泰达宏利庄腾飞致投资人:有幸与你们一路同行

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　　来源：泰达宏利基金管理有限公司公众号 发布于2018年4月20日

　　投资是一场长跑 有幸与你们一路同行

　　--致泰达宏利领先中小盘基金的投资人

　　你们好！

　　感谢各位投资人一直以来的信任，这是我给大家的第一封信，投资是我们人生中一场共同的长跑，希望我们能一路同行，共同应对资本市场的春夏秋冬，成为一生的朋友。

　　我管理泰达宏利领先中小盘基金已经第400多天，我深知每份基金份额背后是持有人家庭沉甸甸的信任，是持有人家庭对美好生活和财富稳健增值的向往。在投资的路上，我们一直在努力！

　　接下来我们想和大家聊聊三个部分的内容：

　　第一，我们将面对什么样的新时代？第二，领先中小盘基金如何应对，我们的投资方法是什么？第三，我们对投资的一些理解。

　　第一点，我们将面对什么样的新时代？

　　资本市场的大环境正在发生影响深远的变化，A股市场加速与国际市场接轨。一方面，全球货币宽松周期的结束，使得过去三年银行委外推动的债券资产资本利得的红利结束，大型资金（银行理财和养老金等）对稳定增长高分红的权益资产的配置需求逐步提升。另一方面，市场逆向配置力量的崛起使得权益市场出现单边风格上涨的概率和波动幅度逐步下降。这个变化的背景是因为近年来量化基金、行业基金和稳健风格的私募基金规模逐步上升，对市场形成了有效的边际对冲的力量。在这样的环境背景下，未来3年A股内部结构会呈现几个特点，第一，经济增长逐步放缓，更加注重质量，市场会给内生确定性高的公司更高的估值溢价，因此各个行业内的细分龙头公司的优势会更明显；第二，未来两年A股市场相对收益的投资难度会加大，需要努力发掘业绩持续超预期的板块。因为过去18个月价值股逐步完成了估值重估，而部分中小市值公司会因为前几年的并购重组带来的商誉减值带来业绩陷阱，关键是如何找到真正业绩持续向上的板块和公司。

　　第二点，领先中小盘基金如何应对，我们的投资方法是什么？

　　领先中小盘基金的业绩基准是中证700，实际上我们是一个中盘股的基金。我们的投资风格是稳健收益型，核心投资理念是通过基本面研究，超配景气度持续上行板块，获取行业超额收益，重点投资稳定内生增长高ROE行业细分龙头和PEG合理的白马成长股，中长期的持有获取内生业绩增长。我们具体的方法是基于业绩基准进行组合构建。第一步，大类风格排序：通过利率研究做好大类资产和风格配置排序，成长、价值、周期、GARP；第二步，在每个风格内部基于景气度趋势和周期变化配置行业，行业偏离幅度有一定限制，通过行业历史估值波动区间控制盈利兑现；第三步，超配行业中的个股选择重视满足三个“稳定”，一是“盈利能力稳定”，行业格局稳定，内生持续增长，较高ROE或者ROIC，产品和服务结构升级带来利润率提升尤佳。二是“管理团队稳定”，具有远见的核心领导层，激励到位。三是“估值体系稳定”，行业估值框架未来3年没有系统性下修的风险。

　　我们希望顺应这个新时代，在各行各业寻找到具备国际竞争力、不断扩展国内外市场份额的核心品牌公司，尤其是那些目前在100-300亿市值的国内细分行业龙头公司，把握它们未来能够成长为千亿市值的全球细分龙头的成长性机会。

　　第三点，谈谈我理解的投资。

　　投资的核心就是通过有效的资产配置，不断地最小化风险，得到最大化的风险调整后收益。在这个目标下，我们最终实现在不确定中寻找确定性的过程。我们需要首先建立有效和动态的分析框架，谨守自己的能力圈去赚取确定性的收益，学会放弃不适合自己的投资方法，学会放弃不适合自己要素禀赋的投资方向，控制风险是第一位的。因为二级市场的公理中，第一条就是均值回归，所以，我们的投资方法必须是一个不断进化的生态系统，需要不断完善组合构建方法和选股能力，去适应不同市场风格环境与系统性风险的反复冲击。

　　最后再次感谢读到这封信的你们，正是你们沉甸甸的信任，让我们有机会去坚持投资的本质，让我们有机会去帮助投资人实现财富稳健增值的愿望。我们希望自己的投资组合是时间的朋友，能够伴随每一位投资人共同成长，为大家的美好生活添砖加瓦，共创美好明天。

　　泰达宏利基金基金经理庄腾飞

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责任编辑：陶然