年度报告：糖价恢复上升势头

　　金瑞期货 王宏友

　　——2008年国内外食糖价格展望

　　07/08营销年，国内外食糖产量大幅增长已成定局。这种市场背景下，国内外食糖价格不仅没有创出新低，反而走出低谷，显露出强劲的反转态势。其根本原因是，石油价格上升、中国奥运题材有可能为生产商充分运用，从而使目前的食糖价格没有陷入熊市的泥沼。但在主产国增产的情况下，进入下半年整体供过于求的作用将会使糖价再度步入下降轨道。

　　一、两个沉甸甸的数字

　　数字一：1400万吨。这是我国07/08营销年食糖产量的预测值。今年是我国食糖第二年增产，比06/07 榨季增长16%，再创历史新高。按照06/07营销年1250万吨消费量计算，过剩量为150万吨。如果考虑100万吨净进口规模，市场将过剩250万吨。

　　数字二：1080 万吨(原糖值)。这是国际糖业组织(ISO)年末发布的07/08 榨季全球食糖市场供给过剩量的预测值。07/08 榨季全球食糖产量将创下1.69584 亿吨的历史新高，比上榨季增加407.6 万吨，同时全球的食糖消费量将较上榨季增长2.3%，达到1.58784 亿吨，供应过剩严重。即便考虑到主要产糖区可能出现的极端天气影响，也不大可能大幅降低2007/08 榨季全球食糖市场的庞大供给过剩量。

　　价格的反常表现。食糖需求弹性较小，国内外食糖消费增长不可能达到甚至超过产量增长速度。07/08营销年，国内外食糖市场供需平衡向供过于求方向移 动已成定局。面对严酷的市场基本面，国内外糖价并没有按照基本面指引的方向下降，而是保持宽幅震荡，或反转的运行态势。

　　二、以奥运为主的利多对糖价构成支持

　　面对预期产量巨增这一重大利空，国内外食糖价格为什么能忽视其变化逆流而上，或保持上升，或保存大部分上升成果？2007年下半年国内外糖价走出低谷之后，石油价格的比价效应等因素形成阶段性利好，中国奥运题材有可能为生产商充分运用，从而使2008年上半年国内外糖价保持已取得的反弹成果。

　　1、石油价格上升推波助澜

　　通常认为原糖的能源属性令该品种与原油期价存在一定联动关系。目前看来，在国际原油市场供需保持脆弱平衡的大背景下，影响油价走势的因素主要来自三个方面，美元汇率走势、市场投机炒作活动、中东地区地缘政治局势紧张等。

　　从美元汇率来看，美元疲软势头短期内难以扭转，因此以美元计价的油价很可能会进一步上涨。由于国际市场原油供求平衡比较脆弱，许多投机性交易者正谋求进一步抬高油价。中东地区地缘政治局势紧张是造成石油价格上升的主要因素之一，中东的火药味越来越浓。

　　由于全球新榨季食糖供应预计增加，糖价上方压力加大，而国际原油市场则受到中东局势影响，一直居高不下，因而两者此前的近月走势出现较大偏离。但美盘糖价重回10美分/磅一线后，原糖-酒精-原油三者间相关度增强。前期国际原油价格一度逼近100美元/桶。长期来看，油价仍有上升潜力。油价走强对于原糖期价构成利多支持。