棕榈油后市仍将反复探底

　　7月10日国内棕榈油期价再次出现调整，其中9月合约下跌114，跌幅达2.37%，回顾棕榈油1809合约近期的走势，在6月20日最低下探至4584元/吨后展开了持续的一波反弹，最高涨至7月3日4898元/吨，反弹幅度达6.8%，但之后逐步回落，10日竟然出现加速下跌的情况。从消息面看，10日马来西亚棕榈油局公布了6月的棕榈油数据，6月产量为1332705吨，5月产量为1525405吨，预期产量1356500吨，出口为1129088吨，上月为1291365吨，预期为1190000吨；库存为2188660吨，上月为2170620吨，预期为2145000吨。

　　市场担心消费需求不足

　　除了产量数据外，市场更担忧的是需求不足，6月出口1129088吨，较上月1291365吨下滑12.56%，出口大幅下滑最终导致库存仍然略有增长，棕榈油期价承压再次下跌。德国汉堡的行业刊物《油世界》6月称，2018/19年度全球油籽期末库存将会创下1.156亿吨的新高，比2017/18年度增加540万吨，从全球看，油脂供应仍然充足，这时若需求不足将会是导致价格下跌的巨大隐患。首先从时间上看，由于5至6月是斋月，之前斋月备货仍然有个消化期，其次第二次关税调整是6月14日，效果的显现仍然需要时间，这两个因素仍然会影响印度6月份棕榈油进口量。据了解，印度油脂需求缺口巨大，国内生产700万吨左右，消费超过2000万吨，加上人口增长和经济发展，未来油脂需求增长可期。印度油脂消费中，棕榈油年消费超过1000万吨，占比超过40%，而国内仅能生产20万吨，缺口巨大，仍然要依赖进口。从长期看，印度油脂消费增长仍然是支撑棕榈油的利多因素，但短期的进口数据可能不太理想，尤其是6月份的进口量。

　　从棕榈油全球贸易看，主要的消费国是印尼、印度、欧洲和中国，印尼自产自销，数据公布滞后，对市场影响小，欧洲和中国近几年消费较为稳定，甚至略有萎缩，因此在几个主要消费国中印度仍然维持着稳定的增长，这与印度人口众多以及喜欢油炸食品的饮食习惯有关。其它棕榈油进口遍布全球各国，数据零碎，披露也不及时，因此印度的进口量就成为衡量棕榈油需求的重要数据之一。印度今年3月份将毛棕榈油的进口关税从30%调高到44%，精炼棕榈油的进口关税也从40%调高到54%，印度是植物油进口大国，政府为了降低对进口植物油的依赖，调高进口税率，提高进口油脂价格，旨在鼓励国内农户的种植，但是单单提高棕榈油税率后，虽然抑制了棕榈油进口，但葵花籽油进口增加，并未抑制油脂进口量，提高税率的初衷未达到，于是6月14日印度政府将毛豆油关税从30%上调至35%，毛菜油和葵花油进口关税从25%调高到35%，精炼豆油、菜籽油和葵花油的关税从35%提高至45%，这次关税调整未涉及毛棕油和精炼棕榈油，也补齐了其它油脂进口的短板，使棕榈油价格优势再次显现，而这次税率调整是利于印度棕榈油进口的。

　　后续棕榈油将进入高产期

　　棕榈油每年7至9月都是高产期，加上近期出口数据不理想，市场再次担忧库存压力。棕榈树产量有一定的波动，在持续高产2至3个月后产量会略有下滑，然后再次增加，从下图看出，2018年3、4月份产量较高，5、6月份有所回落，后续有可能产量再次恢复增长。从数据看，6月产量明显低于预期，甚至接近2月份1342805吨的水平，2月份一般是每年产量最低的月份。6月的低产仍然与斋月有关，6月上半月仍然是斋月假期，从而影响了产量，但产量下跌的幅度仍然超出了预期，是否有其它因素影响，后续仍需要观察。

　　不仅棕榈油，豆油在每年6至9月份也是库存增长期，作为植物油中第一和第二大油脂，同时处于库存增长周期，对油脂的压力是不言而喻的。

　　棕榈油指数历年走势特点

　　下图是南华棕榈油指数历年走势均值，是将2008年至2017年中历年1月至12月走势取平均值后，得到的棕榈油走势波动图，图中显示在每年的2月易成为年内的高点，4月之后棕榈油价格会走低，至10月左右跌至年内低点，之后再逐步反弹。从棕榈油1809合约在今年的走势来看，基本吻合了这个规律，在3至5月份横盘震荡，之后破位下行，近期走势仍然维持了下跌趋势，再次调整也不足为奇。

　　综上所述，从基本面看，棕榈油需求不足加上主产国面临增产高峰期，市场忧虑库存压力。从近期走势看，棕榈油仍然维持下降趋势，吻合历年的走势规律，笔者认为后市棕榈油仍将会反复探底，在具体操作上建议仍以顺势做空为主，不过后市要关注在9至10月份价格企稳反弹的可能。（农产品期货网特约撰稿人顾崴，转载请注明来源）

责任编辑：张瑶