甲醇装置开工率降幅较小 后期或易涨难跌

　　临近交割，期现价格有靠拢趋势。受港口报价坚挺、可流通货源有限等利好因素影响，05合约强势反弹。合约间带动作用，09合约震荡盘整。但是步入5月份，前期检修的国内外甲醇装置或将陆续重启、国内新建甲醇装置或将陆续投产、港口烯烃装置存在检修计划、传统下游或将迎来需求淡季，甲醇基本面存在转弱预期。建议投资者09合约2700以上逢高试空，止损设在2760以上。

　　一、甲醇装置开工率降幅较小  后期或易涨难跌

　　截至2018年4月25日，甲醇装置开工率62.63%，周度环比下降0.08%。甲醇装置开工率降幅较小，因此，基本可以判断本周装置开工率变动对甲醇期价的影响程度较小。4月下旬之后前期检修甲醇装置的重启规模或加大，甲醇装置开工率或易涨难跌，或从供应端利空甲醇期价。

　　据统计，4月下旬之后，或有926万吨甲醇装置陆续重启，但是或仅有280万吨甲醇装置陆续检修。装置产能来看，重启产能大于检修产能，或导致甲醇装置开工率易涨难跌。统计学角度来看，5-7月份甲醇装置开工率或呈现阶梯式上移特征。因此，基本可以预测，4月下旬之后，已有甲醇装置开工率的供应压力或凸显。

　　二、国内新建甲醇装置或将陆续投产

　　据监测，4月份之后，国内或有805万吨新建甲醇装置陆续投产，投产时间集中在9月份之前。装置产能绝对值805万吨、相对值10%左右，均处于较高水平。一旦新建甲醇装置按照计划陆续投产，或从供应端利空甲醇期价。预测来看，因为目前甲醇行业利润率暂处较高水平，新建甲醇装置投产概率较大。

　　三、PP利润较低且烯烃装置存在检修计划

　　据监测，截至2018年4月27日，PP盘面利润533元/吨、暂处较低水平，PP实际利润-968元/吨、暂处亏损状态。PP利润较低，或在一定程度上说明烯烃装置检修概率较高，或从需求端利空甲醇期价。

　　据监测，5-6月份或有5套合计220万吨的烯烃装置存在检修计划。一旦烯烃装置按照计划陆续检修，或从需求端利空甲醇期价。后期应密切跟踪这些烯烃装置的运行动态，据此判断其对甲醇期价的利空程度。

　　做空风险点：期现基差甚高

　　据监测，截至2018年4月27日，华东太仓报价3270元/吨、09合约收盘价2681元/吨、期现基差589元/吨。期现基差暂处较高水平，不排除09合约在05合约以及现货价格的带动下补基差可能，或说明现货支撑依旧存在，或成为做空甲醇期价的主要风险点。

　　港口库存甚低

　　据监测，截至2018年4月26日，港口库存51.42万吨，周度环比下降1.98万吨且暂处历史同期最低水平。从库存的绝对值来看，对甲醇期价的支撑作用或依旧存在，或成为做空09合约的最大风险点。

　　4-5月份甲醇进口数量或出现缩量

　　据监测，中东、美洲、东南亚甲醇装置陆续在4月份开始检修计划，从装置传导的时间效用来看。国外甲醇装置陆续检修或导致4-5月份甲醇进口数量出现缩量，据监测，3月份甲醇进口数量73万吨、4月份甲醇进口数量或60万吨、5月份甲醇进口数量或55万吨。进口缩量的出现或在一定程度上缓解已有甲醇装置重启以及新建甲醇装置陆续投产带来的供应压力，或成为做空甲醇期价的主要风险点。

　　操作上，09合约可背靠2700一线逢高试空，止损设在2760附近。与此同时，关注9-1反套、多PP09空甲醇09套利机会。

　　（作者单位：招金期货淄博研究院）

责任编辑：张瑶