　　资料来源：格林大华期货研究所

　　棕榈油进口到港量   单位：吨

　　资料来源：WIND资讯

　　豆油商业库存

　　截止4月23日，豆油商业库存132万吨，较4月16日的134万吨，小幅减少2万吨。由于生猪养殖利润陷入亏损，饲料需求不佳，贸易商提货情绪疲弱，导致油厂豆粕胀库停机增加，压榨利润的降低也加速了油厂停机的步伐，油厂停机有利于豆油库存的加快下降，后期如果油厂陆续停机增加，料将加剧豆油库存的下滑，加之目前油粕比比价处于低位，油厂更加倾向于挺油价。

　　豆油商业库存

　　资料来源：格林大华期货研究所

　　大豆压榨利润

　　资料来源：格林大华期货研究所

　　马棕榈油库存供需平衡表

　　马来4月供需报告整体偏多。MPOB（马棕油局）5月报告数据显示，4月马来西亚产量155.83万吨，环比上月的157.4万吨减少1.0%（市场预期减少5.5%），同比增加0.67%；出口为154.14万吨，环比上月156.53万吨减少1.53%（市场预期不变），同比增加20.34%；库存为217.42万吨，环比上月232.35万吨减少6.4%（市场预期减少4.1%），环比增加35.87%。整体来看，产量库存降幅均高于市场预期，尽管出口量有所减少，但少于市场预期，对市场影响中性偏多。

　　马棕榈油供需平衡表

　　资料来源：格林大华期货研究所

　　相关市场信息

　　1、5月8日：美国农业部（USDA）周一公布的每周作物生长报告显示，截至5月6日当周，美国大豆种植率为15%，前一周为5%，去年同期为13%，五年均值为13%。

　　2、5月9日：美国农业部海外农业局发布的参赞报告显示，2018/19年度巴西大豆产量将创下历史次高纪录，因为中国对巴西大豆的需求提高，巴西实施新的生物燃料掺混政策。参赞预计2018/19年度巴西大豆产量为1.15亿吨，国内需求4400万吨，出口6700万吨。2018/19年度巴西大豆播种面积将增加2%，达到3580万公顷。尽管巴西大豆的绝大部分需求来自出口，但是国内需求预计也将增加，因为压榨产能提高。为了减少温室气体排放，巴西已经承诺提高在运输燃料中的再生燃料用量，年初规定柴油中必须掺混10%的可再生燃料。可再生燃料主要来自豆油。但是巴西政府正在考虑明年将生物燃料掺混率提高到15%，全国能源政策委员会目前正在进行试验，看是否可行。

　　天气遥感

　　【北美产区天气展望】

　　北美在上周的两轮降雨后，14日美国北部平原和中西部天气转晴，不过15-16日大湖区还用将有10-20mm弱降水活动，料将继续阻碍春播进程，但气温条件良好，利于新作出芽。目前玉米带南部地区进展顺利，但北部因潮湿多雨天气，播种异常缓慢，其中明尼苏达州截至5月6日仅完成9%，远落后于五年均值的44%，鉴于上周的多雨天气，本周的美农玉米种植报告或无大的提升。南部平原未来几天持续干燥，同时气温进一步走高，旱情继续威胁硬红冬麦产量前景。USDA5月供需报告关于大豆、玉米数据中性偏多，但市场怀疑中美贸易争端会使报告预期落空，CBOT谷物和大豆期价在报告后均冲高回落，后续天气和中美贸易摩擦仍是关注焦点。

　　【南美产区天气展望】

　　南美本周阿根廷产区降水减弱，14日大部产区多云，预计15日和16日北部和南部各有10-20mm降水，持续雨水导致大豆收割停滞不前，部分大豆已经腐烂发芽，弃收比例可能进一步增加，阿根廷商业机构普遍预估大豆产量在3500-3650万吨，自身产量的入不敷出导致其20年首次进口美豆；不过降水缓解长期以来的旱情形势，提振小麦种植前景。在巴西，15日南马托南部、巴拉那、南里奥格兰德等南部产区将有20-50mm降水，利于改善土壤墒情，但中西部持续干燥模式，制约二季玉米生产。

　　【东南亚产区天气展望】

　　东南亚14日马来、印尼棕榈产区雨势总体良好，东、西马来半岛、苏门答腊大部以部分时段的小到中阵雨为主，利于后期产量的提振和形成；加里曼丹产区以偏弱的小阵雨为主，但西、中加里曼丹部分产区部分时段有中雨及上偏强降水，或给棕榈收获带来不便，局地棕榈园或有短时积水等不利威胁，不过总体影响或有限。

　　现货市场行情综述

　　本周国内油脂现货市场价格涨跌互现。上周四级豆油均价5480/吨，本周均价5544元/吨，涨64元/吨；上周广东24度棕榈油均价4973元/吨，本周24度棕榈油均价5016元/吨，涨43元/吨；上周菜油均价6626元/吨，本周均价6672元/吨，涨46元/吨。

　　油脂现货价格     单位：元/吨

　　资料来源：格林大华期货研究所

　　下周展望

　　国际方面：美国单方面撕毁伊核协议令市场担忧国际原油供应将会出现紧张，国际原油期价持续上涨，提振美豆油触底反弹，5月美国农业部供需报告整体偏多，美国调高了因中国需求带来的美豆出口预期，但是市场并不认同，报告出台后，美豆期价持续走低，本周中国副总理刘鹤将会出访美国做进一步商讨，预计市场风险变数增加，但是中美关于摩擦人不可能达成实质性协议，而目前是美豆播种关键期，料将会影响美豆农种植积极性，利空美豆期价，市场买豆粕卖豆油套利出脱会增加，这样也会对美豆油期价反弹形成支撑。马来西亚政府大选后市场担忧对棕榈油出口政策尤其是对中国出口政策或许有变化，加上4月供需报告调低了棕榈油库存量，这令马棕榈油强势反弹的概率增大。

　　国内方面：目前国内生猪养殖陷入深度亏损，饲料需求不佳，加之油厂压榨利润萎缩，豆粕胀库等一系列原因导致油厂停机增多，油厂停机比较利多豆油，如果豆油商业库存进一步下滑，油厂将会更加倾向于挺油价，技术上，油脂期价一直呈现底部震荡走势，在基本面出现稍微利多的情况下，油脂便出现反弹，并且期价迟迟跌不破底部支撑，这说明底部支撑动能进一步加强，但是鉴于目前是油脂消费淡季，做多也许谨慎。

　　综上考虑，中美贸易摩擦和国际原油期价的持续上涨，给国内油脂期价带来提振，加之国内油厂停机增加，油脂供给压力减少，我们认为这将会给国内油脂期价反弹带来良好的支撑，但是鉴于油脂消费淡季，料反弹高度有限。综合考虑技术和市场情绪，我们认为油脂反弹空间有限，追高需要谨慎。Y1809合约压力位5890；P1809合约压力位5180．

　　格林大华期货

责任编辑：宋鹏