华商基金：汇率波动叠加经济数据疲软驱动股市下行

　　华商基金张博炜：汇率波动叠加经济数据疲软驱动股市下行

　　今日（8月15日），两市几近平开，但随后便开启下跌模式，二胎、燃气等昨日领涨板块纷纷回调，医药、家电、白酒等大消费板块已多日疲软；午后两市毫无起色，申万行业全线飘绿，截至收盘，上证综指下跌2.07%报2723.26点，深证成指跌2.32%报8581.18点，创业板指跌2.63%报1478.51点（数据来源：WIND）。

　　对此，华商基金策略研究员张博炜表示，近期新兴市场汇率波动巨大，人民币也一定程度上受到冲击，兑美元中间价走出阶段新低，市场担心境外资金的入场意愿可能因为汇兑层面上的悲观预期而放缓，盘面上也能够看到北上资金持有较多的食品饮料、家电、医药等消费类板块近日出现了明显的回调。另一方面，近期数据显示7月工业生产、消费等主要经济数据均出现走弱，叠加中美贸易冲突对下半年净出口的潜在冲击，市场出现了一定的对经济超预期下行的担忧，交易热情受到明显影响。

　　据证监会披露，2018年1至7月，境外资金累计净流入A股市场1616亿元，数据上看近期也并没有受到人民币明显贬值的影响。总量来看，当前外资持有A股规模在1.2万亿左右，已经成为继公募、险资以外最为重要的“机构”资金来源，随着MSCI纳入A股权重不断提升，境外资金流入A股的规模会不断提升，对A股的影响也会不断加深。

　　华商基金张博炜认为，境外资金累计净流入A股市场这一趋势并不会因为短期汇率的波动出现反转。一方面境外机构可以通过一定的套保手段对冲汇兑风险，另一方面，境外资金相对于国内投资者来说其投资评价周期更长，不会过分关注短期政策及估值的扰动，主要着眼点还是落实在企业盈利与估值的匹配程度上。就2018年A股全年的盈利增速看，沪深300指数10倍左右的PE水平已经包含了过多中长期的悲观情绪，以一个相对长期的视角看，A股的性价比已经越发明显，当前处于空间赔率合适但节奏上较难把握的阶段，这种状态对于境外资金来说或是较好的布局节点，伴随着北上资金的持续净流入，当前市场对于外资抱团品种的悲观预期大概率也会有所改善。

　　宏观经济层面，制造业投资连续四个月回升显示出在持续较高的企业利润水平下，企业资本开支的韧性确实存在，同时考虑到地产投资及新开工数据短期仍有较强支撑，对今年经济增速下限不必过分悲观。就短期数据来看，经济活动确实已经开始滞后反应出上半年社融快速下行带来的负面影响，但是鉴于当前货币及财政层面均已经传达出明确的维稳信号，华商基金张博炜预判，社融的企稳回升是下半年经济层面最核心的变化之一，相信随着数据层面的改善逐步落实，未来市场的做多热情会开始逐步修复。

责任编辑：常福强