桥水中国来了：6个月内将发产品 投资策略奉上

　　桥水中国来了，6个月内将发产品，投资策略奉上……

　　全球最大的对冲基金正式进入中国市场！根据中国基金业协会最新备案数据，桥水（中国）投资管理有限公司在协会完成备案，登记时间为6月29日。

　　上证报记者独家获悉，桥水（中国）投资管理有限公司早已在上海浦东新区的办公室开展工作，目前公司的负责人正是协会备案信息中的王沿（音译）。备案信息显示，王沿是桥水（中国）投资管理有限公司法人代表、总经理。

　　踏入中国市场的桥水基金是如何看待中国股市的？其过往的成功经验又有哪些值得投资者借鉴？基金君将逐一剖析，以飨读者。

　　桥水基金极为重视中国资本市场

　　根据中国基金业协会最新备案数据，桥水（中国）投资管理有限公司的管理基金主要类别为私募证券投资基金管理人，注册资本为5000万元，办公地址和注册地址均位于上海市浦东新区世纪大道100号上海环球金融中心。

　　备案信息显示，王沿是桥水（中国）投资管理有限公司法人代表、总经理。

　　履历显示，王沿的工作经历非常丰富，最早在BBC广播公司担任项目制作人，之后进入金融领域，1994年9月份加入高成法国兴业银行任职亚洲证券部机构销售。

　　离开前述银行后，王沿便开启了金融高管之路，先后在法国兴业银行、DLJ证券公司、法国兴业银行、汇丰银行、威灵顿管理公司，担任过执行董事、副总裁、董事总经理等职务，直至2009年10月加入美国桥水投资公司任在华业务的总裁，并于2016年9月份担任桥水（中国）投资管理有限公司的法人代表。

　　不得不提的是，王沿工作过的这些金融企业均是顶级机构。

　　比如，汇丰银行是全球顶级金融机构。

　　威灵顿管理公司低调不为外人所知，但基金君了解到这家公司牛掰的程度并不亚于桥水基金。公开资料显示，这是一家私人合伙公司，代客户管理着9690亿美元资产，为超过55个国家的约2150 家机构担任投资顾问，管理的规模及范围可见一斑。

　　如此看来，桥水基金委任这样的顶尖人才开展在华业务，反映了其极为重视中国的资本市场。

　　根据私募基金管理人登记备案的相关规定，桥水基金在办结登记手续之日起6个月内必须在境内发行首只私募产品。

　　缘何被业内称为“霸王龙”

　　桥水基金正式进入中国市场的消息一经传出，基金圈内人士纷纷转载评论：“霸王龙”终于来了，其为何会被业内如此称呼？

　　如图：

　　公开资料显示，作为全球最大的对冲基金，桥水基金成立于1975年，目前管理资金量达1600亿美元，约占美国GDP的1%。

　　同时，桥水基金也是全球最赚钱的私募，2015年之后，达里奥执掌的桥水基金超越索罗斯的量子基金，成为绝对规模上为投资者赚钱最多的基金，1975年起累计赚取450亿美元（约3000亿人民币），创下历史纪录，而量子基金1973年起累计赚取428亿美元。

　　可见，无论是从规模还是盈利能力来看，桥水基金是当之无愧的NO.1。

　　扒一扒桥水基金的绝学

　　业内更关注的是桥水基金是如何做到全球最大的？基金君采访业内人士，并根据公开资料整理了桥水创始人绝学中最牛掰的“全天候投资策略”。

　　桥水基金创始人达里奥有多会赚钱？他的纯阿尔法策略对冲基金即使是在2008年，也获得了17%的收益率。

　　但更厉害的是他的全天候投资策略，这种方法原本一直密不外传，只有拥有50亿美元可用资金并且初始投资额超过1亿美元的机构客户才有资格了解。不过后来，达里奥透露了这个秘方。

　　据基金君了解，全天候投资策略做的工作是假定不知道未来哪种资产会表现较好，试图买入各种类别的资产来产生更好的分散。

　　事实上，与其说该策略是资产的分散，不如说是风险的分散。因为全天候策略分散或对冲的逻辑并非微观的资产，其想要分散的标的是经济环境，确切来讲是未来各种可能的经济环境。在桥水基金发明的全天候策略框架——“四宫格”中，桥水给每种经济环境分配了相同25%的风险权重。也就是说，“四宫格”期望通过将风险等量分布于四种经济环境来达到组合的分散和平衡。桥水基金认为，在全天候策略中，经济环境暴露是被完全相互抵消的，剩下的就是风险溢价收益。

　　如图：

　　在具体操作上，全天候策略可以“三步走”。

　　第一步是对宏观风险进行定义，并根据各类资产的微观风险属性，就每一类宏观风险挑选合意的资产类别。

　　第二步是构建目标收益/风险，即在根据风险定义确定资产类别以后，全天候需要预设一个目标收益或目标风险。

　　这个目标收益或风险可以理解为由客户的需求推动的，而全天候的目的就是在满足客户目标收益或风险的前提下，获得比传统组合更好的风险收益属性。

　　第三步是使用风险平价的计量方法。在确定风险及资产类别、目标收益/风险以后，全天候策略需要运用风险平价方法确定资产的实际配置比例。

　　举例来说，传统组合如60/40组合，虽然在资金构成上股票占60%、债券占40%，但组合整体的风险绝大部分（通常约90%）由股票贡献，这就使得组合的波动十分依赖单一资产的波动。

　　风险平价方法期望打破这种依赖性，使得组合中的各类资产对组合整体的风险贡献是一样的。就全天候策略而言，期望达到的效果是使得适应于各类经济环境的资产包对组合整体的风险贡献一样。简而言之，是使组合可以穿越各类经济环境。

　　看到这里的读者或许感觉云里雾里，但这就是全天候策略的全部核心思想。鉴于全天候策略的复杂性及篇幅有限，读者若想进一步了解，可以联系基金君索要更详细的资料。

　　桥水基金是如何看待中国资本市场的

　　那么，如此厉害的桥水基金是如何看待全球股市乃至中国资本市场的？

　　对于全球资本市场的未来，桥水基金似乎并不是很乐观。

　　在2018年的冬季达沃斯论坛上，桥水基金掌门人达里奥预警2至3年内大衰退将临。

　　6月初，桥水联席首席投资官Greg Jensen在最新一期每日观察报告中写道：“2019年已经被设定为危险的一年，因为财政刺激在逐步减少，而美联储收紧货币的影响将走向巅峰。”

　　他还写道：“我们看空金融资产，美国经济在迈向周期尾声，流动性已经去除，市场却没有体现大环境变化，而是持续反映最近的环境。”

　　而对于中国市场，桥水基金似乎非常看好。

　　王沿2016年在浙江大学发表演讲，谈及为何选择中国市场时，他表示，若干年前，桥水基金创始人就相当看好中国。从长期来说对这么大的实体经济非常看好。

　　王沿当时还表示，中国资本市场不断发展，各类资产相关性较高，未来桥水基金只会选择流动性高的市场。受制于QFII等条件，桥水基金目前仅持有海外中概股、红筹股等资产。

　　对于公司本次完成备案的进一步情况及对中国市场的最新看法，公司未予以置评。公司相关人士对记者表示，问题已转给公司负责人，有兴趣接受采访时会联系记者。但时至发稿，公司负责人尚未作出回应。

责任编辑：张海营