李小龙：政策环保供需齐上阵 双焦可以飞得更高！

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　　来源：扑克投资家

　　核心观点：

　　1．分析目前焦煤焦炭的情况来看，不论是下游焦化厂的开工还是其库存情况，其实都支撑了焦炭现货价格的平稳甚至稳中探涨的行情，这主要是因为钢厂高炉开工率与焦化厂开工率的错配导致。

　　2．焦煤的关注点在于，一是蒙古煤的通关问题，二是澳洲飓风对于发运情况的影响；三是核增产能的情况。

　　3．焦炭的关注点则在于，环保升级以及产能升级对焦炭供应上的影响。

　　4．双焦在一季度的走势比较乐观。现阶段来看，焦炭的走势还是会强于焦煤，但从中长期的角度去看则更看好焦煤，因为中后期相较于焦炭来讲，基本面上焦煤的支撑更显扎实有力一些。后续两者行情的转换点则要关注焦煤供给端的问题何时会爆发。

　　5．从宏观政策来看，国家去杠杆的决心坚定，钢铁行业的企业利润能够维持。今天唐山市出台了钢铁业2018年非采暖季错峰生产方案亦证实了这个决心。

　　6．唐山市出台了钢铁业2018年非采暖季错峰生产方案从环保的角度切入，相较来讲，钢铁行业的环保设备比焦化企业要好，因此政策面后期对焦化厂的开工率应该也会有所影响。那么最终对于原料来讲，即使后期需求萎缩，价格应该也不会出现大的跌幅。

　　7．目前来看，焦炭有连续调整的潜质。如果后续在运输环节或者说焦化厂的生产环节再出现什么问题，那么，甚至不排除焦炭会出现因为开工率错配、供给不及时导致的暴涨暴跌行情。

　　8．盘面操作上，焦化利润的扩大短期还是可以去做。如果极端一些，短期内双焦均可以逢低买入。

　　PUOKE 专访 重磅嘉宾

　　李小龙，中国煤炭市场网市场总监，2011年开始一直从事煤炭行业相关工作，之前就职于过内某煤炭行业咨询公司现就职于中国煤炭市场网任市场总监，主要从事煤炭产业链的数据分析和研究咨询工作。专注黑色产业链市场研究，从事八年煤炭行业相关工作，在期货市场分析和现货方面有大量积累，经常去产区实地调研，擅长品种焦煤焦炭。

　　完整采访内容，请看下文：

　　➤ 扑克财经：节后的黑色市场，不同于成材的冲高回落低位震荡，双焦则呈现出冲高回落触底反弹的态势，这背后逻辑是怎样的呢？

　　扑克智咖 李小龙：昨天是节后开盘第一天，成材开盘后走势冲高回落，我认为主要还是受节日期间库存累积的影响。春节期间，需求全面停滞钢厂却仍在不停的生产，可以看到，高炉开工率并没有一个明显的下跌，这就导致了成材库存的持续积累。

　　再去分析焦煤焦炭的情况来看，不论是下游焦化厂的开工还是其库存情况，其实都支撑了焦炭现货价格的平稳甚至稳中探涨的行情。这主要是因为钢厂高炉开工率与焦化厂开工率的错配导致。

　　其实近段时间，高炉开工率一直保持在64%左右的水平，在此背景下，焦炭的价格一直是平稳运行。后续高炉限产结束，其开工率如果能有10%的提升空间，那么焦炭的上涨空间也就是可以去期待的。

　　➤ 扑克财经：那在节日前后，市场是否出现什么值得我们去关注的变化？

　　扑克智咖 李小龙：假期前后，如果分品种去看的话：

　　焦煤的关注点在于，一是蒙古煤的通关问题，二是澳洲飓风对于发运情况的影响。其实这两年政府提的比较多的，就是核增产能，但从实际情况来看，这两年焦煤企业核增的量可以说十分有限。后续还是否会进一步推进以及还会有哪些方案去推进，也需要去关注。

　　焦炭的关注点则在于，环保升级以及产能升级对焦炭供应上的影响。

　　➤ 扑克财经：有观点认为目前焦炭正处在期现共振的行情中，上涨趋势明朗，焦煤则多空交织，没有明显行情，对此，您怎么看？

　　扑克智咖 李小龙：其实如果从中长期的角度去看，我个人还是更看好焦煤的。之所以这样说是因为，我们可以看到，其实焦炭的一个较为长期的利好因素在于，焦化行业整体的去产能政策对于其供应上的影响。但问题在于，政策的落实以及执行力度，还是需要时间的配合，现在市场讨论的一切关于去产能的问题，包括干湿焦、4米3焦炉的取缔等，这些都需要时间去解决，现在仍只是消息层面上以及情绪上的利多。

　　而在煤炭这块儿，首先是国内煤矿生产企业的停产放假；其次是每年3月中旬开始的安全大检查；叠加两会期间会对煤矿企业产生的影响，从往年来看，每年两会期间对于煤矿产量的影响都比较大；昨天又出现了一个澳洲昆士兰州飓风的影响，在我看来，后续澳洲飓风对于焦煤供应上的影响是无法忽略的；蒙古煤的通关从现在的数据来看也没能大幅度的增加，之前正常情况下是每天700-800辆车，现阶段则仍维持在300-400辆车的状态，始终没能有所改善。

　　因此，综合以上来看，需求端是一个增量，但在供给端却不仅没能有一个太大的改善，潜在的还是一个供给缩量的问题。所以，中后期，相较于焦炭来讲，基本面上焦煤的支撑更显扎实有力一些。

