泓德基金邬传雁：在投资的各个环节放眼长远

　　“在投资的各个环节放眼长远”——这是18年保险老将、泓德远见回报基金经理邬传雁的核心投资理念，他的投资风格也极具保险投资的特点：追求中长期较高收益和中短期较低回撤，并为投资者带来了很好的持有体验。

　　增强个股α获取能力

　　赚取超额收益

　　Wind数据显示，泓德远见回报基金2016~2017年年度收益率分别是5.42%、10.34%，2018年以来微跌0.5%。与沪深300指数相比，该只基金在不同阶段的超额收益也非常明显。

　　谈及基金持续收益的来源，邬传雁表示，他所管理的基金今年的超额收益主要来自于较强的个股α获取能力，比如基金重点配置的大健康、医疗行业指数表现并不明显，但配置的行业个股涨幅远远强于行业指数。

　　从泓德远见回报今年中报的数据看，该只基金第二大重仓股海天味业上半年涨幅为38.74%，而海天味业所在的食品饮料行业指数同期涨幅为1.82%；第六大重仓股恒瑞医药上半年涨幅为41.97%，而同期医药行业指数涨幅为4.46%——精选个股让基金的收益率远超大盘的表现。

　　在邬传雁看来，从宏观经济来看，经济领域也存在穿越周期的“自然力量”，他在投资中也将专注于十年以上持续、强劲增长的行业：一是人口老龄化带来的行业机会，预计未来十年我国人口老龄化会不断加深，我国的物质、服务等消费模式都会发生很大的转变；二是包括半导体、云计算、人工智能在内的新兴技术叠加商业模式创新的受益行业，这也是全球化新技术浪潮形成的“自然力量”。

　　邬传雁认为，除了个股α获取能力外，由于他选择了具有“自然力量”的行业，如人口老龄化对医药医疗行业的强烈需求、新技术的日新月异，都会让这些行业的未来有快速、持久的成长，预计行业选择的收益贡献在未来会不断增强。

　　此外，大类资产配置和高仓位未来也大概率会给基金业绩带来较大的正面贡献。邬传雁称：“基金的大类资产配置，在市场相对低点的高仓位，虽然我们短期吃亏，但未来不吃亏，市场反弹时我们可以很快跟上涨幅。”

　　最看重上市公司团队因素

　　今年以来，个股“爆雷”等股市风险增多，邬传雁认为，严格选股标准对控制投资风险至关重要，选股的过程就是要把长期风险剔除，拿到可以穿越周期的好股票。

　　“我们严格选股，希望可以争取持有十年以上都不踩雷的好公司，”邬传雁称，“根据这个原则，我们上半年在股票池中剔除了一批在公司治理、企业文化方面有瑕疵的公司，包括医药设备、通讯、新能源、环保等领域的公司。经过这轮更严格的分析调研，大浪淘沙之后精选出来的个股让我们心里也更踏实了。”

　　邬传雁称：“在调研中我最注重管理层是否有能力，有格局，并心无旁骛地做好业务。我们看到好公司有些共同特征：学习型的公司、长期战略眼光、管理层理想远大、完善的公司治理、注重长期利益的使命感、产品客户文化的积累、对成本及毛利的精细化管理等等，这些都是一个顶级企业家团队必须要做的事。”严格的个股分析调研和筛选机制，也让邬传雁的投资更为稳健。“未来很难有普涨的牛市，这既与市场的结构调整有关，也与中国当前所处的阶段有关，未来精选个股对于投资将越来越重要。”

　　谈及退出机制，邬介绍，大概有以下几种情况：一是发现公司的管理层出现瑕疵；二是公司发展缺乏动力，市场空间到了天花板；三是公司市值空间或很大，但是管理层和文化不太优秀；四是个股估值短期内出现比较大的跳跃，积累太高涨幅和风险。遇到这些，一般就会果断退出。

　　邬传雁认为，目前A股估值已经进入长期布局的区间，市场估值已经非常便宜：如果配置超长期看好的行业，持有管理特别优秀、有业绩支撑的个股，并在业绩上有超预期的表现，基金的净值回撤也会比较小，投资的安全边际已经很高。“在技术上我们不去做止损，只要我们持有的个股估值合理、管理优秀，在一个好行业，有一个好的管理层，我们会越跌越买，因为好股票一定会起来的。”（李树超）

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责任编辑：常福强