瑞达期货：原料成本带来支撑沥青后市或震荡偏强|瑞达期货_新浪财经

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　　内容提要：

　　1、宏观环境方面

　　2、上游原油供需情况

　　3、沥青供应分析

　　4、沥青需求分析

　　策略方案：

　　风险提示：

　　关注国内外经济政策变动；原油价格走势；开工率和进口情况。

　　一、沥青市场影响因素分析

　　（一）、宏观环境方面

　　2018年进入“十三五”计划中期，据悉，交通运输部部署的2018年12项重点工作中，关于公路建设的主要内容为“2018年新增高速公路通车里程5000公里，新改建国省干线公路1.6万公里，新改建农村公路20万公里，新增通硬化路建制村5000个，新增通客车建制村5000个。新增内河高等级航道达标里程600公里。”

　　2018年规划中高速公路新增里程、新改建农村公路里程两项均与2017年目标持平；新增通硬化路建制村5000个的目标较2017年明显减少。从2018年的规划来看，公路建设目标的指定明显偏于保守，我国多年以来长期高速的道路建设使得公路新增幅度出现不可避免的回落。而从实际增长情况来看，公路建设超额完成将成为大概率事件，道路沥青仍将受到明显的利好。

　　（二）、沥青产业链供需情况

　　1、上游原油供需情况

　　国际原油市场上，由于原油需求向好，叠加OPEC减产执行率较高，OECD原油库存下降明显，原油市场供需恢复平衡的步伐加快。OPEC秘书长预计石油市场可能在2018年二三季度实现再平衡，快于此前预期的2018年年底。

　　随着二季度消费旺季来临，下游成品油需求旺盛。与此同时，炼厂检修基本完毕，美国炼厂开工率持续上升。在需求复苏的拉动下，虽然炼厂开工率持续上升，但成品油库存下滑，显示了需求的强劲动力。需求旺季来临，成品油库存下降，叠加炼厂开工率持续上升，预计这些因素会带动原油库存下滑。此外，地缘政治方面，叙利亚战事背后的逻辑是美俄在中东利益冲突加剧，中东局势不容乐观，地缘政治因素仍是油价的有力支撑。

　　值得注意的是，在国产沥青原料中，马瑞原油占比达到40%，且马瑞原油的收率达到60%，高于其他原料。马瑞原油是中石油以及地方炼厂生产沥青的主要原料，因此其供应情况对国内沥青产量影响较大。但马瑞原油产自委内瑞拉，而近两年委内瑞拉政治、经济局势动荡，其原油产量出现明显下滑，且不断曝出品质问题，造成国内炼厂马瑞油原料供应一度紧张，出口量同样受到影响。若2018年该国原油产量继续下滑，很可能影响马瑞原油对国内的供应，进而影响国内沥青产量。

　　2、沥青供应分析

　　供应方面，根据业内预计，2018年，中国沥青产能将达到4650万吨/年，同比增加250万吨或5.68%。据了解，宁波科元100万吨/年的常减压装置于2018年生产沥青，山东高速海南发展公司250万吨/年的常减压装置有望在2018年下半年投产并生产沥青。据了解，汇丰石化、金城石化、云南石化、玉皇盛世、金澳科技等炼厂亦有沥青投产计划，而具体企业沥青产能大小将根据市场情况进行调节，国内炼厂将维持相对偏高的开工率保证供应，预计2018年国产沥青供应量有望突破2600万吨，未来五年沥青产能仍将保持增长趋势。

　　图片来源：隆众资讯网

　　不过，就目前的情况看，原油持续上涨带动沥青成本走高，从而在原料端压制了生产沥青的利润，炼厂很难将上升的成本向下游传导，因此炼厂生产沥青处于亏损状态。在这种情况下，炼厂更偏向轻馏分高附加值油品生产，焦化料产柴油的需求将分流部分沥青产能。另外，随着国内船燃市场的不断发展，相关开发政策不断出台，特别是舟山自贸区保税加油试点的推进，保税船燃市场将迎来进一步发展，也将从重质油的部分进一步分流炼厂沥青产能。

　　虽然随着气温不断回升，下游道路刚需逐渐释放将刺激炼厂加工，部分炼厂将陆续开工，沥青产量有望提升。但考虑到沥青生产利润仍不及燃料油，沥青产量增长或将有限，这对沥青的价格将产生一定的支撑作用。

　　3、沥青需求分析

　　需求方面，根据国家公布的基础建设投入，2018年主要新建道路施工依旧向西部地区倾斜，投入也将加大。目前随着气温的不断升高，下游道路施工逐步开启，华南、西南地区进入施工季节，也将进一步支撑下游刚需。

　　但是，沥青一般用于道路施工的最后阶段，近期沥青实际的需求仍然难以改变，只是将炼厂库存转变为贸易商或者社会库存而已。随着下游库存的堆积，加上二季度梅雨天气影响等，贸易商囤货积极性不佳，企业的采购意愿也将下降，按需采购为主，需求向好在近期难以持续。不过，由于道路施工的前期需求恢复直接利多用于大型机械的柴油需求，预计未来将出现焦化领先上涨，之后分流炼厂沥青产能，从而导致沥青供应相对紧缺。随着下游铺路沥青需求增加，进而拉动沥青现货价格上涨的传导过程，因此后市需关注天气和下游铺路施工节奏。

　　二、市场评估与展望

　　整体来看，当前地缘政治冲突、美国原油库存下降等因素，将推动国际油价保持高位运行态势。而原油的强势，则在成本端推动沥青价格上移。从沥青自身基本面情况看，随着沥青产能的持续投放，2018年国产沥青供应量仍将保持充裕，但国产沥青主要原料马瑞原油受委内瑞拉局势影响，未来产出存在不确定性，可能影响对国内炼厂原料的供应，因此不排除未来国内沥青出现阶段性供应趋紧的局面。不过，目前由于地方炼厂亏损，且生产利润相较于燃料油仍较低，炼厂生产积极性降低，从而使得部分区域库存处于低位。从需求端上看，“一带一路”及“十三五”规划政策的逐渐深入落实，且2018年为“十三五”规划第三年，“十三五”期间我国高速公路投资增长势头将延续，道路项目整体开工或有所增加，沥青需求有望持续增长。然而，虽然近期随着气温逐步回升，道路项目逐渐施工以及贸易商备货支撑沥青需求，但二季度梅雨天气影响下，贸易商囤货积极性不佳，需求向好在近期难以持续。在此情况下，预计5月份国内沥青期货价格将呈震荡偏强格局。

　　操作策略：

　　（一）短线策略

　　从上海沥青1812合约日K线上看，期价跌破中短期均线系统支撑，短线有继续下探的可能。MACD指标红柱消失，绿柱略有出现，DEA和DIFF指标虽仍处多头区域，但指标向下交叉。短线操作上，建议在2870-3000区间交易。