面对面|刚登峰：期待未来 看好权益市场风险收益比

　　今年以来，财政政策、货币政策、产业政策、监管政策都出现了切实的放松和转向。展望二季度市场走势，东方证券资产管理有限公司基金经理刚登峰表示，过去一年的主要矛盾点已有明显好转，“经济退——政策进”的主线仍会持续，未来看好权益市场风险收益比。

　　具体而言，刚登峰主要从四个方面进行了详细分析。首先，地产方面，2018年下半年开始的最严楼市调控政策，让市场对地产过度悲观，不少人担忧地产投资、销售断崖下滑，造成经济失速风险。然而，回顾过去地产销售周期大涨大跌的规律，本质上是需求弹性被一刀切的政策放大。放眼未来，因城施策的调控政策或弱化政策对整体销售的干扰，预计本轮下行周期会比市场预期平缓，并且结构分化。第二，基建方面，基建是本轮经济放缓最直接的对冲力量，今年年初以来，基建项目的审批有所加速，地方政府融资平台的融资条件得到改善，项目批复量也出现明显回升，预计19年基建投资增速将回升到名义GDP增速的水平。第三，出口方面，今年以来出口增速大幅回落，受抢出口效应减弱和海外需求下降影响，而随着中美在贸易磋商中达成协议，下半年或能好转。第四，消费方面，虽然短期有压力，但长期来看，中国仍处于中高速发展的窗口期，人均财富和居民生活质量还会进一步提升，高品质的消费需求还会增加。

　　总体来看，所有成功转型的发达经济体都经历了经济增长的放缓，这是一个正常的过程。只要不发生断崖式失速，中国经济的韧性和发展潜力都不可忽视。一方面，中国过去二十年高速发展是全球化、工业化、城镇化伴随人口红利，而当前这些因素发生了变化，高速的发展不可持续，靠“投资”拉动的低效增长模式有待改变。另一方面，2019年是新的开始，中国将更重视市场化的力量，更重视创新、科技、开放的力量，推行减税降费、对小微企业、科创型企业普惠性税收优惠，从财政端激发经济活力。此外，还加强了知识产权保护、设立科创板并支持科技创新企业的发展。

　　展望后市，刚登峰认为，股指回撤的概率和空间都会有限，应该保持乐观。首先，去年底极度悲观的估值水平，反应的是深层次的系统性风险，目前无需有这种担忧，估值很难回到极度悲观的区间。其次，本轮的逆周期调控，不是单纯的“放水”，政策方向已经逐渐告别老路，转向改革、开放、市场化的路径上。此外，尽管长期的经济增长中枢会自然回落，但经济增长的质量比数量更有价值，相对于中国的经济体量而言，未来或诞生一批拥有巨型市值的科技类公司。

　　虽然刚登峰对后市仍然保持着相对乐观的态度，但是他也提醒投资者重视短期风险点具体而言，欧美经济超预期下行风险，导致全球金融市场共振；猪肉和原油价格过快上行，通胀压力约束宽松的货币环境；中美贸易谈判未达成条件，中美关系再度恶化等。

　　【本文来自微信公众号“东方红资管”】

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责任编辑：常福强