运用跨期合约投资股指期货

　　平安期货 冯子沣

　　股指期货与股票投资其中一个很大的区别在于，交易是双方向的，投资者既可以选择做多，同时也可以做空，另外，沪深300股指期货同时挂牌交易的有四个合约，四个合约的标的物和合约条款是相同的，也就是说，同一时间对于同一交易对象有四个不同的品种。按道理说，由于各合约的标的物是相同的，他们的走势应该基本相同，而实际上，各合约之间尽管大趋势基本相同，但是走势强弱仍然有较大差别，具体表现为各合约的价格之间的差异，也就是基差，经常处于变动当中。因此，期货交易当中存在与股票交易中不同的跨期套利交易，在国外的期货市场，跨期套利是基金投资期货的主要手段之一。

　　跨期合约的交易策略同样适用于股指期货的投机交易。期货与股票交易的策略不同，以价值投资为主导的股票交易策略，价格下跌时公司的投资价值在不断上涨，在该位置买入，尽管短期可能有一些浮亏，但是在基本面没有改变的情况下，股票可以继续持有直到价格反映了其价值。而没有现货对冲为基础的期货投机交易，逆市的抄底交易可能令投资者在很短时间内造成巨额亏损，甚至被强行平仓。因此，在股指期货仍然处于调整过程中，如果投资者希望在底部买入一些头寸的话，跨期套利交易是一个不错的选择。目前在股指期货仿真交易中，上涨阶段远期合约与近期合约的基差一般会拉大，而调整过程中两者的价差一般会缩小。因此，在调整过程中，如果判断调整接近结束、价格接近阶段底部，可以买入远期合约，同时卖出近期合约，构造一个反向的跨期套利组合。如果方向判断正确，基差扩大，会获得部分套利利润，在走势明朗以后再将近期合约平仓，持有看涨的单边持仓，又可以免去换仓的成本。即使方向看错了，基差继续收敛，甚至出现负基差，造成一定亏损，但是套利的损失比做单边投机要小得多。由于是双向持仓，爆仓的可能性非常小。

　　由于跨期套利交易的操作简单，波动与对应的风险较股指期货小，也有一定的趋势性，比较适合一些只有股票交易经验而没有期货交易经验的投资者，在跨期套利交易的过程中，投资者不但可以取得一些交易的经验，同时可以感觉一下基差对于股指期货趋势的影响，并且掌握移仓的技巧，是初涉期货市场的一个极好的交易模式。