唐毅亭：刚兑临打破希望打造债基2.0 需先过三关

　　新浪财经讯 由中国证券报主办、国信证券协办的“第九届中国私募金牛奖颁奖典礼暨高端论坛”6月30日至7月1日在苏州举行。2017年度业绩优秀、风控卓越、为投资人带来持续稳健收益的一批私募基金管理公司和投资经理获得表彰。

　　北京乐瑞资产管理有限公司董事长唐毅亭出席，并发表《债券基金2.0》的主题演讲。他认为，当前资管新规出台，大资管时代正式来临，刚兑面临被打破的状况，将要迎来净值化的产品。希望在行业的努力下推出债券基金2.0，填补理财市场刚兑产品留下的巨大空白。推出有三关需过，第一关是资产配置决定夏普比高低，第二关：专业化策略挖掘alpha收益，第三关是合规透明赢得信任。

　　以下为具体观点：

　　各位领导，各位同仁大家下午好，今天演讲的题目很特别，其实我平常演讲都是说一点关于市场投资的事，这一次我要说的是我们的客户。我今天演讲的题目叫《债券基金2.0》。什么意思？债券基金包括在座的股票基金，现在面临的状况是什么？就是我们面临一个刚兑打破的状况，那么刚兑打破以后将来我们这样一个基金趋该何去何从该如何发展，该如何提升对客户服务的水平？分三个部分，第一个就讲刚兑产品的问题，我们知道我们过去的差不多10年包括理财产品在内信托的产品，基金公司子公司包括券商的一些产品，他都是以刚兑理财产品的这样形态存在于这个市场，但是我们看到2018年4月27日关于规范金融机构资产管理业务的指导意见，也就是我们所谓的大资管的新规发布，那么这个新规发布以后呢？标志着大资管时代正式来临。

　　金融机构开展资管业务不得承诺保本保收益，且2020年完成修改。这个关系到自己的理财，到2020年底之前所有的刚兑理财产品都将退出历史舞台，我们将要迎来净值化的产品。这个蓝色产品的总量非常高，30万，银行理财产品的总量，其中有一部分大概25万亿是表外的，我们看到按照新规的要求刚兑产品将是一个在未来两年，一年多的时间快速递减的态势。最终这个刚兑产品链。

　　但是从另外一个方面，刚兑产品供应链，我们看到老百姓的需求是少了还是多了？反而是越来越多，我们看到这有两个图，第一个是我们的老百姓的可投资资产的总量，2017年预计是170万亿，从高净值来看直达60万亿高峰，老百姓在刚兑产品退出历史舞台之后他们该怎么办呢？刚兑产品之所以获得老百姓的亲睐。是选择低波动的产品选择高波动的产品？我想答案不言而喻，比如说一个股票基金或者期货基金，这是不可能的。他仍然是低波动的产品，低波动的产品没了，老百姓买什么？

　　首先他会大规模的投资股票基金吗？我想可能性也不大，虽然我们现在股票基金的回报率其实在我看来是非常好的，我们整体基金回报率，从2006年统计到现在是12.5%，不比我们的房子住宅回报率高，为什么我们的股票基金到今天仍然只有二、三万亿的规模？是因为你的波动率。今天在座很多高达4亿以上，因为他几乎把市场标准提高了一倍多。

　　作为老百姓要投资股票基金，虽然长期看能够带来汇报，但是如果踩错了点就不好办了，在2008年的一次股灾就使得股票基金指数低零，那么2015年的股灾同样到现在为止，三年过去了也没有回到那个高点。所以回撤迅速且幅度大，弥补亏损的时间较长，给投资者带来的损失巨大。债券基金1.0我们过去的债券基金表现如何，我们想债券基金整体上其实也存在波动性。比如说我们看到2011年的债券形式18个月的涨幅为零，同样的2016年的债市也使大家一年多的回报归零。

