市场磨底不断 投资者该怎么自救？

　　中国基金报记者 应尤佳

　　上周，上证指数险守2700点整数关口。上证指数连月来逐级下行，呈现出“磨底”走势。在这样低迷的市场环境下，还要不要做权益类投资？又该怎么做权益类投资？

　　“踏空风险”已

　　大于“套牢风险”

　　综合采访多位公募基金经理和私募投资经理观点，对于当前股票市场的行情走势，他们的主要看法是，当前市场已处于相对估值底部区域。有基金公司测算，当前沪深300指数(3927.231, -14.18, -0.36%)(3927.2315, -14.18, -0.36%)的整体市盈率只有11.17倍，而市净率只有1.39倍；与A股市场以往的估值水平来纵向比较，就会发现A股市场总体的市盈率处在合理区域的下限。若与海外市场进行横向比较，当前标普500指数的市盈率为23.24倍，市净率则为3.13倍，A股相对于发达市场具有估值更低的比较优势。

　　甚至有基金经理表示，在当前市场中，“踏空风险”已经大于“套牢风险”。有基金经理表示，在现在这个时点，已经不需太悲观，没必要现在减仓。

　　不过，也有多位投资经理提醒，由于部分市场的不确定因素依然没有消除，从长期来看A股已进入具有投资价值的估值区间，但是短期内投资风险依然存在，并值得警惕。

　　定投策略加越跌越买

　　在这样的市场环境中，如何做权益类投资？华泰柏瑞指数投资部总监柳军认为，当前A股已经具有一定的估值安全边际。“从现在的估值水平来看，市场内在主动下行空间有限，当前时点可以考虑做一些左侧交易。”

　　他认为，分批买入可能是较为稳妥的方式。“虽然现在指数可能已经处于接近底部的区域，但不排除可能会受到一些风险事件的干扰。毕竟当前的市场情绪比较‘脆弱’，一旦发生预期外事件，市场可能会出现过激反应，导致快速下跌，有可能出现更好的买点。”

　　区别于呆板的每周、每月定投模式，有业内人士表示，当下时点上更为适合越跌越买的“智能定投”方式。一种方式是将资产平均分为数份，每次出现市场下跌时依据市场下跌情况加仓。另一种方式是分步加仓，将资产分为不等分的数份，市场每下跌10%加仓，加仓时先加最小的一部分，随后随市场下跌情况逐步加大加仓份额，使用这种加仓方式可以尽量使得总成本接近底部位置。

　　需要指出的是，无论使用哪一种定投方式，一定要尽量避免因短期市场波动引发的情绪影响，不要过分在意短期的浮亏或浮盈，一旦制定好具体计划就需按计划落实。

　　如何配置指数基金

　　在该定投什么样的指数方面，投资经理们有不少分歧。

　　部分基金经理更看好以中小市值公司为主的中证500或创业板指。持此类观点的基金经理认为，定投更适合于投资波动性较大的指数，而创业板指和中证500等以中小市值公司为主的指数的波动性往往更大，因而更适合定投。

　　这一观点认为，从以往经验来看，此类指数一旦迎来牛市，中小市值个股往往会有更大的涨幅。有基金经理表示，小市值溢价不独国内市场有，而是全球各个市场普遍存在的现象。在业绩增速差不多的绩优公司中，往往会出现小公司涨幅更高的情况，这种情况不止在国内出现，在海外市场也会出现。此前，国内市场上的小市值因素被过分看重，中小市值的股票估值太高，因而导致近两年来中小市值公司的估值一直处于回调过程中，但是从现在的估值水平来看，已经回归较为合理的水平。在这样的情况下，不宜过分看空中小市值公司的未来行情。

　　但另一部分基金经理更看好大盘指数。在指数标的选择上，华泰柏瑞指数投资部总监柳军建议投资者不妨优先考虑大市值、低估值、高盈利、现金流充裕等安全边际较高的投资标的。

　　持此类观点的基金经理认为，过去A股市场上之所以出现小盘股估值溢价，主要原因在于可投资标的较少，小公司的壳资源价值具有稀缺性，但是现在不同了，近两年A股市场扩容明显，在存量市场中，小公司的流动性较大公司明显较差，因此从理论上来说，小市值公司可能不再具有以往的市值溢价，反而出现流动性折价。从现在的估值水平来看，沪深300的指数估值水平依然远低于中小市值指数的估值水平，未来大市值指数可能迎来更可观的行情。

　　也有基金经理建议做组合配置。有基金经理建议可以做一个“沪深300+中证500”的组合配置，以保证投资组合的平衡性。

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责任编辑：常福强