投资报告：牛市继续 油脂看多(2)

　　2.国内市价依然倒挂

　　目前棕榈油进口完税成本月9700 元/吨，国内销售价格约9500 元/吨，依然倒挂明显。为保证盈利水平，国内棕榈油现货商将会继续提价，而且随着下游用油企业在春节即将到来之际的大规模备货，国内棕榈油现货价格有望继续走高。

　　图5 各主要港口棕榈油现货价格走势

　　3、豆油

　　目前豆油现货价格已经重返前期高点，节前需求增加和外盘的拉升配合促成了本轮的上涨。上周国内四级豆油厂价超过11000元/吨。

　　1.大豆成本上升趋势不改

　　农业部发布的信息显示，国产大豆供应紧张和进口大豆价格攀升，近期我国大豆价格涨幅较大。尤其是外盘大豆，11月下旬开始，山东到岸税后价比国产大豆多300 元。

　　2.短期市场需求强烈

　　近期卖方的恐高低库存策略导致目前豆油库存空虚，相对于巨大需求和压榨产能，尽管四季度进口大豆到港数量较大，仍不能满足压榨需求。且双节备货期间小包装挤占了散油的数量。目前豆油现货仍呈现供应偏紧的状态。

　　图5 各主产区四级豆油现货价格走势

　　图7 中国及马来西亚棕榈油现货报价对比日图

　　图8 国内主要食用油价格走势日图

　　三、相关基本面动态

　　1.我国外汇储备突破1.5万亿美元

　　央行11 日公布的2007 年度货币信贷数据显示，截至2007 年12 月末，国家外汇储备余额约达1.53万亿美元，同比增长43.32%。统计显示，2007 年全年，外汇储备余额增加4619亿美元，同比多增2144 亿美元。

　　统计显示，2007 年上半年，外汇储备以月增幅平均达455 亿美元以上的速度增长，而2007 年下半年开始，这一增速略有放缓。

　　2.《油世界》——国际植物油价格将保持在高位

　　12 月18 日，《油世界》预估全球生物燃料产量增加意味着植物油价格在2008 年1 月到9 月将保持在高水准，但豆油将面临获利了解。

　　油世界称，大豆及大豆制品可能面临获利了解，07年12 月下半月价格将出现季节性下跌，除非南美主要大豆种植区天气恶化。

　　四、综合分析及操作建议

　　在基本面没有重大变化的情况下，油脂的牛市行情得以继续，上周油脂期货多头继续表现，相对豆油，棕榈油的表现更为出色。虽然菜籽油继续上涨，但成交清淡，大资金介入困难。由于食用油脂对外依存度较高，国家宏观调控难度较大，所以和外盘跟涨更为明显。

　　前期的政策面利空市场可能已经在前进中逐步消化，若政策面近期不再出现大的利空，油脂涨势将持续。

　　我们仍然保持油脂看多的观点，多单可继续持有，回调可适当买入。

　　中大期货 凡 尘