三季度棕油市场供需形势分析

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易

客户端

　　2018年上半年棕榈油是震荡寻底的过程，并一度领跌，下半年棕榈油价格整体压力较大，尽管天气模型显示下半年厄尔尼诺出现概率较大，但预计近期频出的利空难以支撑价格走高，具体分析如下：

　　欧盟淘汰棕系生柴协议引发棕油大跌

　　2018年6月19日欧盟议员已达成一项非正式协议，将在2030年前逐步淘汰棕榈油生产的生物柴油，从而结束了逾一年半的争论，据卢森堡绿党议员克劳德•图姆斯（Claude Turmes）称，根据普氏6月14日的报告，分阶段退出将从冻结当前棕榈油进口水平开始，此举令全球最大的两家棕榈油生产国印尼和马来西亚感到不安。这两个国家曾威胁称，如果欧盟实施棕榈油禁令，它们将采取贸易报复行动，欧盟气候行动和能源专员Miguel Arias Canete在推特上发布消息称，这项分阶段淘汰的决定是更新欧盟可再生能源指令（RED）的更广泛协议的一部分。据了解，欧盟2017年棕榈油消费总量为655万吨（为全球棕榈油消费第三大组织，占全球总需求量的10.07%），其中制作生柴的量为261万吨，占需求总量的40%左右。今年6月欧盟的这项协议并未正式发布，即便协议落地，对棕榈油短期需求影响也不会很大，但从今年到2030年还有12年时间，中长期而言，欧盟将逐渐转向菜籽油、豆油等其他植物油来替代棕榈油制作生柴，这对本就供给亚历山大的棕榈油着实是一记重锤。此项政策公布当日棕榈油盘中逼近跌停，且拖累菜豆油当日300多点的跌幅，后期需关注这一协议公布的时间，以及减量大小对棕榈油行情阶段性的影响。

　　印度上调食用油进口税略利多棕榈油

　　以上关税调节对不同油品进口格局产生影响，由于3月印度棕榈油关税上调，豆油和葵花油进口关税不变，使得软油比棕榈油更具有竞争力，今年5月份印度的棕榈油进口量降至四年半的最低水平，比去年同期减少38%（印度从印尼和马来西亚进口棕榈油，从阿根廷和巴西进口豆油，从乌克兰进口葵花油）6月其他油品关税上调后，预计下半年印度的葵花油和菜籽油进口可能放缓，豆油进口可能趋于稳定，而棕榈油有望夺回失去的市场份额，因此从长期来看，印度提高油脂进口关税并不会减少其本国的进口需求，尤其对于价格相对低廉的棕榈油，下半年有望在印度市场重获竞争力。

　　马来棕榈油三季度出口或继续减少

　　从MPOB6月11日公布数据来看，5 月马来棕榈油产量环比增 2.11%至 152.5万吨，高于市场预估的149 万吨，5月出口仅129万吨，环比下降 15.65%，低于市场预期的139.9 万吨，5月库存环比下降0.51%至217万吨，高于市场预期的209.1万吨，本次报告产量不减反增，出口下降超预期，使得5月库存高于预期，当期报告利空。2018年1~5月马来西亚棕榈油总产量为758.71万吨，同比2017年的720.19万吨增加5.34%，而上半年出口量总量为710.18万吨，较去年同期增加了10.08%，马棕油最大的问题仍是在结转库存，截止到2018年5月马来棕油库存为217.04万吨，仅比2015年的229.97万吨略低，为近10年来第二高的库存，其主要原因是产量从2016年的厄尔尼诺减产后恢复较快，但需求却未能同步。