　　但现阶段来看，焦炭的走势还是会强于焦煤，至于后续何时会出现焦煤强于焦炭的走势，则要关注我前面讲到的供给端的问题何时会爆发。

　　➤ 扑克财经：目前焦企的利润水平如何？在后续与钢厂及煤矿的博弈中，又会形成怎样的格局？

　　扑克智咖 李小龙：目前焦企的利润应该说并不高，像河北、山东、山西、内蒙这几个主产区，平均利润应该在50-80之间。能有这样的利润，主要还是得益于这几天焦炭价格的两次提涨，与此同时焦炭的原料亦有所上涨，综合下来最终使得处在盈亏平衡点的焦化企业再次实现盈利。

　　至于后续钢厂、焦企、煤矿三者间的博弈，首先从宏观政策来看，钢厂去产能应该仍会持续。而且在“三去一降一补”的大方针指导下，国家去杠杆的决心也可以说是比较坚定的。因此，在这个基础上，想要达成去杠杆的目标，首先钢铁行业的企业利润应该就能够维持。今天唐山市出台了钢铁业2018年非采暖季错峰生产方案，也再次证实了政策面想要维持钢厂红利、去杠杆的决心。

　　当然，这个政策出台的出发点还是从环保的角度切入。但相比较来讲，整体上钢铁行业的环保设备是比焦化企业要好的。因此，如果从环保角度出发，政策面后期其实对焦化厂的开工率也会有影响，众所周知，焦化企业环保设备不达标的占比还是比较大的。这样的话，这个政策对于双焦来讲，虽然说现在来看是影响到了需求，但最终，对于原料来讲，即使后期需求萎缩，价格应该也不会出现大的跌幅。

　　但是钢铁行业的红利能够维持是否意味着，为保证整个黑色产业链的健康运行，钢厂利润往煤焦企业传导？这还需要打个问号。目前来看，只能说，虽然钢厂要去杠杆，但焦化行业也要去产能，在这样的前提下，高炉开工率会受到一定的影响，焦炭的供给也会受到影响。也就是说，政策面上针对的是整个黑色产业链，那最终博弈的结果如何，其实还是要看供需双方的情况如何。

　　另外，再去看目前市场可能存在的一个惯性思维，即因为之前几轮焦炭现货的表现，可能使得大家惯性的认为，焦炭一旦开始降价或涨价就会是一个连续的下调或上涨，降幅大的同时降速也较快。目前，焦炭有经过了两轮的调整，那后续是否还会有三轮、四轮、五论甚至更多的调整？

　　其实，还是应该去看行业当期所表现出的特性。目前来看，焦炭有连续调整的潜质。我前面也分析过了，钢厂高炉开工率偏低，后续高炉开工率恢复已经是板上钉钉的事实，钢厂有采购需求。如果后续在运输环节或者说焦化厂的生产环节再出现什么问题，那么，甚至不排除焦炭会出现因为开工率错配、供给不及时导致的暴涨暴跌行情。

　　➤ 扑克财经：那后续在供需的节奏性上您认为应该如何去把握呢？

　　扑克智咖 李小龙：其实核心的问题还是在于环保政策会如何去落实。唐山是已经出台了非取暖季错峰生产方案，那后续其他工业生产地区是否会跟进？另外，考虑到去年“2+26”最终实施时，限产城市甚至延展到了“2+32”、“2+34”的城市，那同样的，今年是否会有限产地区的扩大？也需要关注。

　　也就是说，其实后续在供需两端上，最大的不确定就在环保政策上。关注环保政策的出台、落实情况，以此来把握供需的节奏性。

　　➤ 扑克财经：综合以上分析，您认为后续双焦的走势将会如何？

　　扑克智咖 李小龙：现在来看，双焦在一季度的走势还是比较乐观的。三月份是下游工地开工的旺季，这对双焦的价格会形成支撑。

　　对于焦煤来讲，国内整体供应偏紧，并且铁矿的运力暂时还没有太大的缓解，这也对其价格形成支撑。

　　国外的话，主要就是蒙古煤以及澳洲煤的增量。目前来看，澳洲煤的增量是比较低的，这样的话，后续蒙古煤的通关问题何时才能够放宽，可能会对焦煤的供应端产生较大的影响。之前其实给出的消息是，蒙古煤每天的通关车辆增加到1000辆，如果届时真的能够兑现，那到时的应该会对价格造成一定的冲击。

　　对于焦炭来讲，还是我前面讲到的环保问题。2017年，因为环保限产，导致了焦炭产量出现3.2%的下滑，与此同时，其实生铁产量出现了增长。那么，将钢铁与焦炭两者结合去看，如果高炉开工率出现大幅下滑，焦炭的供应可能就会比较宽松；如果钢铁行业的环保政策执行力度较为宽松，那焦炭的供需应该还会是一个紧平衡。因为，一是焦炭本身没有新增产能，二是环保设备不达标，区域内的治理，肯定需要落实。

　　➤ 扑克财经：最后，盘面操作上，您有什么建议可以与我们分享？

　　扑克智咖 李小龙：其实整体来看，焦化利润的扩大短期还是可以去做的。这个策略潜在的一个风险则在于，焦煤的供给紧张会对价格产生的影响，去年是有过这样的情况的，所以对于这一点，大家还是要关注。

　　另外，如果极端一些，短期内焦煤焦炭这两个品种其实都可以逢低买入。焦煤的盘面目前还处在贴水状态，焦炭则略微有些升水。

责任编辑：罗思杨