基本面不支持大跌 股指区间整固

　　提要

　　国内经济稳步回升，通胀水平表现温和，银行业季度考核压力缓解，市场资金面较为宽松，基本面不支持大跌。

　　周四，沪深300指数低开后振荡走弱，全天成交量萎缩，收盘勉强站在5日线上方。当前国内经济稳步回升，通胀水平表现温和，资金面处在相对宽松的状态当中，大环境不支持大幅下跌，不过技术上下降趋势线附近仍面临较大压力，建议暂时区间整理对待。

　　宏观经济稳中向好

　　近期，随着开工旺季来临，国内宏观经济整体表现稳中向好，制造业维持温和扩张状态。中国3月官方制造业PMI为51.5，较前值50.3出现明显好转，制造业呈现稳中有升的发展态势，印证了年初回落主要受季节性因素影响。分企业规模看，无论大型还是中小型企业均回到荣枯分水岭上方。财新制造业PMI稍有回落，不过仍处在扩张区间，几个月来财新和官方数据环比变动方向虽有背离，但整体数值差别不大，很可能是统计样本和时间差异造成的。固定资产投资和工业增加值远好于市场预期，房地产投资增速加快。

　　今年一季度国内发电量增速达到10%，前两个月已公布的用电量增速创下五年来新高，工业用电快速增长。受到春节之后食品价格回落影响，3月CPI同比增速回落至2.1%，较前值回落达0.8个百分点，通胀压力明显减轻。目前来看，国内经济复苏动能比较充足，节日因素消除后市场对于通胀抬头的忧虑缓解，宏观环境仍支撑股市上行。

　　消息面上，中美贸易摩擦愈演愈烈，成为市场关注的焦点。美方以缩小中美之间贸易逆差为借口为国内中期选举来造势。国家主席习近平在博鳌论坛上表示，中国不以追求贸易逆差为目标，真诚希望扩大进口，促进经常项目收支平衡。今年将相当幅度降低汽车进口关税，同时降低其他部分商品进口关税，上半年将完成修订外商投资负面清单工作。中美出口商品互补性较强，最终大概率会回到谈判桌前。因而，中美贸易摩擦对市场短期走势影响较大，中长期来看政策会扶持进口替代行业，可适当关注农业、电子信息和生物医药相关公司。

　　资金面短期压力不大

　　4月以来，银行业季度考核压力缓解，市场资金面转为较宽松状态，交易所国债逆回购利率持续走低。截至周四央行在公开市场连续三日暂停操作，当周共进行200亿元逆回购，有1100亿元逆回购到期，不出意外央行将实现资金小幅净回笼，但整体不改流动性宽松，央行货币政策通过“削峰填谷”操作来实施稳健的货币政策，对市场不会形成明显影响。

　　今年以来，IPO过会率保持低位使得短期市场供应压力减轻，近一段时间次新股走势活跃。据统计，今年一季度，证监会发审委共审核74家IPO过会申请，其中32家获通过，32家被否决，5家暂缓表决，5家取消审核，通过率约43%。2017年一季度，逾百家企业IPO获通过，过会率接近90%。不过后期农行千亿定增和人保超百亿IPO募资规模仍需关注。

　　技术上，沪深300指数目前在3800—3950区间内整理，周二重新站上5日线上方，但是仍处在1月底以来下降趋势线下方运行，上方4000缺口附近面临较大压力，后市或需要时间来整固，建议暂区间整理对待。

　　（作者单位：中财集团）

责任编辑：张瑶