投资报告：菜籽油恐高心态显现 长期牛市坚定

　　内 容 摘 要

　　从基本面看，食用油在供需方面的相关利多因素并未改变，无论是近期USDA的报告还是《油世界》的言论，均支持油脂长期看好。在保持比价合理的前提下，棕榈油短期表现在油脂品种中可能相对较弱。

　　但当前市场传言的OPEC增产和美国经济局势不明，导致原油市场行情剧烈波动，全球农产品的价格走势也在一定程度上视原油价格的变动而有所波动。对于中国市场来说，直接涉及海运费行情的铁矿石价格谈判也将影响进口大豆和棕榈油的成本，市场也在波动中等待谈判结果。近期一系列高企的经济数据既可能促使央行进一步加息，也可能引发政府对市场进行直接的干预，这些都是短期内不确定的风险。

　　对于菜籽油和棕榈油我们仍然保持长线看多的观点，但短线的走势难以明朗，对于套保企业，可以选择近月合约适当卖出保值；一旦出现大幅下落，投资者也可少量买入建仓。

　　一、月度行情回顾

　　菜籽油：

　　图1 郑州菜油0801日线

　　本月郑商所菜籽油期货前后两个半月出现了两种截然不同行情，前半月在突破十月底9800 元平台后，在十一月初立即突破万元大关，此上涨趋势一直持续到14 日，且在15 日盘中创下10798 历史高点。但从15 日开始，受国内油脂整体行情波动影响，菜籽油也出现了高位剧烈波动，在10200 到10700 之间箱体震荡。

　　技术面上，由于半个月来短线震荡激烈，导致一直以来表现完好的均线系统出现一定的变化，5 日均线下穿10 日均线但很快又向上穿越。虽然近期短期均线(5 日和10 日)出现向下趋势，但长期均线良好的上升趋势仍表明处于上升通道之中。

　　本月菜籽油成交量较上月有较大增加，增幅超过50%，但也仅有33000 手左右。仍表明市场参与该品种人气仍然较低。

　　棕榈油：

　　图2 连棕油0805日线

　　大商所棕榈油期货上市一个月以来的走势整体表现为：价格于箱体内宽幅震荡，成交量逐渐攀升。棕榈油上市以来，主力合约P0805 在本月前半段经历了一拨涨势，价格迅速攀升至8900 以上，但随着中旬豆油开始的调整，棕榈油期价急速滑落至上市之初水平。

　　自本月中旬开始，近月合约P0801也开始活跃起来，目前每天的成交量也超过1 万手，与0805 合约相当。

　　马盘棕油：

　　图3 马棕油日连

　　虽然本月马盘棕榈油有两次较大的回落，但整体的上升趋势并未改变，目前仍旧处于上升通道之中，26 日盘中创下3068 的新高。本月相对上月成交量有所减小，和前月保持相当水平，应该说虽然目前整个北半球处于冬季，但马盘棕榈油强势不改。

　　连豆油：

　　图4 连豆油0805日线

　　本月由于市场对宏观调控的担忧和技术面存在的调整需要，大连豆油出现了近期难得一见的剧烈调整，主要出现在中旬，20 日豆油盘中几乎跌停，在月底豆油也连续几日小幅回落。事实上，本月外盘CBOT 豆油并未有很大幅度的回落调整，随着市场人气的提升和市场体制的逐渐完善，连豆油开始逐渐不依赖外盘走势，在一定程度上表现了自己的独立行情。

　　二、USDA油籽供需数据解读

　　世界油籽供需平衡表

　　数据来源：USDA

　　据美国农业部(USDA)11 月9 日周五早晨公布的最新月度供需报告，美国2007/08 年度大豆产量预计为25.94亿蒲，较上月报告减少400万蒲，低于市场预测的26.06亿蒲平均值(预测区间为25.73-26.62 亿蒲)；预计美豆单产为41.3 蒲/英亩，上月报告为41.4 蒲/英亩；预计美国2007/08年度大豆结转库存为2.1 亿蒲，较上月减少500 万蒲，低于市场预测的2.13 亿蒲平均值(预测区间为1.89-2.36 亿蒲)。

　　新的USDA 月报调低了上月对本年度油籽的产量、供给、贸易量和期末库存预测，也调低了对总消费的预测。但产量、供给和库存的减少幅度大于消费的减少幅度，说明供给仍存在一定的压力(或短缺)。