上涨乏力

   周四上证50ETF上涨动能不足，呈振荡下行走势，报收于2.742，较上一交易日下跌1.19%，目前在20日均线下方运行。期权市场交投清淡，全日累计成交766995手，其中认购认沽分别成交408939手和358056手，较前一交易日成交明显萎缩。成交量PCR值由0.8微涨至0.88，表明市场情绪依然谨慎。期权持仓量延续上行，接近一个月内高点，目前达到1532915手，较前一交易日增加56880手，其中认购持仓明显大于认沽，二者分别持仓942049手和590866手。从4月合约持仓分布看，持仓集中在2.6—2.85执行价格之间，其中执行价格2.8处成交量达到109209手，构成潜在压力位，将对后期走势形成压制。

   图为近一个月后持仓量变化

   受标的资产下行影响，认购期权全线下跌，最大跌幅54.76%，认沽期权全线上涨，涨幅位于5.13%—32.75%。标的资产30日年化历史波动率小幅反弹至19.16%，但总体处于下跌态势，随着后期波动加剧，波动率有望企稳回升。隐含波动率近几日保持稳定，其中主力4月合约隐含波动率走势略有分化，认购上涨而认沽下跌，平均隐含波动率分别为26.72%和24.46%，均呈现“中间低，两边高”的微笑结构。其他月份合约隐含波动率小幅上行，呈现认沽高于认购特征，均值维持在23%—27%。

   图为主力合约隐含波动率

   综合来看，上证50ETF上涨动能不足，仍将维持窄幅振荡走势，上下方空间相对有限，建议短期内依然以振荡型策略应对，卖空宽跨式组合可继续持有，或基于波动率结构，构建价差型组合策略。随着4月合约的临近到期，时间价值衰减加快，谨慎单独买入。                          （作者单位：永安期货）