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国投安信期货有色分析师 郭秋影 T177290 010-58747664
当前铝价的主导因素是高于供需层面的政治层面，可以理解为“降维打击“，美对俄的经济制裁只是叙利亚冲突的战前准备，而且已经联合了欧盟（英国内阁已经同意了对叙利亚的军事行动），初步判断事态较为严重。即便政治事件不再进一步升级，叙利亚撤兵同时解除对俄经济制裁的可能性非常低。对于这次政治事件后续进展的着眼点，以美国制裁伊朗的经验，美国达到伊朗放弃发展核武的目的之后，制裁才有松动，此次美国的如果要放松对俄制裁的前提是要重新掌控叙利亚局势，可能需要较长时间多次博弈。
跟铝价直接相关的是经济制裁对俄铝的影响，我们从长期影响和短期影响两个方面考虑。长期影响：俄铝电解铝产量近400万吨，占全球产量的6%，如此大比重的产量存在大概率因为现金流枯竭停产的可能，为了弥补等量的供给，需要更高的价格中枢刺激老旧产能复产和新的铝厂投产。短期影响更为剧烈：1 现货上：由于美国切断了俄铝美元结算的通道，每个月近30万吨的铝锭（通过产量折算）在全球铝的贸易流通环节消失，另外目前LME库存中45万吨的俄铝品牌也无法进入贸易环节，此外还有目前贸易商手中持有的流通中的俄铝品牌也同样因为无法结算退出贸易流通环节，现货市场骤然紧张。 2 期货上：下周三（18号）是LME合约的集中到期日，空头面临要么交仓要么平仓的选择，留给空头应对的时间非常的紧迫。LME交易所规定在17日之前俄铝的品牌仍然可以注册仓单，昨日LME仓单增加近10万吨，下周三之前可能还会有大量的仓单增加，但经纪商是否愿意冒着被制裁的风险完成最后的结算，或者就算经纪商愿意结算，在现货骤然紧张的背景下，空头能够凑够足够的仓单来交割，目前无法得知，从期限结构看，近月已经转为back结构，且back幅度快速升高，今日52美元/吨。
国内铝价相对外盘表现明显偏弱，有两个主要的压制因素：第一，之前反倾销的不利影响从4月会开始显现（3月海关数据显示出口企业抢在4月出口窗口关闭前提前出口），这也是国内去库慢的重要原因；第二，俄铝不能以美元结算的货物会以转为人民币结算，冲击中国市场。对于以上两种疑虑，我们认为：第一，在出口利润明显扩大和美国豁免部分国家的背景下，对中国铝材出口的利空有望改善 第二，据了解俄铝可能最早到6月份才能实现部分进口，由于中国铝行业目前盈利情况不佳，数量过大可能会遭到国内企业发起抵制，除非政府间达成一致。
从策略上来说，目前最推荐买入看涨期权（生产商可考虑卖出看跌期权），由于此次铝价上涨驱动是政策面而不是基本面，相对来说确定性很低，但如果逼仓成功，上涨空间很大，在风险可控的前提下，期权是最佳的工具。
排除以上政策因素，目前铝价基本面面临库存总量大、去库缓慢、需求下滑、潜在供给较多、贸易战等诸多不利因素，除非俄铝未来发生实质性减产可以从根本上消化这些利空，否则一旦这次危机化解，价格可能快速回到下行通道，建议提前做空。
责任编辑：张瑶
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