做空动能渐减 油脂反转可期(2)

　　二、油脂现货市场综述

　　1、菜油

　　菜油上周现货价格加速下滑，主要受期价跳水带来的拖累，目前大部分油厂菜油库存几乎没有，市场价格出现“空跌”情形。但相比豆油和棕榈油，菜油价格较为坚挺。

　　1. 菜籽期货价格回落

　　上周温尼伯商品交易所(ICE)油菜籽主力合约0805大幅度下跌，周三尾盘收于583.6加元/吨。相比3月4日高点768加元/吨下跌了24%。外盘菜籽的大幅度下跌直接影响内盘现货的走势，引发了现货价格下挫。

　　2. 菜籽油供给偏紧，回调有限

　　由于07 年度国内油菜籽产量大幅下降，使得国内菜油整体供应也同比大幅减少，据市场预计本年国内菜油总产量约在350 万吨左右，较上年度455 万吨同比减幅为30%左右，同时灾情料将使得08 年菜籽供应减少更多。截止目前市场可供应菜籽已经寥寥无几，估计当前菜油库存1000 吨以上厂家已经很少，菜籽价格持续高位使得压榨企业买盘谨慎。直接影响供应。

　　3. 政府调控趋于弹性，国内菜油市场有望箱体内盘整

　　两会期间中央政府高度重视粮油价格上涨问题，并且出台了一系列的行政性调控政策与措施，旨在稳定社会范围内对物价上涨的心理预期。市场中期仍将回归供需基本面走势，应密切关注国际、国内相关农产品期货的后续走势，对我国菜籽等油籽加工企业、贸易商的成本影响。

　　尽管目前国内油脂市场交投氛围异常淡静，但国家政策性调控的阶段性影响过后，特别是主要品种食用油包括菜油价格的明显回落，油厂、贸易商继续降价促销的行为也将趋于理性。

　　图5 各主产区菜油现货价格走势

　　2、棕榈油

　　上周国内的棕榈油市场继续全面下跌，市场周度跌幅创下历史之最，虽然周五时受超跌和期货反弹提振而略有上涨，但是周度累计跌幅仍达到了1500元/吨以上，主要原因是受外围期货市场暴跌引发贸易商的恐慌抛售所致。随着市场跌破成本的影响，现货有拒绝继续下跌的迹象，周末时受马盘反弹提振展开了快速反弹，预计下周有将以振荡反弹为主，但是空间相对不大。进入3月份，国内进口棕榈油到港数量集中增多，随着主要植物油价格的持续大幅回落，终端买家对棕榈油产品的采购意愿同样谨慎，港口分销商的低价出货意愿相应增强。

　　1. 榈油市场恐慌抛售

　　据《油世界》称，2007/2008年度印度进口棕榈油总量预计达到430万吨，高于上一市场年度的370万吨，以及2005/2006年度的280万吨。今年以来马来西亚的棕榈油出口市场表现强劲，1、2 月份国内棕榈油产量增长了26%，库存连续创下历史最高水平，但出口需求同比增长18.6%。船运调查机构最新数据显示，马来西亚3月1—15日出口了664446 吨棕榈油，比上月同期增长了10%。不过，凯雷资本公司的破产导致美盘CBOT 豆油期货再次领跌，加剧了毛棕榈油期货市场的恐慌性抛售。

　　2.库存增加压制价格

　　虽然目前正今日棕油消费旺季，但其棕油进货数量明显增大，目前国内棕油库存接近35 万吨的高水平，因此棕榈油价格一直表现较为沉闷。由于没有利好因素的支持，市场一旦传来港口到货有所增长及库存积压严重等利空因素，都有可能导致棕榈油市场价格下跌。

　　3. 期现倒挂仍然存在

　　今年第二季度船期的马来西亚24 度精炼棕榈油，对华FOB 预售报价在1275—1315 美元/吨，折合到港完税价格在11500—11800元/吨；第三季度船期的报价在1300元/吨，折算成本也不低于11000 元/吨。随着后期高成本进口新货的陆续到港，不排除卖方报价跟盘止跌反弹的可能。上半年国产油籽处于季节性的断档期，进口植物油仍然是满足国内市场需求的主要渠道，棕榈油整体销量的预期回升将有助于稳定卖家恐慌性的抛售心理，市场价格将趋于阶段性筑底。

　　图6 各主要港口棕榈油现货价格走势

　　3、豆油

　　上周豆油现货价格在弱势中出现一定反弹，但显然力度不足，市场对于价格的进一步上涨有所顾忌，整体表现处于震荡整理中。

　　1. 相关品种弱势不改

　　从目前的市场报价来看，棕榈油与四级豆油的价格差异已经扩大到3000元/吨以上，并没有缩小之势。马来西亚棕榈油走势连续下行，使得国内棕榈油价格在少有成交量支撑的情况下大幅下挫。棕榈油走势较弱使得豆油并不能从相关品种那里获得支撑。而国内另一主要食用油品种菜油的走势也不是很乐观，贸易商纷纷处于观望态度，目前阶段主要以出售手中库存为主，入市非常谨慎。3月17 日、18日大连盘期货开盘之后连续两个跌停板，使得市场交易气氛恐慌，贸易商急于出货。无论是期货还是现货市场，油价弱势整理行情仍然没有结束。

　　2. 需求疲软、库存较多

　　春节之后“五一”之前，国内油脂市场需求处于一个缺少节日因素提振的时期，终端市场需求比较疲弱，除了日常销售之外，贸易商出货量难以有较大提高，近期国内贸易商出货情况一直维持在缓慢状态。由于部分贸易商在涨价前期定制了部分合同，价格跌至目前价位已经到了其心理支撑价格，但市场没有给出利好消息支撑，因此市场贸易商报价出现恐慌心理，急于出货止损的意向比较明确，但由于市场需求不旺盛，贸易商出货速度不尽如人意。

　　因此，只有当市场中间环节库存消耗完毕之后，贸易商入市积极性才有可能恢复，整个市场的交易气氛才有可能恢复正常。

　　3. 大豆价格暴跌

　　美国金融市场动荡不安导致期货市场多头恐慌性平仓，使国际大豆市场价格暴跌，并带动国内大豆价格大幅下跌，从周一到现在的一周时间，国内大豆价格已经下跌了10%左右。

　　图7 各主产区四级豆油现货价格走势

　　图8 中国及马来西亚棕榈油现货报价对比日图