投资报告：牛市继续 油脂看多

　　内 容 摘 要

　　上周油脂期货多头继续表现，相对豆油，棕榈油的表现更为出色。虽然菜籽油继续上涨，但成交清淡，大资金介入困难。由于食用油脂对外依存度较高，国家宏观调控难度较大，所以和外盘跟涨更为明显。前期的政策面利空市场可能已经在前进中逐步消化，若政策面近期不再出现大的利空，油脂涨势将持续。

　　我们仍然保持油脂看多的观点，多单可继续持有，回调可适当买入。

　　一、上周期市行情回顾

　　1、菜油

　　经过前一周的盘整，上周RO805 开始攀升，但成交量很小，仅周一有244 手成交量，其余几日几乎都在100 手一下。成交量小则持仓量变化也不明显，日均持仓保持在1450 手左右。相对来说RO807 和809 合约成交量稍大，但每日交易量也不超过400 手。菜籽油清淡的行情使得大资金难以进入该品种。

　　周K线图上，全周出现光头光脚中阳线，RO805 全周上涨290 元/吨，成交量在近期是最少的一周。由于豆油和棕榈油的带动，上周菜籽油的走势基本是在延续12 月底以来的攀升行情。

　　图1 菜油0805 日线图

　　2、棕榈油

　　棕榈油期货自12 月下旬以来持续强势，P0805 合约周K 线已经连续六连阳。技术面上多头排列格局明显，且得到日益放大的成交量印证。经过前一周的密集小幅上涨，上周P0805成交近14 万手，比前一周的近8 万手有明显提升。棕榈油的延续涨势吸引了越来越多资金的参与。

　　图2 棕榈油0805 日线图

　　3、豆油

　　上周连豆油期货大部分时间处于盘整走势，几乎和CBOT 走势一致，周五忽然放量上涨。

　　从技术面看，目前豆油强势上涨格局没有任何改变。

　　图3 豆油0805 日线图

　　上周油脂三个品种走势有些不同，菜籽油和棕榈油连续上涨，而豆油总体处于盘整。但三个品种都在周五大幅上涨，并同时创下历史新高。从持仓来看，目前油脂期货的持仓量变化不大，这说明目前获利盘兑现不多，市场继续看好油脂品种。

　　二、油脂现货市场综述

　　1、菜油

　　一周以来，国内菜油市场保持高位平稳，各地报价基本维持在12100 左右，虽然价格创历史新高，下游企业和消费终端采购成本加大，但基本面因素依然会保证菜油现货价格坚挺。

　　1.菜粕萎靡，菜油坚挺

　　由于动物疾病因素影响，存栏数下降，国产豆粕、菜粕上涨乏力。国内豆粕、菜粕、棉粕销售状况低迷，生猪存栏数量较往年明显偏低，春节降至，但家禽养殖供应数量同样偏低，粕类产品利空明显。由于菜粕萎靡，国产菜籽供应短缺，油厂对库存菜油的惜售意愿明显增强，可能造成卖方节前对菜油继续提价。

　　2.外围市场走强，菜油难以下跌

　　12 月份以来，CBOT 大豆及其制成品期货走势强劲，南美大豆产区明年天气忧虑，中国大豆进口量增加，这些共同支撑上周CBOT 大豆再度走高，从而带动油脂整体上扬。上周WCE油菜籽主力合约突破540 加元/吨，完税成本超5700元/吨。

　　图4 各主产区菜油现货价格走势

　　2、棕榈油

　　上周棕榈油现货价格显著上涨，虽然价格日趋寒冷，但各港口纷纷提价，主要源自外盘市场价格持续走高。现货市场价格虽然上涨，成交量却不活跃，采购商行为较谨慎。

　　1.原油上涨，马来西亚灾情促进利多

　　国际油料供应紧张，且受NYMEX原油期价飙升和马来西亚洪灾影响，主产区马来西亚贸易商惜售心理加强。由于我国棕榈油供应几乎全部依靠进口，国际市场价格的走高直接快速的传导到国内期市。