汇丰晋信是星涛致投资者：离真相要近 离狂热要远

　　来源：汇丰晋信  基金经理是星涛

　　亲爱的投资人，您好！

　　我是汇丰晋信基金的基金经理是星涛，目前管理着汇丰晋信消费红利基金和2026生命周期基金。

　　其中，消费红利基金在2017年的回报率达到45%，在同类201只基金中排名第10。作为一名投资新兵，我很感谢大家的信任，也有些忐忑，常常在想，怎样才能不辜负投资者的期望。

　　从业以来，收获颇多，教训也不少。对我来说，能够在整个市场狂热的阶段中找到真相，是投资中最重要的事情。

　　也就是说，离狂热要远，离真相要近。都知道要“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”，但实践起来非常困难。在很多关键节点上，投资是一件反人性的事。

　　我的经验是，在熟悉的领域、既有的投资能力范围内，往往实践得好一些，更容易做到知行合一，在不熟悉的领域就容易犯错。

　　因此，投资首先应当专注于自身擅长的能力范围，并通过不断地学习、体验来扩大这个范围。对于暂时没有研究清楚的领域，即便机会诱人，也要谨慎对待。

　　其次，也需要有靠一套成熟、科学、严谨的流程来规范和保障我们的整个投资过程，避免人性的弱点。比如我们汇丰晋信基金就有一套以PB-ROE模型为基础的选股流程，能够帮助我构建风险收益比最优的投资组合，从而持续地跑赢市场和业绩比较基准。

　　作为一只“大消费主题”的基金，消费红利基金的投资范围是很广泛的。除了白酒、家电行业外，医疗消费行业、新兴消费行业以及金融消费行业等都是我们投资的范围。经过对这些行业多年的深入研究，我发现这是一个涵盖甚广的行业，不同子行业所处生命周期阶段不同，经营特征也千差万别。但万变不离其宗，消费品研究的共通点是需要关注行业空间、成长阶段和竞争格局——这三个因素决定了潜在蛋糕有多大、潜在增速有多快、潜在盈利能力有多强。

　　落实到具体个股，则需要去证实其盈利的可持续性，也就是我们常说的护城河。对消费品而言，护城河由品牌力和渠道力构成。品牌力决定了其对消费者的心智占领程度，来源于长期、大量的广告投入或者禀赋继承，竞争对手若想反超，难度极大；渠道力则表现为，成长期快速下沉，成熟期高度管控，比的是销售运营团队的能力，其成功往往难以复制。

　　从这个角度挑选出来的标的，可能不是市场上最热门的个股，但是安全边际极高，弹性也不会太差，在风险收益比的平衡性上优势显著，风险控制也就自然实现了。

　　我们的投资始终是一个动态调整的过程。我们并不会特意去找十年十倍的公司，而是通过不断考察上市公司的估值和盈利水平，来确保自己始终有一个具有足够性价比的持仓组合，让大家享受到优秀的泛消费上市公司业绩增长带来的利润。

　　实际上，在2017年的GDP增长中，消费的贡献度超过50%。这意味着，消费才是当前经济增长的主要引擎。因此，对于2018年的经济，值得重点关注的还是消费。

　　2017年，我们通过重点配置消费行业龙头公司，在市场分化的行情中，充分享受到了消费龙头股估值回升带来的收益。展望2018年，当前A股市场估值已经处于偏合理的阶段，今年在市场上挖掘绝对估值洼地的难度会提高。相应地，在今年的操作上，我们对消费股的筛选和配置会更加谨慎，发现机会将果断出手。

　　适逢公募基金行业诞生二十周年，未来，我们将继续秉承价值投资理念，在控制风险的前提下努力创造回报，希望能陪大家一起走过下一个二十年。

责任编辑：曹婕