年度报告：糖价恢复上升势头(2)

　　2、供应压力提前消化

　　食糖生产的重要特征之一是季产年销。每个营销年到来之前，主要生产国甘蔗播种基本完成。这种情况下，市场上投资者在新的营销年开榨前，就可以通过甘蔗播种面积估计出该营销年甘蔗产量，并进一步推断出下一营销年的白糖产量。如果自然因素变化不大，那么这种估计往往具有较高的准确性。投资者较早掌握较为准确的产量估计数据后，就有了比较长的时间在市场上对这种产量预期进行消化。

　　事实上，关于07/08营销年全球食糖库存将大幅增加1000万吨以上、中国食糖产量将明显增长的研究，在06/07营销年大部分时期内已为市场所认知，只是准确度不高。在这个过程中，由于投资者受到产量大幅增长带来的心理压力，就会不断打压糖价。也就是说，07/08营销年产量大幅增长的压力在06/07营销年已大部分被消化。

　　目前，随着榨季来临，南方甘蔗糖厂于11月份逐渐开榨，新糖供应量不断加大。新糖大量上市时，必然加速前期食糖价格上升过程中形成的泡沫破灭，促使郑州期糖理性回归，但这种回归不会导致郑州期糖再度进入熊市。市场充分消化新糖上市压力后，会重拾上升势头。新糖集中上市时间是2008年1、2月份。预计目前郑州期糖调整将在1月份完成，并完全站稳，发动上升行情。

　　3、奥运题材

　　近年来，我国食糖消费量呈现较为稳定的增长态势，近几年进入稳定略增状态：2001年860万吨，2002年950万吨，2003年1050万吨，2004年1040万吨，2005年1070万吨，2006年1087万吨，2007年在1250万吨左右。前三年消费量年均增长100万吨左右，随后三年进入稳步增长态势，这可能与同期的淀粉糖快速发展有一定的关系。今年又大幅度增加，这与淀粉糖产量没有增加相关联，整体看，食糖消费增势较猛。

　　2008年糖价处于低水平运行，有利于消费扩大。同时，2008年是奥运年，按国际上的经验，凡是奥运年，举办国的国民经济可望增长3.5%左右，这有利于全国食糖消费继续增加。另一方面，奥运会本身对食糖需求也会增加，且对糖价的支持作用表现在上半年。不排除07/08榨季又是150万吨以上的增长。

　　三、供过于求难以根本改变

　　石油价格上升等利多因素虽然能激励糖价上升，但并不能从根本上改变市场的供求平衡状态。奥运题材发生作用的时间主要集中在上半年。目前全球食糖的过剩量是空前的。06/07和07/08榨季，全球食糖的产量都要超过消费量1000万吨以上。05/06榨季以前，全球食糖市场出现过剩，一般都是由于南美地区，特别是巴西产量增长过快导致，而刚刚过去的两个榨季产量增长的动力主要来自亚洲，特别是印度。05/06榨季印度的食糖产量是2090万吨原糖值，06/07榨季达到了3060万吨，ISO估计07/08榨季将达到3320万吨的历史新高。近期虽然对印度食糖产量预期有所调减，但并没有改变其增长势头。近年，印度减产的可能仍然较小。同时，巴西酒精扩大甘蔗消费量的潜力已经不大。这些因素的作用将在下半年集中体现，使食糖价格再度进入熊市。

　　金瑞期货 王宏友