宝盈基金张仲维:看好科技行业三个细分领域投资机会

宝盈基金张仲维:看好科技行业三个细分领域投资机会
2018年06月29日 15:39 中国基金报

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  中国基金报记者 何漪

  近日,宝盈人工智能基金拟任基金经理张仲维做客中国基金报粉丝交流群,分享了科技股的发展趋势与投资机会。

  他看好科技行业中的三个细分领域,一是消费电子领域的光学行业;二是汽车行业相关的新能源汽车和汽车电子领域,这主要是基于自动驾驶已成为汽车行业未来趋势,汽车电子的比例逐步提升将带来汽车电子化的整体提升;三是半导体行业,政府未来将大力发展半导体,市场空间比较大。

  在1个小时的交流中,张仲维还为粉丝仔细分享了最新市场观点、电子行业、5G的发展前景、人工智能产业发展机会等等,以下为粉丝交流的精华实录。

  关于市场——投资价值已逐步显现

  问:您认为近期市场的下跌是由哪些方面造成的?

  张仲维:近期大家对市场的下跌比较关注,下跌主要是两方面因素造成,一是资金面的紧张;二是中美贸易摩擦的影响。

  我认为未来一段时间资金面还是比较偏紧,但在边际上是较好的。

  我认为,现在到了一个比较值得投资的时间点。经过近两年时间的调整,A股市场整体估值比16年初的估值还要低,企业盈利增长基本都在10个点以上。整体来看,市场目前的投资价值逐步显现出来了。

  对于科技股来说,目前受到中美贸易摩擦的影响,我认为反应是比较过度的。好的苹果供应链公司,可能增速是在40、50倍,目前的估值可能是在20- 25倍之间。所以从长期来看,目前的估值跟增速比较匹配,而且是极具投资价值的。

  问:您认为现在市场是over reaction(过度反应)还是under reaction(滞后反应)?如何判断?

  张仲维:我个人认为是过度反应的,现在看创业板,经常是创新低,主板的估值也比之前的低点还要低。一些优秀的公司增速可能在30以上,而目前的估值可能就是25倍上下。所以现在是值得大家关注股票市场跟投资基金的一个时间点。

  关于行业——科技创新或带动细分领域爆发

  问:最近中美贸易摩擦持续发酵,以及中兴差点被制裁,反映出中国的高精尖的核心部件受制于人,您从专业角度怎么看进口替代的机遇?以5G为基础的人工智能与物联网、智造之间的跨界发展机遇是什么?

  张仲维:近期TMT行业跌得比较多,主要是受中美贸易摩擦的影响。美国扬言威胁对2000亿美元甚至4000亿美元产品扣税,这就是19日A股市场大幅下跌的原因。消费电子中占比很重的手机、电视目前是没有扣税的,这也是目前市场比较担心的,如果贸易战持续升级会不会影响到手机、电视这两个行业。

  目前市场上对于整体消费电子股的下跌反应,其实是远远超过二三十个点的跌幅。我们认为目前市场上对于中美贸易摩擦的担忧和反应已经比较到位,甚至是比较过度了,现在是投资相关股票比较好的时间点。

  问:市场存量资金搏弈,独角兽的回归无疑等于市场大扩容,请问您怎么看?

  张仲维:独角兽回归对未来市场的影响,短期反映了资金的抽离。但中长期看,独角兽里面有许多优秀的科技公司,未来大家投资到优秀科技公司的机会基本上是提高的。可以想到的是,假设这些优秀的科技公司回归后,估值如果达到比较高的位置,对目前现有上市的科技公司是一个利好,整体估值会提升的。

  问:驱动科技股上涨的因素除了政策支持还有什么?跟宏观基本面有什么关系?

  张仲维:驱动科技股上涨的因素有很多,宏观或者政策支持肯定是有的,但不是我们平常重点关注的一个因素。

  科技互联网其实是赚消费的钱,比如依靠游戏营业、电商广告等。电子硬件部分,随着科技每一轮巨头的创新,带来一些细分行业领域的爆发。

  所以我们平常在做科技股研究,研究这些科技巨头在未来方向上的布局,会去找相对应的公司。

  问:科技巨头的市盈率较高,科技股在当今是不是存在较大泡沫?

  张仲维:大家通常会觉得A股科技股估值非常高,其实这里面需要去区分的。消费电子苹果概念里面很多公司的估值可能是在15倍-22倍之间,这样的估值肯定是不贵的。

  有些股票估值确实比较贵,可能在40倍左右。

  投资最基本衡量估值的方法,其实就是所谓的PEG,估值除以增长率。假设一家公司业绩增速是50%,估值是在三四十倍,那其实是合理的,而且具有投资价值。

  您提到的科技巨头,比如说熟知的BAT,其实估值并不是说高到离谱的一个情况,现在腾讯的估值可能就是35倍左右,阿里可能以PE来衡量会高一点,百度可能就是20多倍。我觉得基本上是一个比较合理的情况。

  A股有些公司的估值确实是比较高,所以不能一概而论,我觉得是要去做区分的。

  问:请问科技股和网络股是否一概而论?如今处于大盘向下阶段,科技板块是否有提前带领市场走出低迷的希望?对于国内5G接下来的发展有什么看法?

