南方基金史博：心系客户肩并肩 理性投资赢未来

　　摘要

　　【南方基金史博：心系客户肩并肩 理性投资赢未来】在目前的市场点位，机会与风险共存。目前市场没有超预期的风险点，需要关注内外部政策对企业盈利的影响，需要根据定期财报进行动态评估。我认为，目前市场风险都已经充分暴露了。（中国证券报）

　　对于“赚钱才收管理费”的南方瑞合，史博表示，这只产品让他更加深刻体会到，南方基金始终坚持与客户站在一起的赤子之心。他作为基金经理，也将贯彻与发扬南方基金一贯优秀的投资传统。对于未来三年，史博认为，无论是宏观经济还是资本市场都将面临较好的机会。

　　与客户始终站在一起

　　在控制回撤的基础上追求稳健收益

　　“赚钱才收管理费”以及“三年定开”是南方瑞合最鲜明的特色。在不少业内人士看来，这是公募基金行业近年来最具诚意的产品。而对于执掌南方瑞合帅印的史博而言，这只产品又代表着什么呢？

　　中国证券报：如何看待南方瑞合“赚钱才收管理费”这样的产品设计？

　　史博：从个人角度而言，我内心对于“赚钱才收管理费、多赚不多收”的产品模式是十分激动的。

　　公募基金行业这些年来取得长足的发展，也获得了很多投资者的信任，在老百姓心目中是有口碑的。但也不是没有不足。尤其是市场行情不好、产品有亏损或者客户在高点的时候进入，可能赚钱效应就不太好。但是这时，由于各项运营成本的缘故，公募基金收取固定管理费是海内外行业常见的模式。从这一角度而言，公募基金行业亟需通过创新改变“基金赚钱持有人不赚钱”的常态。因此，南方基金一直在思考和探索，用什么样的方式实现与客户的共赢，与客户更加紧密地站在一起。所以公司设计了“赚钱才收固定管理费”的模式，才有了南方瑞合这只产品。

　　当然，南方瑞合还有锁定三年的产品特色。封闭三年有利于基金经理做好封闭期内的资产配置，减少投资者追涨杀跌的非理性交易，用制度刚性克服人性弱点，让投资者体会到长期投资的价值。如果客户选择了瑞合，确实会付出机会成本，所以“赚钱才收管理费，多赚不多收”，根本上还是要跟客户的实际利益保持高度一致。

　　中国证券报：从基金经理的角度出发，会以怎样的策略来运行这只产品？

　　史博：从产品设计来看，南方瑞合结合了传统封闭式基金和开放式基金的优势，股票投资仓位不低于40%。对于股票仓位，我会分两种类型的股票：一种是追求用合理的价格买入成长企业。以三年期限来看，我认为还是需要通过合理成长的企业为投资者带来超额收益。

　　还有一部分将投资于稳定的高分红股票，这些稳定的高分红股票从历史来讲，在较长的周期里表现并不比整体市场差，同时通过分红又可以产生一定的安全垫，且这类股票整体而言波动率较小。

　　与此同时，这个产品既可以投资A股，又可以投资沪港通，我们可以在港股中选择一部分高分红股票进行投资，一方面可以降低整个组合的波动性，控制回撤，另一方面可以积累安全垫。

　　中国证券报：南方基金推出高管领投模式，作为参与者之一，有何看法？

　　史博：这只产品和过去的很多创新产品不一样，它明确了与投资者深度捆绑的利益共享机制。我们期望通过高管领投来表明态度：首先，南方基金非常重视这个产品，也非常看好这个产品；其次，公司对未来三年的市场也具有信心。我们期望与投资者共赢，所以也选择自己成为自己的客户，买入南方瑞合。

　　中国证券报：在当前时点发行该产品，有哪些优势？

　　史博：我觉得最大的优势在于，目前市场处于低位盘整阶段，因受制于各类因素，市场在风险偏好上属于风险厌恶型。

　　虽然市场相对比较低迷，但沪深300的分红派息率水平在2.5%左右。从历史来看，沪深300分红派息率达到2.5%的时候，沪深300指数持有三年历史上都没有出现过亏损。从历史的规律来看，往往在市场低迷时，更容易为投资者赚钱。

　　未来，市场有望以机构投资者为主，新进入市场的资金主要以长线资金为主。该产品锁定三年，更利于基金经理用长线思维进行投资，无需过度在意短期资金申购赎回，长期的心态更适应市场未来的发展趋势，能更好地给投资者在控制风险的情况下获取合理回报。

　　在挑战中把握机遇

　　坚定看好未来三年市场机遇

　　近期，A股市场呈现震荡调整态势。在这样的环境中，如何做到穿越迷雾，屏蔽噪音，明辨市场，洞悉未来，把握其中的挑战与机遇十分重要。

　　在史博看来：“当前市场整体估值已处在相对底部区间，未来三年，无论是宏观经济还是资本市场，相信都会面临比较好的机会。”

