经济研究：二季度经济增速步伐明显加快(2)

　　食品价格继续推动CPI涨幅突破4%

　　CPI涨幅在连续三个月达到3%及以上水平之后，6月份的CPI涨幅继续向上突破4%，达到了4.4%，比上月提高了1个百分点。 4.4%的月度涨幅也是自2004年10月份以来的月度新高。从原因来看，主要还是食品价格上涨的推动。

　　从分类价格涨幅情况看，食品价格上涨11.3%，比上月提高3个百分点。食品价格两位数的月度涨幅也是自2004年11月份以来的首次。分类别看，除了鲜果价格降幅比上月有所扩大之外，其余类别的价格涨幅均比上月有所提高。其中肉禽及其制品、鲜菜、油脂价格涨幅提高的幅度较多，分别为9.2、7.1、6.2个百分点。我们看到，6月份肉禽及其制品的价格涨幅达到了35.7%的月度新高，按照4%左右的权重估算，其对当月4.4%的CPI涨幅贡献了1.5个百分点左右，比上月提高了0.5个百分点。另外，我们注意到与上月相比，6月份粮食价格涨幅提高了0.2个百分点，使得自今年年初以来粮食价格涨幅逐月趋缓的态势开始有所改变。

　　从非食品价格涨幅情况看，6月份上涨1%，涨幅与5月份持平。从主要类别的上涨情况看，涨幅较之上月有所提高的主要有医疗保健及个人用品类、居住类，而衣着、交通和通信类价格降幅均比上月有所扩大。家庭设备用品及维修服务类价格涨幅比上月有所减小。

　　从7月份的CPI情况分析，一方面翘尾因素还将继续维持在高位。2006年7月份CPI涨幅为下半年的最低点，而且当月的食品类涨幅仅为0.6%，为去年全年的最低点。因此低基数是今年7 月份CPI 涨幅可能再创新高的重要原因。另一方面受食品价格涨幅居高不下的影响，CPI涨幅预计还将维持在4%以上的区间。甚至有可能超过5%。

　　消费增长继续稳步加快

　　6月份，社会消费品零售总额增长16%，较之上月提高了0.1个百分点，累计增速为15.4%，较之前5个月提高0.2个百分点，显示出消费增长稳步上行的态势依旧。15.4%的累计增速水平高出去年同期2.1个百分点，显示出今年以来消费增长步伐明显加快。分商品类别的消费增长中，家具类、建筑及装潢材料类、化妆品类、金银珠宝类、汽车类消费增长依旧表现突出，表明目前汽车、住房消费步伐加快，消费结构升级明显。

　　总结：综合各方的情况，在我国仍然享受人口红利的背景下，工业化与城镇化的稳步推进，加之近期全球经济的稳定发展都使得目前的这种高增长具有一定的内生性，而且其中的一些结构性变化也意味着我国的经济增长将会更具有可持续性。具体来讲，除了我们在上面提到的消费、出口等方面的变化之外，工业生产、投资方面的数据同样值得我们关注。工业数据方面，分行业看，增速加快的主要集中在机械和轻工行业，回落的则以高耗能行业为主，前期的调控效果已经有所显现。投资方面，中、西部地区城镇固定资产投资同比增长分别为35.6%和30.2%，均快于东部地区22.3%的增幅，这也和国家的政策导向相一致。同时，目前PPI等上游价格指数并没有出现04年经济全面过热时期大幅度上涨的情况。

　　在7月19日发布上半年经济运行数据之后，7月20日，国务院决定，自8月15日起，将储蓄存款利息所得个人所得税的适用税率由现行的20%调减为5%。央行决定，自7月21日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率。随后，7月23日，商务部、海关总署联合发布2007年第44号公告，公布新一批加工贸易限制类目录，主要涉及塑料原料及制品、纺织纱线、布匹、家具等劳动密集型产业，共计1853个十位商品税号，占全部海关商品编码的15%。

　　随着利息税税率的调减和年内第三次加息的尘埃落定，从目前来看，短时期内管理层将进一步观察上述政策工具的实施效果，市场也将进入一个前期政策的观察期，预计新的紧缩政策出台的可能性应该不大。但从下半年来看，政策面我们预计整体依然偏紧。存款准备金率的上调仍有一定空间；财政部发行1.55万亿元特别国债购买外汇预计在下半年将迈出实质性步伐；行政性调控的力度有望加大。

　　上海 大陆期货 施 梁