暴跌的甲醇才刚刚打开2018年的下跌之路吗？

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　　文章来源：对冲研投

　　突如其来的暴跌，打破了甲醇期货自2017年10月以来的上涨趋势。

　　破位后的甲醇何去何从？本文总结了甲醇市场2017年以来期现货市场的变化特点与后续需要关注的核心逻辑点和结论，供各位参考

　　Part 1 | 2017年的甲醇市场：内外严重倒挂、期货深度贴水、上游企业全部盈利

　　一、2017年我国甲醇市场呈不规则“V型”走势，价格波动多集中在2000-3000元/吨范围，创近4年新高

2013-2017年我国甲醇全国均价走势图

　　二、上游企业几乎全年盈利

　　三、甲醛企业利润最稳定，其余传统下游及新兴下游（低油价背景下，油制烯烃、PDH等企业利润相对稳定，而MTO企业利润波动性较大）多数亏损

四、内地与港口套利窗口开启首次长达3个月

五、内外盘严重倒挂，期货深度贴水，期现关联度达0.9以上，点价交易盛行

　　Part 2 | 环保施压，甲醇燃料需求激增——甲醇市场三大变化点

　　一、2017年新增产能释放主要集中在山东地区（新增产能160万吨至800万吨左右，同比增加25个百分点，稳居全国第3位），总产能增速放缓，近4年复合增长率仅在4%，规模化程度提高。

2014-2017年我国甲醇产能规模对比图

2011-2017年我国甲醇产能对比图

　　二、进口已经席卷我国整个沿海地带，今年低于预期，或在830万吨，同比减少50万吨（主要来自中东），江苏增加明显，环渤海地区（包括辽宁、北京、天津、山东、河北唐山）或成新的增长点。

2017年1-11月我国甲醇进口来源占比图

2017年我国甲醇进口来源国统计表（万吨）

2017年1-11月我国甲醇进口接受地占比图

2015-2017年我国甲醇进口接受地统计表（万吨）

　　三、环保施压，煤改气等政策实施，甲醇燃料需求激增，近5年来，我国传统下游需求年复合增长率在-3.5%，而新兴下游则高达40%左右

2016年VS2017年我国甲醇下游需求占比图

2017年我国甲醇下游需求对比图

2013-2017年我国甲醇需求量对比图

　　Part 3 | 2018年度展望：倒N型走势，波动区间2400-3200

　　一、2018年我国甲醇进口量或增加100-200万吨，总量或突破千万吨，其中80%左右的增量或来自伊朗等中东地区，其次或是美国。

　　二、2018年我国甲醇新增产能或在400-900万吨，主要集中在山东、内蒙古、陕西等地，届时我国总产能或达到8300-8800万吨。

　　三、2018年我国甲醇下游总需求量或超6000万吨。其中传统下游需求增长点或在MTBE和甲醇制氢等方面，预计MTBE理论消耗甲醇增量或在30-50万吨左右，而甲醇制氢项目或多在2019年及后期投产，主要集中在山东等地区。

　　另外新兴下游需求增长点或主要集中在甲醇燃料和MTO方面，保守预计明年MTO新增产能或在90-150万吨，理论消耗甲醇增量或在60-150万吨。

　　四、2018年，宏观面或相对偏空，美国实体库存或于明年二季度左右见顶，中、美经济总体走势或趋于下行。原油或继续震荡走高，在减产协议及美国页岩油等多因素影响下，明年油价或在60-70美元/桶范围波动。相关政策继续展开，环保税于2018年1月1日起正式实施，煤改气等政策继续执行。

　　五、中宇资讯认为：大概率下，2018年我国甲醇市场或呈“倒N型”走势，价格波动区间多数或在2400-3200元/吨范围 。

　　一季度，受限气结束、宏观等方面影响，市场或震荡下滑；

　　二季度至三季度初，环保检查继续，国内、外甲醇新增产能陆续投产释放，市场或继续下滑筑底，4-5月附近或出现年内最低点；

　　三季度末至四季度，随着部分新建MTO装置的投产以及甲醇燃料（甲醇锅炉、甲醇汽油、甲醇燃料电池等）需求的增加，市场或冲高。

责任编辑：张瑶