对冲基金身陷伦交所并购僵局

　　林纯洁

　　一旦纳斯达克撤离，那么伦交所的股价将面临下跌的压力，特别是如果纳斯达克决定出售其持有的伦交所股份。一些分析师认为如果排除并购因素，伦交所的股价应该在11英镑左右

　　纳斯达克证券交易所(下称“纳斯达克”)对伦敦证券交易所(下称“伦交所”)的收购战将马上见分晓，而对于那些重仓持有伦交所股票的对冲基金来说，目前的处境却非常尴尬。

　　纳斯达克上周五正式关闭了与伦交所就收购价格进一步沟通的大门，这意味着12.43英镑每股的报价不会再提高。纳斯达克将选择的难题留给了伦交所的股东，他们需要在2月10日之前作出最后的决定。

　　在这场举世瞩目的收购战中，双方的分歧主要来自价格。纳斯达克认为12.43英镑已经是对伦交所的充分估值。不过伦交所的管理层显然不这么认为，在他们看来纳斯达克的报价没有正确预期伦交所未来的成长性。

　　纳斯达克上周四表示，伦交所对于未来的预期过于乐观，同时还催促伦交所的股东面对现实尽快接受纳斯达克的报价。

　　纳斯达克还表示伦交所没有正确估计到新的MiFID(金融产品市场指导意见)的影响。MiFID将于2007年11月1日正式实施，从而取代1992年生效的投资服务指导意见(Investment Services Directive)，MiFID废除了证交所对股票交易的垄断，允许各银行通过自己的内部交易平台参与股票交易业务。

　　纳斯达克和伦交所可能将固执己见，不过对于那些预期纳斯达克将提高报价而买入伦交所股票的对冲基金来说，目前的处境却极为尴尬，其中包括持有伦交所10.44%股份的美国基金SamuelHeymanwho。如果并购破产，那么他们手中的伦交所股份可能变成烫手山芋。

　　对于对冲基金而言，纳斯达克拒绝提高报价可能出乎他们的意料，因为之前纳斯达克曾表示愿意提高报价，不过纳斯达克最后还是以伦交所并无意与之谈判为理由拒绝了提价。

　　“对于纳斯达克而言，这个举动是明智但危险的。”独立市场分析师Philip White表示，“如果你(纳斯达克)的报价仍留有空间，他们(伦交所的股东)考虑的永远都是你还将提高多少。现在纳斯达克的举动让伦交所的股东面对现实，他们开始真正考虑目前的价格是否是可以接受的，如果拒绝是否会有更好的报价。”

　　纳斯达克的顽固使得对冲基金面临艰难选择。在距最后的期限还有不到两周的时间，他们的选择无外乎以下几种：在2月10日前卖出股票；敦促伦交所高层与纳斯达克的谈判，尽力促成这笔交易；或者持有股票等下一个买家。

　　White表示一部分投资者将考虑卖出股票，这将导致伦交所股价回落。“如果价格回落到纳斯达克报价的下方，这将使得纳斯达克的报价更具吸引力。”White指出。

　　最后一种处理方法的风险可能最大。虽然有人认为纽约证券交易所(下称“纽交所”)可能成为另一个买家，不过纽交所CEO唐纳森在达沃斯论坛期间已经表示，他们正忙于处理和泛欧交易所的合并以及与东京交易所的合作，短期无法顾及伦交所。

　　一旦纳斯达克撤离，那么伦交所的股价将面临下跌的压力，特别是如果纳斯达克决定出售其持有的伦交所股份，纳斯达克在上周四的文件中已经对此作出了暗示。一些分析师认为如果排除并购因素，伦交所的股价应该在11英镑左右。伦交所的股价曾在1月19日达到13.50英镑，但上周五已经回落到了12.95英镑。

　　可能纳斯达克也知道了对冲基金面临的尴尬局面，《金融时报》援引未署名的人士表示，纳斯达克将与美国对冲基金进行一系列磋商，希望从后者手中购买伦交所的股份，而对对冲基金来说，这可能是一个不错的选择。