陈嘉平：杠杆出清后 经济将迎来长期健康增长

　　来源：中国基金报

　　中国基金报记者：你对目前国内外经济环境怎么看？

　　陈嘉平：外部环境中，贸易争端将成为常态，只要没有发展成全球贸易大战，即无视WTO规则对所有商品全面性地提高关税，未来国际间经济将会以大国之间博弈为主，影响的仅是个别行业或企业。

　　国内金融环境将以降杠杆为主基调。杠杆出清后，中国经济将迎来长期健康增长的发展趋势，如同次贷危机后的美国，股市也将受惠。

　　综合来看，2013年后，国内累积了大量的过剩资本。2014年游资利用宽松金融环境，在多个金融领域造成了泡沫：信用债、非标、股权质押、P2P、新三板、直投、大宗商品、比特币……。政府在2018年初明显加快降杠杆的速度，2018年一季度起陆续发布并逐步落实的质押、资管、PPP等相关新规，2018年7月政府开始放缓步调，但关键问题——坏账仍没解决。

　　解决方式关键是两点：一是以国家信用注入解决坏账；二是央行向市场注入资金以避免流动性危机。其核心在于注入国家信用，使坏账从银行体系剥离，让银行借贷意愿正常化。

　　今年四季度及明年一季度，是贷款相关重置或者借新还旧的重要时间点，政府可能不得不解决这个问题。纵观全球各次金融危机，每次最终都顺利解决，也成为最佳买点。

　　中国基金报记者：你的选股标准是什么？您投资更倾向于价值股还是成长股？

　　陈嘉平：选股标准是符合合同规定的基金投资方向，更重要的是风险收益比合理。收益获取来源一部分来源于产业利润；第二部分来源于市场交易方的决策博弈；第三部分来源于央行，如果央行注入流动性致使物价上涨，或者央行紧缩物价下跌，这是普涨普跌的概念。

　　具体来讲，成长型股票和价值型股票的思考维度不同。

　　选择价值型股票的思考角度是：一是行业转向，行业遭受外力干扰后的恢复；二是行业周期性变化，在周期低谷时进行投资；三是市场估值波动，寻找低于合理估值的便宜标的；四是个股转向，经营效率差的企业可能会改善而带来的盈余变化。

　　选择成长性股票思考角度是：一是对的产业趋势，由技术发展及产品扩散周期了解行业及企业成长轨道（新兴成长+核心成长+稳定成长）；二是广大而清晰的市场空间；三是清晰的企业定位与发展策略；四是核心竞争力（技术、工业设计、生产制造或品牌渠道）；五是可跟踪性。

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责任编辑：陶然