外部新冲击之下A股再受考验
来源：金鹰基金
近期，受海外市场风险再起的影响，A股再次走出杀跌行情。单以技术层面粗浅判断，二次探底要真正成立，市场可能还需要看到一个更佳的补量过程（相对上一个低点）；如能突破前期颈线（2900一线）的压力，投资者的信心更将显著提升，以真正确认二次探底的有效性；在这个过程中，能否顶住外部压力（包括新增的土耳其问题），可能是短期市场面临的最大风险所在。
从本周前三天的走势看，周一在外围市场的普跌当中，A股曾一度走出了单日反转的深V态势，但遗憾的是，在投资者普遍的谨慎情绪之下，市场的量能始终无法有效放大。
短期新增的风险因素层面，土耳其危机所带来的全球风险资本避险、新兴市场货币普跌的背景下，美元指数强势上涨，人民币汇率短期不可避免受到冲击。截止今日A股收盘时段，美元指数已上行至96.7一线，人民币离岸汇率贬至6.91。破“7”似仅一步之遥。
人民币近期的快速下行，令市场羊群效应有所上升。今日人民币兑美元6.9重要关口失守，更令A股投资者很自然联想起15年811及16年初两次人民币汇率大跌过程中A股破位下行的恶劣走势。当下，土耳其危机——美元大涨——人民币快贬这个传导链条，对A股走势构成了较为显著的向下冲击。短期，A股市场前期重要低点2691点即将重新受到考验。
在市场一片茫然、恐慌情绪激升的当下，我们建议投资者要尽快冷静下来，客观面对外部不确定的新变化：
1、从内外资持续的方向性差异中寻到信心和底气。
今年的大部分时间内，A股表现惨淡。尤其外部因素爆发以来，A股更是弱不禁风。不过耐人寻味的是，在内资不断流出的同时，外资却仍在坚决地进入这个市场。今年以来，外资累计净流入已超过2000亿元，最近2个月流入速度依然不减。
在MSCI即将再次提升A股纳入因子，以及作为MSCI的强力竞争对手富时罗素也较大概率将以更高权重纳入A股之际，海外机构投资者持续的资金动向，更充分体现出目前A股市场纵横向估值均表现出的显著吸引力。
2、市场情绪的根本性扭转需要时间和重要数据的持续验证。
当下，国内宏观政策的边际调整、监管态度的明显变化以及不断更新中的各类重要数据印证，所带来的相关累积效应，预计仍将渐进修正A股投资人的过度悲观情绪。
最新的7月重要数据，不出意外地体现出国内经济的明显下行压力。与此同时，新增信贷与M2数据的回暖，更反映出宏观政策层面的积极变化。一般而言，从金融数据回升到经济数据企稳会有一定的时滞。而从A股过往历史看，经济弱/政策强的阶段，股市最终会寻着政策指引方向，提前反应经济可能的边际改善。
3、对于人民币短期贬值的负面冲击，无须过于放大。
不久前央行通过调整外汇风险准备金率的方式，已一定程度上打击了人民币的空头力量。接下来如果短期波动仍过大，不排除重启已被验证为行之有效的逆周期因子调节措施。同时，我们也认为，在人民币仍处于有效管制的阶段，A股投资者其实无须过度担忧较大的资本外流影响。
拉长看，一国汇率一定幅度的可控合理波动，其实是有效应对外部压力的可能手段。譬如，当下的适度贬值实际上相当程度上对冲掉美国加征关税的负面影响，于国内的广大出口企业而言并非坏事。A股投资者需要尽快从所谓的汇率贬值阴影中走出来，更加关注于国内企业基本面的真实变化。
4、短期或有反弹，中长期而言，期待改革再出发。
今年以来，外部因素冲突的突然爆发，无疑对正艰难转型的中国经济构成较为显著的外部压力。近期的土耳其危机或又将成为一块新的试金石，尽管其对中国经济的直接影响恐怕并不显著，但通过金融链条的传导所带来的负面冲击，正陆续显现出来。最终影响程度如何，不妨冷静观察。
但换个角度来思考，中国改革开放已大步推进40年，不难过的关口大多已迈过。而在改革进入深水区之后，单靠自身的力量来完成实质性突破，其实殊为不易。这个时候，外部压力的突然加大，或许能成为“帮助”我们克服体机制重大障碍的最大倒逼力量。是否如此，或许要等到10-11月的中共重要会议时期，见到真正的分晓。
从股市层面考虑，在A股再次下行，测试前低有效性的敏感时点，不排除再度迎来超跌后的可能反弹。而能否有效守住前低点不破，或将是决定市场短期强弱走向的重要分水岭。
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责任编辑：常福强
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