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运用跨期合约投资股指期货

http://www.sina.com.cn 2008年03月14日 08:04 全景网络-证券时报

  平安期货 冯子沣

  股指期货与股票投资其中一个很大的区别在于,交易是双方向的,投资者既可以选择做多,同时也可以做空,另外,沪深300股指期货同时挂牌交易的有四个合约,四个合约的标的物和合约条款是相同的,也就是说,同一时间对于同一交易对象有四个不同的品种。按道理说,由于各合约的标的物是相同的,他们的走势应该基本相同,而实际上,各合约之间尽管大趋势基本相同,但是走势强弱仍然有较大差别,具体表现为各合约的价格之间的差异,也就是基差,经常处于变动当中。因此,期货交易当中存在与股票交易中不同的跨期套利交易,在国外的期货市场,跨期套利是基金投资期货的主要手段之一。

  跨期合约的交易策略同样适用于股指期货的投机交易。期货与股票交易的策略不同,以价值投资为主导的股票交易策略,价格下跌时公司的投资价值在不断上涨,在该位置买入,尽管短期可能有一些浮亏,但是在基本面没有改变的情况下,股票可以继续持有直到价格反映了其价值。而没有现货对冲为基础的期货投机交易,逆市的抄底交易可能令投资者在很短时间内造成巨额亏损,甚至被强行平仓。因此,在股指期货仍然处于调整过程中,如果投资者希望在底部买入一些头寸的话,跨期套利交易是一个不错的选择。目前在股指期货仿真交易中,上涨阶段远期合约与近期合约的基差一般会拉大,而调整过程中两者的价差一般会缩小。因此,在调整过程中,如果判断调整接近结束、价格接近阶段底部,可以买入远期合约,同时卖出近期合约,构造一个反向的跨期套利组合。如果方向判断正确,基差扩大,会获得部分套利利润,在走势明朗以后再将近期合约平仓,持有看涨的单边持仓,又可以免去换仓的成本。即使方向看错了,基差继续收敛,甚至出现负基差,造成一定亏损,但是套利的损失比做单边投机要小得多。由于是双向持仓,爆仓的可能性非常小。

  由于跨期套利交易的操作简单,波动与对应的风险较股指期货小,也有一定的趋势性,比较适合一些只有股票交易经验而没有期货交易经验的投资者,在跨期套利交易的过程中,投资者不但可以取得一些交易的经验,同时可以感觉一下基差对于股指期货趋势的影响,并且掌握移仓的技巧,是初涉期货市场的一个极好的交易模式。

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