博时基金魏凤春：市场悲观情绪扭转 关注结构性机会

　　博时投资汇

　　魏凤春　博时基金首席宏观策略分析师

　　资产回顾

　　上周，国际股市普遍上涨，新兴市场股市涨幅略大。强劲的企业财报与经济数据、原油价格反弹与美联储偏鸽派货币政策声明，推动美股再创历史新高。A 股港股弱势反弹，蓝筹股指涨幅领先。美联储 8 月货币政策纪要偏鸽派，美元小幅走弱，金价趁机反弹，人民币兑美元连续两周升值，国内债市小幅调整。

　　商品方面，美国原油库存降幅超预期，美对伊朗施压升级，油价上涨超 5%，铜铝锌因美元走弱与市场对国际贸易形势的担忧缓解而上涨，国内黑色系商品因恐高情绪而普遍回调，油脂和玉米等农产品普遍下跌。

　　宏观展望

　　展望本周，海外经济方面，鲍威尔在 Jackson Hole 全球央行行长年会发表讲话，重申美联储渐进加息，并认为通胀加速超过 2%的信号不明显，整体看表述并不鹰派。国内经济方面，上周与市场关系较大的宏观数据和事件较少。根据中报业绩预告的梳理，中小板特别是创业板业绩较一季度回落明显，主板受周期行业景气支撑而维持高增。从行业看，周期盈利惯性犹在，消费增速保持稳健，但边际改善不大，成长行业里计算机、军工边际改善明显。

　　A股

　　A 股方面，尽管中美贸易战、股权质押等内外风险仍在，人民币汇率定价重启“逆周期调节因子”，汇率趋稳消除尾部风险，A 股 MSCI 纳入权重有望上调，市场过度悲观的情绪或有望好转，市场或存在结构性机会。对A股保持积极，结构上关注金融和消费科技龙头，周期有交易机会。

　　港股

　　港股方面，人民币汇率企稳或缓解港币贬值压力，中美贸易磋商无果但双方保持接触，市场悲观情绪有望扭转，南向资金流出态势或趋于改善。港股下行风险或有限，对港股保持积极，结构上关注恒生国企与中小型股指。

　　债券

　　债券方面，货币政策与财政政策的调整阶段性转换，下半年更看重积极财政政策的发力，债券发行融资增长与短期通胀预期回升，可能制约利率债空间，信用债或有分化行情。结构上，相对看多长端利率债和中等评级信用债，关注可转债投资机会。

　　原油

　　原油方面，OECD 库存持续下降，减产效果逐步体现，看好 2018 年油价中枢继续抬升。短期来看，原油期货多头和空头持仓均在下降，中美贸易谈判仍未有进展，市场避险情绪较强，同时市场仍有增产可能，而核制裁则是潜在的上行风险。预计短期油价仍以高位震荡为主，回调幅度有限。

　　黄金

　　黄金方面，基本面看美国通胀预期趋于强化，新兴市场债务货币危机以及英国脱欧谈判进展均会抬升避险情绪，黄金或仍有一定反弹空间。

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责任编辑：常福强