宝盈基金张仲维：看好科技行业三个细分领域投资机会

　　中国基金报记者 何漪

　　近日，宝盈人工智能基金拟任基金经理张仲维做客中国基金报粉丝交流群，分享了科技股的发展趋势与投资机会。

　　他看好科技行业中的三个细分领域，一是消费电子领域的光学行业；二是汽车行业相关的新能源汽车和汽车电子领域，这主要是基于自动驾驶已成为汽车行业未来趋势，汽车电子的比例逐步提升将带来汽车电子化的整体提升；三是半导体行业，政府未来将大力发展半导体，市场空间比较大。

　　在1个小时的交流中，张仲维还为粉丝仔细分享了最新市场观点、电子行业、5G的发展前景、人工智能产业发展机会等等，以下为粉丝交流的精华实录。

　　关于市场——投资价值已逐步显现

　　问：您认为近期市场的下跌是由哪些方面造成的？

　　张仲维：近期大家对市场的下跌比较关注，下跌主要是两方面因素造成，一是资金面的紧张；二是中美贸易摩擦的影响。

　　我认为未来一段时间资金面还是比较偏紧，但在边际上是较好的。

　　我认为，现在到了一个比较值得投资的时间点。经过近两年时间的调整，A股市场整体估值比16年初的估值还要低，企业盈利增长基本都在10个点以上。整体来看，市场目前的投资价值逐步显现出来了。

　　对于科技股来说，目前受到中美贸易摩擦的影响，我认为反应是比较过度的。好的苹果供应链公司，可能增速是在40、50倍，目前的估值可能是在20- 25倍之间。所以从长期来看，目前的估值跟增速比较匹配，而且是极具投资价值的。

　　问：您认为现在市场是over reaction（过度反应）还是under reaction（滞后反应）？如何判断？

　　张仲维：我个人认为是过度反应的，现在看创业板，经常是创新低，主板的估值也比之前的低点还要低。一些优秀的公司增速可能在30以上，而目前的估值可能就是25倍上下。所以现在是值得大家关注股票市场跟投资基金的一个时间点。

　　关于行业——科技创新或带动细分领域爆发

　　问：最近中美贸易摩擦持续发酵，以及中兴差点被制裁，反映出中国的高精尖的核心部件受制于人，您从专业角度怎么看进口替代的机遇？以5G为基础的人工智能与物联网、智造之间的跨界发展机遇是什么？

　　张仲维：近期TMT行业跌得比较多，主要是受中美贸易摩擦的影响。美国扬言威胁对2000亿美元甚至4000亿美元产品扣税，这就是19日A股市场大幅下跌的原因。消费电子中占比很重的手机、电视目前是没有扣税的，这也是目前市场比较担心的，如果贸易战持续升级会不会影响到手机、电视这两个行业。

　　目前市场上对于整体消费电子股的下跌反应，其实是远远超过二三十个点的跌幅。我们认为目前市场上对于中美贸易摩擦的担忧和反应已经比较到位，甚至是比较过度了，现在是投资相关股票比较好的时间点。

　　问：市场存量资金搏弈，独角兽的回归无疑等于市场大扩容，请问您怎么看？

　　张仲维：独角兽回归对未来市场的影响，短期反映了资金的抽离。但中长期看，独角兽里面有许多优秀的科技公司，未来大家投资到优秀科技公司的机会基本上是提高的。可以想到的是，假设这些优秀的科技公司回归后，估值如果达到比较高的位置，对目前现有上市的科技公司是一个利好，整体估值会提升的。

　　问：驱动科技股上涨的因素除了政策支持还有什么？跟宏观基本面有什么关系？

　　张仲维：驱动科技股上涨的因素有很多，宏观或者政策支持肯定是有的，但不是我们平常重点关注的一个因素。

　　科技互联网其实是赚消费的钱，比如依靠游戏营业、电商广告等。电子硬件部分，随着科技每一轮巨头的创新，带来一些细分行业领域的爆发。

　　所以我们平常在做科技股研究，研究这些科技巨头在未来方向上的布局，会去找相对应的公司。

　　问：科技巨头的市盈率较高，科技股在当今是不是存在较大泡沫？

　　张仲维：大家通常会觉得A股科技股估值非常高，其实这里面需要去区分的。消费电子苹果概念里面很多公司的估值可能是在15倍-22倍之间，这样的估值肯定是不贵的。

　　有些股票估值确实比较贵，可能在40倍左右。

　　投资最基本衡量估值的方法，其实就是所谓的PEG，估值除以增长率。假设一家公司业绩增速是50%，估值是在三四十倍，那其实是合理的，而且具有投资价值。

　　您提到的科技巨头，比如说熟知的BAT，其实估值并不是说高到离谱的一个情况，现在腾讯的估值可能就是35倍左右，阿里可能以PE来衡量会高一点，百度可能就是20多倍。我觉得基本上是一个比较合理的情况。

　　A股有些公司的估值确实是比较高，所以不能一概而论，我觉得是要去做区分的。

　　问：请问科技股和网络股是否一概而论？如今处于大盘向下阶段，科技板块是否有提前带领市场走出低迷的希望？对于国内5G接下来的发展有什么看法？

　　张仲维：网络股是科技股的一部分，是比较偏软、偏商业模式、偏应用的部分。科技股还有一部分是所谓的硬件部分，就是生产一些器件，包含半导体等等。

　　目前网络股，互联网的巨头大部分都是在海外上市的，而A股目前上市的科技股大部分是以硬件为主，估值有高有低。

　　大家可以看到，因为中兴通讯被制裁，并且连续跌停之后，目前整个市场对5G是比较悲观的。

　　但据我们了解，目前国内5G的进展基本上是符合规划的。在两周之前， 5G的标准基本上是冻结的。也就是说标准确定之后，接下来可能会发频谱、发牌照，在个别城市里做商用，也就是试验网，可能快的话明年上半年，慢的话到明年下半年。到了2020年基本上就会对一般消费者进行商用。

