投资报告：牛市继续 油脂看多

　　内 容 摘 要

　　在基本面没有重大变化的情况下，油脂的牛市行情得以继续，上周油脂期货多头继续表现。但短期宏观政策的导向和“临时价格干预政策”的出台会使得多头压力凸显，再加上棕榈油近期技术面上的超买，近期有望走出宽幅震荡的行情。我们仍然保持油脂看多的观点，多单可继续持有，回调可适当买入。短线内，仓位控制尤其重要，应保持轻仓操作。

　　一、上周期市行情回顾

　　1、菜油

　　上周菜油期货又进入高位盘整期，全周走势两阳三阴。周一高开于11480，但随后上冲不力，始终在11500一线徘徊，周二于盘中创出新高11618，但之后始终上攻乏力。比较引人注目的是周五成交量显著提高，RO805合约当日成交1712手，几乎是之前正常成交量的4倍。

　　周K线图上，全周出现一上下影线相同长度的K线图，可能说明目前多空分歧较大，需要经过一定时间盘整以进行方向性选择。RO805全周上涨132元/吨，成交量是上市以来最多的一周。

　　图1 菜油0805日线图

　　2、棕榈油

　　棕榈油期货自12月下旬以来持续强势，但上周忽现较大幅度的调整，深度调整的原因在于：一，马盘棕榈油几个交易日中的大幅回落；二，近期涨幅较大，多头获利平仓；三，上周农产品总体表现较弱。

　　受益于周一的强势高开，虽然周三和周五大幅度跳水，P0805合约周K线任然维持上涨，全周收盘涨幅88点。技术面上仍呈显著多头排列，急跌在一定程度上缓解超买压力。P0805全周成交11万手，比前一周有所下降，但仍保持较高水准。

　　图2 棕榈油0805日线图

　　3、豆油

　　经过一系列密集的上涨，上周五豆油805合约终于大幅度跳水。虽然CBOT豆油在高位有所盘整，但周五DCE豆油的调整幅度显然较大。伴随着价格调整，周五成交量超过60万手，是该品种上市以来成交最多的一天。多头平仓可能是促成成交量急剧放大的主要因素。

　　图3 豆油0805日线图

　　近期国际金融形势令人担忧，美国次级贷危机影响似乎又有扩大，上周花旗、美林等国际投行暴出的的大幅度亏损引发了股市的大幅调整，道琼斯工业指数大幅下挫，带动整个商品市场全面走弱，国际大豆价格从高位快速回落，在这种环境下油脂的回调似乎难以避免。

　　二、油脂现货市场综述

　　1、菜油

　　一周以来，国内菜油市场保持高位平稳，各地报价基本维持在12600左右，比上周又有所增长。虽然价格创历史新高，下游企业和消费终端采购成本加大，但基本面因素依然会保证菜油现货价格坚挺。

　　1.菜粕萎靡，菜油坚挺

　　由于动物疾病因素影响，存栏数下降，国产豆粕、菜粕上涨乏力。国内豆粕、菜粕、棉粕销售状况低迷，生猪存栏数量较往年明显偏低，春节降至，但家禽养殖供应数量同样偏低，粕类产品利空明显。由于菜粕萎靡，国产菜籽供应短缺，油厂对库存菜油的惜售意愿明显增强，可能造成卖方节前对菜油继续提价。

　　2.外围市场走强，菜油难以下跌

　　12月份以来，CBOT大豆及其制成品期货走势强劲，南美大豆产区明年天气忧虑，中国大豆进口量增加，这些共同支撑上周CBOT大豆再度走高，从而带动油脂整体上扬。上周WCE油菜籽主力合约突破540加元/吨，完税成本超5700元/吨。

　　图4 各主产区菜油现货价格走势