　　从资产的角度看，我们看到大宗商品1.0，波动率22%，股票大多数的指数，无论是港股还是A股波动率30%左右，收益率普遍都在10%左右，那么中债财务指数和中证怎么样，波动很小，波动也是3左右，最大回撤5-9%之中，波动率只有1．几回撤更小，比较容易接近于老百姓低波动的诉求，今天讲希望在行业的努力下推出债券基金2.0，填补理财市场刚兑产品留下的巨大空白，我们收益率留在6.8%，这些基金能够满足客户替代性的需求，我们叫债券基金2.0版，其实2.0版不是不存在，是存在的，过去6年平均收益率超过6%，这20支基金占比只有1%，这些基金正是债券基金2.0的杰出代表。中国战略基金什么时候成为行业者高端者的担当，我们看到1%的基金和市场的一个对比，和理财产品的对比，理财产品的收益过去多年4.79%，2.0的基金7.91%，理财波动率非常小只有0.5%，这些2.0基金的波动率有4%，我们项目比非常高超过3%，这个2.0版基金的项目是1.19，也就是说超过1了。

　　那么作为老百姓在刚兑产品打破之后最大担心是什么？这是我们最大客户，我们很难在投资管理做到不断进步，在刚兑产品失败老百姓关心是产品的收益率，期限就够了，只看收益率和期限其他不看，不管什么公司发的产品，不管是什么人管理的产品，现在关心是什么？关心产品的最大回程和波动性，从目前重点来看，过去的产品客户经理说你买什么产品，客户通常买什么产品，收益率趋同，渠道说你买这个，客户基本上认同买这个。在未来我想产品背后的管理就更为重要了，管理的历史业绩、优秀的管理团队、合规性、透明性成为投资者真正关注的目标从产品的特别来说，不同期限的打破。

　　如何打造债券基金2.0，这是我们关注的问题。我们想债券基金2.0要想成功打造，叫欲占C位，先管3关：资产配置关，专业化策略关，合规透明信任关，3关不过有可能被现在的市场消灭，资产配置和中国的环境有很大关系，我们知道中国的资产环境和战略环境是非常特殊环境，特殊是波动高、回报率跟波动率相比以后，风险调整的回报率低占了一个特点。我们看到债券流失从2000年开始有7.5年，我们配到一块的好处是什么？方法有各种各样，配到一块统统达到的效果，统统都是降低波动性。这是债券方面，专业化策略关是说过去战略资金策略同质化非常严重。过去不管是渠道私募的摘借也好，他们不关心你做什么，他只能让买个债券，怎么获得收益你不关心，搞不清楚。我们知道一点这个是投资很厉害，这个价值股投资很厉害，对债券基金来说策略远远没有完成，我们想在未来可以分为利率策略、信用策略、垃圾债策略、可转债策略、不良策略，其中比较重要是信用债策略，从去年到今年信用债务大潮逐渐分化出来的主要策略，我们都知道2014年，2015年以来真正违约率高是2016年，2017年，2018年这三年，特别是今年引起了关注。这个债券，这个信用债过去在中国是不能称之为信用债的。美国的信用债相关信息是负债0.1，跟国债、信用债没关系，美国高等级债和低等级债只有0.1，中国债券是一回事，中国的利率债和中国的信用债相关是超过1亿，是0.98，意味着在过去的历史阶段，中国的信用债，信用没有违约，信用债趋势一致，在未来他们俩完全不一致，因为信用违约增加了，信用债真正暴露出来了。

　　你暴露利率风险还是股票风险，完全是不同的风险，是另外一个纬度的收益来源，这是信用债策略，今年有可能是信用债策略的元年，将来会变成主流的策略之一。最后一关是什么关？就是合规透明信任关，为什么这样说？我本人是资金私募委员会的代表，推出了“信用信息报告雷达图”，这个图广大的投资者包括我们的在座的经理还不熟悉，这个图每个机构在网站上打印出来，不是对外公开，你可以拿着这个图给你的客户看，别人查不这个图。根据这个图基本上的信用等等都有全方位，这个图越接近圆形说明你透明合规做得越好，这个图中间有一个缺陷，说明里面就有。高项目的业绩才能让私募资金得到老百姓的信任，我坚信这一点，赢得社会各界的支持，其实我想说，虽然我们叫私募，但是在未来刚兑打破这个理财的环境之下，我们的标准我想不用私募衡量自己，一个像目前合规标准看齐，第二个向国际标准看齐。如果是我们自己都把自己的标准提高，怎么样获得老百姓的信任，怎么样获得我们在座的渠道，各个市行老板的信任，所以我想这第三关恰恰是最关键的一关。

责任编辑：陶然