　　所以我觉得对于中国未来发展而言，5G是一个大的战略，这个战略的方向是不会变的，而且从目前整体行业来看，是持续稳定发展的。

　　问：请问中美贸易摩擦对国内5G建设的影响有多大？请教下云计算SaaS在国内的发展情况？

　　张仲维：中美贸易摩擦会部分延缓5G进度，但是5G肯定是国家大战略中重要的一块，这样的建设目标是没有改变的。目前整个行业也是按照进度走的。我认为可以逐步关注5G建设进度相关公司。

　　云计算分为几个层面，就是基础层IaaS、平台PaaS、软件SaaS。

　　基础层公有云，基本上是由阿里云、腾讯云、金山云这三家垄断大部分行业的份额； PaaS和SaaS相关的公司目前在A股是比较少的。

　　关于产品——人工智能领域值得长期投资

　　问：正在发行的宝盈人工智能股票基金（（基金代码：005962（A）/005963（C））有什么样的特点？

　　张仲维：大家可以看一下名字，是一个主要投资科技股中人工智能主题相关股票的基金。

　　全球科技巨头对未来的布局、研究的方向就是在人工智能。人工智能未来有三个方面值得去关注：

　　第一，国际巨头在人工智能的研究跟应用上，有极大的优势。随着港股的开放、CDR的回归，投资这些海外巨头的机会是增加的，这只基金会投资这些科技巨头。

　　第二在细分行业应用上，人工智能必须跟细分行业去做应用结合，产生价值。目前可以看到人工智能在自动驾驶、手机芯片、安防、医疗这四个应用落地比较快。

　　第三，电子硬件部分，所有应用落地基本上都要硬件作为载体，比如摄像头，相关光学行业是蓬勃发展的；还有芯片，这是我们看好半导体行业的主要原因，我们会在AH投资标的里找增速快、估值相对合理的公司。

　　问：现在市场比较低迷，为什么要在这个时间发新基金？

　　张仲维：历史上在市场较热的时候发行基金，后面的收益不见得特别好；而市场低迷时发行的基金，往往收益相对较好。我认为目前市场下跌反而是投资股市好的一个时间点，对于新基金而言，是建仓良机，在投资中获取超额收益的概率更高。

　　另一方面，人工智能是科技领域未来大的发展方向，值得长期投资。作为公募基金，我们应当挖掘这样具有长期投资价值的行业与标的，与投资者分享。

　　关于投资——优选企业、赚盈利增长的钱

　　问：请您分析下电子行业及细分领域中的投资机会，国内电子行业在国际上的地位和发展前景。

　　张仲维：电子行业细分领域的投资机会主要分三块。第一，消费电子手机供应链里的，我们看好光学行业的发展，主要是摄像头在手机数量、清晰度是持续上升的。第二，半导体行业。国家未来会大力扶持半导体行业，这个行业里面也会诞生出非常多的牛股。第三，汽车电子里面，包含一些摄像头、传感器、雷达等电子产品在汽车上的应用。

　　整个电子行业目前A股的上市公司，做的还是一些器件或者组件类，在整个供应链上的地位相对是比较弱的，这是事实。但是我们可以看到，全球消费电子产品从过去的欧美移到日本、韩国、台湾，现在基本上大部分都是移来内地。内地公司在消费电子里面的地位是逐步上升的，而且上升的速度是非常快。许多台湾的公司陆陆续续都倒闭了，这些份额跟业务基本上都是被内地公司拿过来。

　　目前我们在电子行业最为缺失的，就是一直强调的半导体行业。中国在半导体行业的发展空间是非常巨大的。每年我们进口半导体2000亿美金，比我们消耗原油还要多。

　　半导体是全球最大的电子基础行业，随着中国经济蓬勃发展，相信会诞生出非常多的牛股。

　　消费电子和半导体也是我们基金布局的重点。

　　问：科技股已经调整了三年，期间有过一两波剧烈反弹。目前有哪些板块适合作为抄底的标的？

　　张仲维：其实近三年，许多优秀的科技股是一路上涨的。我们在科技领域里面，去寻找优秀公司，去赚企业盈利增长的钱。

　　投资，一定是去投符合未来趋势的企业。消费电子里的光学行业、半导体领域，我觉得是相对看好的，与其说是抄底，不如说我们持续看好这些公司未来的发展。

　　问：很多人认为，科技股的护城河不太好把控，公司产品容易被替代。请问判断科技企业的投资价值依据是什么？

　　张仲维：科技股的护城河不太好把控，不管是商业模式的变化，还是硬件上的变化，它本身变化非常快。所以必须通过平常勤奋的调研，跟上市公司持续的交流和实时的跟踪，我们很难去看到五年后十年后会是怎么样，只能看到可能是未来1年到3年的趋势。

　　我们实时跟踪趋势里的公司，跟踪这些公司每个季度的报表情况，在行业趋势还没变化，或者公司没有发生改变之前，我们会持续持有以赚取投资收益。

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责任编辑：王萌