刘猛：有主动管理能力的FOF机构代表资管行业未来

　　新浪财经讯 6月28日，由私募排排网和易方达共同主办的第三届中国FOF&MOM基金管理人年会在北京召开。年会以“枕金待旦、智领未来”为主题，共同展望FOF行业的未来。

　　在“圆桌对话一：大资管时代下，FOF基金发展趋势展望中”，民生银行私人银行部机构管理与代销业务中午副总经理刘猛出席并发表了自己的观点，他认为，在资管新规出来之后，FOF就代表着未来。从银行理财来讲的话，银行的资管部也在做这样一个配置，所以资管新规到了真正主动管理的时候。具有主动管理能力的FOF机构，就代表着资管行业的未来。

刘猛

　　以下为具体观点：

　　主持人：首先请各位嘉宾做下自我介绍。

　　刘猛：尊敬的各位嘉宾，大家上午好，我是中国民生银行私人银行部的刘猛，负责做机构准入和产品设计的工作。今天非常感谢私募排排网举办的此次年会，很高兴可以跟各位同仁一起交流。

　　1、国际市场上，FOF是市场上最主要的主流资金之一，我国FOF近几年也取得了不错的发展，也是监管层引导的方向之一，我国FOF基金目前的发展现状到底怎么样？另外，在实际的投资中有什么心得分享？

　　刘猛：

　　我在工作平台上接触到了非常多的FOF机构，我认为FOF机构的管理能力可以分成三重境界。最高境界是站在市场的顶端来俯视这个市场，能够预判大类市场轮动的节奏。比如说从2007年以来股市和债市发生非常大的波动，如果在市场调整之前，能在各类资产之间哪怕做了很小的仓位调整，我都认为是对大类资产具备了非常高深的理解。

　　第二种境界就是在股票、债券、商品等大类资产权重不变的情况下，在各种比重之内精选细分策略的小F或者小M，然后你可以根据不同市场风格的变化，灵活调整小F或者小M，使总体跑得最好。

　　第三层境界就是在给定各大类资产权重不变的情况下，在FOF底端的的小F的选择上非常精准，就是说你选的小F不变，但是这个小F非常强，他能帮你熨平所有的市场波动。 

　　所以毫无疑问，在资管新规出来之后，我认为FOF就代表着未来。从传统银行理财来讲，银行的资管部也在做这样一个配置，和FOF所选择的底层资产其实是差别不大的，可以说，资管新规推动金融机构到了展示真正主动管理能力的时候，具有主动管理能力的FOF机构，就代表着资管行业的未来。

　　资管新规是一个着眼于长期的纲领性文件，所以大家要站在非常严肃的角度看待这个问题，任何侥幸的心态都会被市场淘汰掉。资管新规带来的影响极为深远。首当其冲的就是流动性，一般影响市场的有盈利、估值和市场情绪三个因素，而最近情绪对市场的影响非常大，我们要清楚这种情绪对市场的压制会持续较长一段时间。上周《经济参考报》有一条头版刊文叫《保持战略定力，坚定不移推进结构性改革》，可见金融去杠杆将长期存在。过去债券市场的繁荣从2014年开始的两年主要是源于市场流动性的宽松，反转下来，这种情绪上的压制、流动性紧张可能会延续一段较长的时间，但是结构性的行情意味着结构性的机会。

　　3、如果挑选优质的私募产品或者私募管理人的时候，除了看业绩，还有哪些比较重要的因素？

　　刘猛：我四年见了几百家机构，我简单总结一下有三点：

　　第一个就是持续的学习能力。这点不管是债券、股票、量化、商品，包括FOF都是一样的，核心投研人员要有非常持久持续的学习能力。很多私募的基金经理已经选择了这样的职业，就是要长期干的，那么要适应市场的话，你就必须具备非常强的自我学习能力。大家要知道，让我们陷入困境的，并不是你不知道，而是你坚信的事情并非如此。投资是一个少数人赚钱的事情，如果你认可这一点的话，那么作为机构也好基金经理也好，你的想法你的思考就要一定要跟别人不同。对于银行来讲，我们基本上已经与头部的私募机构开展合作了，这对后来的私募机构来说是一个巨大的障碍，你要具备跟头部机构的不同之处，特别是能有一些不可替代的点。

　　第二点是做绝对收益的思维。刚才易方达的杨总也讲了，易方达在推指数增强基金。如果要相对收益的话，其实这个做法很多。但对中国的高净值人群来说，客户要的是绝对收益，不会理会你跟指数相比怎么样，所以这对很多机构来讲，其实是提出一个比较高的要求，必须要用绝对收益的思维做产品，这样才能走的更长远。这样就决定了我们在评价机构的时候，更看重市场表现低迷时候机构表现如何。比如2016年指数下跌了很多，能做到正收益的机构非常难得，我们对2016年能做到正收益的机构的关注度要超过对2017年做到较高收益的机构的关注度。

　　第三点是市场口碑。银行渠道和券商渠道在面对私募机构的时候，我们一定会360度的打听你这个人和这个机构，所以大家一定要珍惜自己的羽毛。我们在这个圈里已经呆了很多年，每天跟方方面面形形色色的人和机构打交道，一旦有任何负面信息，我们一定会保持非常谨慎的态度，因为我们是代表客户的利益。所以私募机构一定要有好的市场口碑，要有正确的三观，必须要以战战兢兢、如履薄冰的心态对市场永远保持敬畏之心才可以。

　　4、当下债市、汇市、股市形势都不好，从大类资产的配置来看，当下哪些资产有投资机会？

　　刘猛：假如我们大家相信，历史不会简单的重复，但是历史一定会惊人的相似。

　　第一，从静态的估值来看，历史上A股有三次低点，分别是2005年6月的998点，2008年10月的1664点，2013年6月的1849点，这是A股历史上三次最重要的底部。现在A股的估值与这三个时点的估值是很接近的，位于估值底部。虽然我们无法预测未来走势，但是长期来看，新客户配置权益类资产，赚钱的概率是相对较大的。

　　第二，债券的信用利差在走扩，现在信用债收益率这么高，毫无疑问对实体经济是巨大的打击，但是上帝悄悄关上一扇门的时候，也会打开一扇窗。在标准类资产领域，像资产证券化等是很有希望的一个领域。

　　第三，量化的话，我觉得今年的量化策略要比去年好做。对于能做出比较稳定alpha的市场中性策略，在这种市场下比较好的，当然我们也会关注策略的容量。

责任编辑：陶然