投资报告：牛市继续 油脂看多(2)

　　2、棕榈油

　　上周棕榈油现货价格走势为先涨后跌，但总体价格比前一周有较显著提高。国内五个港口周五的均价为10140元/吨。国内24度棕油现货价格上周首次站到万元以上。油脂的加速上涨，引发国家出台严厉的宏观调控措施，对在一定程度上会对包括棕榈油在内的现货、期货价格形成压制。

　　1.马盘棕油大幅震荡

　　上周，马盘毛棕油期货大幅震荡，15号和16号两天有较大幅度调整，但技术面上，棕榈油仍然未改强势，短期的下挫可能正为再次高涨急剧能量。

　　马盘的表现给国内棕油市场带来理性降温。同时，欧盟地区棕油需求放缓，但全球其他地区需求刚性并未削弱，泰国下月将加大棕榈油采购数量，来自印度、巴基斯坦以及中国、美国的棕油需求前景仍然向好。

　　马来西亚近期的洪涝灾害给棕榈油生产带来损伤，在产能恢复前，马来西亚棕榈油价格不会大幅回落。

　　2.国内市价依然倒挂

　　目前国内棕榈油完税成本约10260元/吨，上周国内报价大幅攀升，国内贸易商已实现顺价销售。但若外盘拉升乏力，国内卖方可能会出现高位套现行为，后市有可能出现宽幅波动。虽然长期牛市趋势不会改变，但短线风险值得关注。

　　图5 各主要港口棕榈油现货价格走势

　　3、豆油

　　目前豆油现货价格已经重返前期高点，节前需求增加和外盘的拉升配合促成了本轮的上涨。上周国内四级豆油厂价超过12000元/吨。

　　1.外盘提振，豆油上涨

　　上周受USDA供需报告利多刺激，CBOT大豆及其制成品连续飙升。外盘的强势和交易商买油卖粕套利推动了DCE豆油的上涨。但由于政府“临时价格干预政策”的出台，空头开始表现，导致周五期价下挫。

　　2.短期市场需求强烈

　　近期卖方的恐高低库存策略导致目前豆油库存空虚，相对于巨大需求和压榨产能，尽管四季度进口大豆到港数量较大，仍不能满足压榨需求。且双节备货期间小包装挤占了散油的数量。目前豆油现货仍呈现供应偏紧的状态。

　　图6 各主产区四级豆油现货价格走势

　　图7 中国及马来西亚棕榈油现货报价对比日图

　　图8 国内主要食用油价格走势日图

　　三、相关基本面动态

　　1.央行再次上调存款准备金率0.5个百分点达15%

　　为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，中国人民银行决定从2008年1月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　这是央行今年以来首次上调存款类金融机构人民币存款准备金率。此次调整后，普通存款类金融机构将执行15%的存款准备金率标准，这一标准创下近年来的历史新高。

　　2.“临时价格干预措施”出台

　　经国务院批准，国家发改委公布了《关于对部分重要商品及服务实行临时价格干预措施的实施办法》，宣布根据《价格法》有关规定，从1月16日起，启动临时价格干预措施。这次价格干预措施主要是提价申报和调价备案。品种范围主要是成品粮及粮食制品、食用植物油、猪肉和牛羊肉及其制品、牛奶、鸡蛋、液化石油气等重要商品。

　　3.华尔街噩耗频传 美担忧经济衰退

　　美国最大银行花旗银行集团15日公布财务报告，公司去年第四季度亏损98.3亿美元，是公司196年历史上最高单季亏损额。全球最大券商美林公司17日公布，去年第四季度损失约100亿美元，创下公司成立94年最大一笔单季损失。美国商务部发布报告说，美国去年住宅开工数量下降24.8%，创下1981年以来最大降幅。

　　华尔街巨头的创纪录损失和低迷的经济数据，令投资者担心，美国经济是否开始步入衰退。美国联邦储备委员会、国会、白宫当天以不同方式表示，支持“刺激”政策，以挽救市场信心。

　　四、综合分析及操作建议

　　在基本面没有重大变化的情况下，油脂的牛市行情得以继续，上周油脂期货多头继续表现。但短期宏观政策的导向和“临时价格干预政策”的出台会使得多头压力凸显，再加上棕榈油近期技术面上的超买，近期有望走出宽幅震荡的行情。

　　我们仍然保持油脂看多的观点，多单可继续持有，回调可适当买入。短线内，仓位控制尤其重要，应保持轻仓操作。

　　中大期货 凡 尘