　　马来西亚关税政策也是影响供需格局的另一因素，上半年1-4月维持出口零关税，5月开始将出口税上调至5%，该关税宣布为维持至到7月，今年的5%虽低于去年同期的6~7%的关税，却与2016前年因厄尔尼诺减产的强势年份不可同日而语。今年斋月的备货并未拉动需求，而5%的关税目前来看也是市场能承受的最大限度，下半年马来维持5%关税或下调关税为大概率事件，否则出口减少对其价格而言更是雪上加霜。三季度将进入马来西亚全年产量高峰期，而此时通常是油脂需求淡季，目前来看下半年的需求并不乐观，尤其是马来相对于印尼的零关税而言没有价格优势，其次是全球能源价格的不确定性较大也无法在需求端给与支持，预计马棕油三季度指数下破2150的概率较大，待进入四季度需求旺季时或有望迎来反弹。

　　三季度厄尔尼诺天气有望出现

　　据了解，2017年8月中旬太平洋海温异常指数从-0.5℃一直持续到12月中旬，持续了四个月，最低在10月中旬曾达到-1.0~-1.1℃之间，而通常数值持续在-0.5℃达到5个月以上形成拉尼娜，四个月大概率为弱拉尼娜，一般拉尼娜对气候的影响会在形成后的六个月以后显现，那么就意味着2018年6月-8月可能会出现太平洋东岸的美国高温干旱、马来印尼等国湿润多雨，对应着大豆减产而棕榈油增产为大概率事件。联合国的世界气象组织（WMO）6月14日称，三季度的天气指标很可能延续当前的中性状态， 2018年四季度出现弱厄尔尼诺的几率达到50%，美国政府气象机构也称，今年北半球夏季期间很可能出现中性天气，意味着本年度出现厄尔尼诺或拉尼娜等极端天气的几率降低。美国国家气象局下属的气候预报中心（CPC）在一份月度报告里指出，在2018/19年度的秋季期间，出现厄尔尼诺的几率为50%，冬季期间的出现几率进一步提高到65%，报告称目前的共识倾向于认为北半球秋季期间出现厄尔尼诺，并且持续到冬季。由此推断，2018/19年度的冬季可能出现厄尔尼诺天气，对太平洋西岸的棕榈油主产国会带去高温干旱的影响，届时若棕榈油出现减产，或有望推动棕油价格反弹，但上涨幅度还需根据厄尔尼诺的强弱程度来决定。

　　上半年国内棕榈库存减幅不大

　　今年上半年以来马棕油进口成本下滑了456.71元/吨至4795.52元/吨，国内广州现货价格下跌了300元/吨至4800元/吨，二者价差扩大了156.71元/吨至-182.29元/吨，整个上半年国内棕油较马棕油还是抗跌的，除了内外价差倒挂持续抑制了马来西亚棕榈油进口之外，上半年消费增速缓慢也是不争的事实。分国别来看，1~3月我国进口印尼棕榈油为92.55万吨，进口马来西亚棕榈油为39.53万吨，据数据显示，7~9月马来西亚棕榈油进口成本为4860元/吨，印尼棕榈油进口成本为4780元/吨附近，整个上半年印尼的到港完税价与国内广州报价维持在20~50元/吨之间，而马来因5月开始上调出口关税，价差一直在50~100元/吨震荡，因此下半年预计我国仍以进口印尼棕榈油为主，届时马来将不得已用低价换取需求，出口税维持5%或下调的概率较大。三季度为油脂的消费淡季，也是马来棕榈油每年的产量高峰期，今年压力尤为沉重，出口的持续低迷预计继续压制价格上行，而四季度进入棕榈油减产期后，市场震荡筑底后或有望出现多单进场机会。

　　展望后市，从棕油历年涨跌统计来看，下半年棕榈油走势大概率为先抑后扬，今年面临着国内外的双重压力，连棕榈油下半年预计仍以弱势震荡为主，但值得关注的是目前太平洋海温异常指数显示呈现偏厄尔尼诺，进入天气炒作将为市场增添向上动力，整体来看，下半年棕榈油仍是震荡筑底的行情。（农产品期货网特约撰稿人刘冰欣，转载请注明来源）

责任编辑：张瑶