　　中国证券报：如何看待当前的宏观经济？

　　史博：由于内外部面临压力，未来驱动GDP的三大因素——消费、投资和进出口，后两项对经济的拉动，一是不确定性较大，二是拉动力会逐渐降低。未来5-10年，中国从总体经济环境来看是消费驱动的经济环境。在这样的环境下，经济增速会更加稳定，这对于龙头上市公司保持自己的核心竞争力是偏好的环境，这样的环境让不少公司为客户、投资人和股东创造价值。并且，这种经济环境是结构性的改变，未来整体运行将相对平稳，也有望从中找到投资机会。

　　中国证券报：对于房地产基建的未来发展持怎样的看法？

　　史博：从增量来说，房地产与基建对GDP增量的影响将逐步减小，这是大的趋势。但同时要注意到，房地产和基建的需求有一部分是刚性的。

　　未来中国在房地产基建领域也面临着从大到精的转变，新开工推进面积增速也许无法像过去那么快，但提升房地产基建的科技含量、智能含量任重而道远。而且房地产和基建保持一定的基础体量，对于经济的平稳也非常必要。从某种程度而言，房地产与基建本质上也是一种消费，例如首套房刚需，或者是改善性需求，这种需求未来还将持续。所以说“韧性”还在，但对GDP驱动的影响力会缓慢降低。

　　中国证券报：面对市场调整，是否有防御性动作？

　　史博：防御性动作主要是两方面：一是仓位管理，二是选择优质公司。在市场调整的时候，降低仓位是一个有效地控制风险的办法，另外买一些现金流比较好、高股息的公司，防御性也是较好的，或者买入一些能真正兑现成长的公司，每年市场利润增速最快的前10%公司，累计超额收益都是非常明显的，只是看有没有能力把这些公司选出来。

　　中国证券报：对于周期品行业有什么看法？

　　史博：在周期品行业中，建材等行业都是比较成熟的。这些比较成熟的行业中，新进入者比较少，因此有利于行业内龙头公司发展壮大，保持自身竞争优势。对于这些行业类的龙头公司，要看其市场集中度能否持续提升，以及跟客户的议价能力能否提升。

　　议价能力表现在现金流上，要看行业需求是否稳定，对于部分建材相关品种，拉长周期来看，还是有一定市场的。因为这些行业还有产品升级换代，对于高品质的材料，相关需求依然比较稳定。

　　中国证券报：对于高新技术产业及TMT后市有什么看法？

　　史博：整体而言，未来几年A股市场非常需要上市公司加大研发投入，提升创新能力。

　　对于高新技术产业，尤其是TMT行业，从产业发展的角度来讲，整个趋势应该还是向上的。但这个行业中也出现了明显的特征，就是“赢家通吃”。对于一些TMT行业中市值比较小的公司，如果在细分子行业中竞争优势不是特别明显，在投资时对其的考察和顾虑就会多一点。如果是行业龙头公司，则要看他们能不能把握住外部环境的变化，要看他的竞争力能否持续提升。如果能做到这两点，那么细分龙头公司则会有比较乐观的前景。

　　中国证券报：对于医药板块有什么看法？

　　史博：医药板块有两个属性，第一个属性是消费属性，尤其是中国老龄化进程中，医药是必需品；另一方面，还有很强的高新技术产业属性，或者是很强的研发含量，这也是为什么研发投入多的医药行业受重视度更高，因为医药要靠创新。

　　过去十年，标普500中消费行业表现最好。如果把医疗保健也算作大消费的一个子行业，医药则是在大消费中表现最好的，这个过程中实际上伴随着美国药监局、美国政府对大型医药企业的强监管。他表示，医药是人命关天的行业，需要淘汰劣币，避免劣币驱逐良币，这样行业才能有序发展。

　　中国证券报：后市还有哪些机会点与风险点？

　　史博：在目前的市场点位，机会与风险共存。目前市场没有超预期的风险点，需要关注内外部政策对企业盈利的影响，需要根据定期财报进行动态评估。我认为，目前市场风险都已经充分暴露了。

　　市场机会主要有两大类：一是今年整个市场由于受压制比较严重，一旦投资者风险偏好发生变化，整体而言或有一定的反弹机会；二是结构性机会，资产质量比较好的公司价值比较确定，分红较高而股价受压制时间较长的公司，价值会回归。此外，消费、新兴产业中也存在一些结构性机会。

　　市场中总能找到一些被低估的品种，此时我们还是应该关注长期、盈利确定性的投资价值。

责任编辑：陶然