  张仲维:网络股是科技股的一部分,是比较偏软、偏商业模式、偏应用的部分。科技股还有一部分是所谓的硬件部分,就是生产一些器件,包含半导体等等。

  目前网络股,互联网的巨头大部分都是在海外上市的,而A股目前上市的科技股大部分是以硬件为主,估值有高有低。

  大家可以看到,因为中兴通讯被制裁,并且连续跌停之后,目前整个市场对5G是比较悲观的。

  但据我们了解,目前国内5G的进展基本上是符合规划的。在两周之前, 5G的标准基本上是冻结的。也就是说标准确定之后,接下来可能会发频谱、发牌照,在个别城市里做商用,也就是试验网,可能快的话明年上半年,慢的话到明年下半年。到了2020年基本上就会对一般消费者进行商用。

  所以我觉得对于中国未来发展而言,5G是一个大的战略,这个战略的方向是不会变的,而且从目前整体行业来看,是持续稳定发展的。

  问:请问中美贸易摩擦对国内5G建设的影响有多大?请教下云计算SaaS在国内的发展情况?

  张仲维:中美贸易摩擦会部分延缓5G进度,但是5G肯定是国家大战略中重要的一块,这样的建设目标是没有改变的。目前整个行业也是按照进度走的。我认为可以逐步关注5G建设进度相关公司。

  云计算分为几个层面,就是基础层IaaS、平台PaaS、软件SaaS。

  基础层公有云,基本上是由阿里云、腾讯云、金山云这三家垄断大部分行业的份额; PaaS和SaaS相关的公司目前在A股是比较少的。

  关于产品——人工智能领域值得长期投资

  问:正在发行的宝盈人工智能股票基金((基金代码:005962(A)/005963(C))有什么样的特点?

  张仲维:大家可以看一下名字,是一个主要投资科技股中人工智能主题相关股票的基金。

  全球科技巨头对未来的布局、研究的方向就是在人工智能。人工智能未来有三个方面值得去关注:

  第一,国际巨头在人工智能的研究跟应用上,有极大的优势。随着港股的开放、CDR的回归,投资这些海外巨头的机会是增加的,这只基金会投资这些科技巨头。

  第二在细分行业应用上,人工智能必须跟细分行业去做应用结合,产生价值。目前可以看到人工智能在自动驾驶、手机芯片、安防、医疗这四个应用落地比较快。

  第三,电子硬件部分,所有应用落地基本上都要硬件作为载体,比如摄像头,相关光学行业是蓬勃发展的;还有芯片,这是我们看好半导体行业的主要原因,我们会在AH投资标的里找增速快、估值相对合理的公司。

  问:现在市场比较低迷,为什么要在这个时间发新基金?

  张仲维:历史上在市场较热的时候发行基金,后面的收益不见得特别好;而市场低迷时发行的基金,往往收益相对较好。我认为目前市场下跌反而是投资股市好的一个时间点,对于新基金而言,是建仓良机,在投资中获取超额收益的概率更高。

  另一方面,人工智能是科技领域未来大的发展方向,值得长期投资。作为公募基金,我们应当挖掘这样具有长期投资价值的行业与标的,与投资者分享。

  关于投资——优选企业、赚盈利增长的钱

  问:请您分析下电子行业及细分领域中的投资机会,国内电子行业在国际上的地位和发展前景。

  张仲维:电子行业细分领域的投资机会主要分三块。第一,消费电子手机供应链里的,我们看好光学行业的发展,主要是摄像头在手机数量、清晰度是持续上升的。第二,半导体行业。国家未来会大力扶持半导体行业,这个行业里面也会诞生出非常多的牛股。第三,汽车电子里面,包含一些摄像头、传感器、雷达等电子产品在汽车上的应用。

  整个电子行业目前A股的上市公司,做的还是一些器件或者组件类,在整个供应链上的地位相对是比较弱的,这是事实。但是我们可以看到,全球消费电子产品从过去的欧美移到日本、韩国、台湾,现在基本上大部分都是移来内地。内地公司在消费电子里面的地位是逐步上升的,而且上升的速度是非常快。许多台湾的公司陆陆续续都倒闭了,这些份额跟业务基本上都是被内地公司拿过来。

  目前我们在电子行业最为缺失的,就是一直强调的半导体行业。中国在半导体行业的发展空间是非常巨大的。每年我们进口半导体2000亿美金,比我们消耗原油还要多。

  半导体是全球最大的电子基础行业,随着中国经济蓬勃发展,相信会诞生出非常多的牛股。

  消费电子和半导体也是我们基金布局的重点。

  问:科技股已经调整了三年,期间有过一两波剧烈反弹。目前有哪些板块适合作为抄底的标的?

  张仲维:其实近三年,许多优秀的科技股是一路上涨的。我们在科技领域里面,去寻找优秀公司,去赚企业盈利增长的钱。

  投资,一定是去投符合未来趋势的企业。消费电子里的光学行业、半导体领域,我觉得是相对看好的,与其说是抄底,不如说我们持续看好这些公司未来的发展。

  问:很多人认为,科技股的护城河不太好把控,公司产品容易被替代。请问判断科技企业的投资价值依据是什么?

  张仲维:科技股的护城河不太好把控,不管是商业模式的变化,还是硬件上的变化,它本身变化非常快。所以必须通过平常勤奋的调研,跟上市公司持续的交流和实时的跟踪,我们很难去看到五年后十年后会是怎么样,只能看到可能是未来1年到3年的趋势。

  我们实时跟踪趋势里的公司,跟踪这些公司每个季度的报表情况,在行业趋势还没变化,或者公司没有发生改变之前,我们会持续持有以赚取投资收益。

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责任编辑:王萌

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