上投摩根基金:美联储强化四次加息预期 不会调整步伐

　　上投摩根基金：美联储强化四次加息预期 如何解读美国经济？

　　要点导读：

　　美联储8月会议维持利率不变，符合预期

　　声明重申渐进式加息，称经济保持“强劲”增长

　　美联储在7.31-8.1日的FOMC会议后宣布，维持联邦基金利率在1.75%-2.0%区间不变。美联储表示，6月会议上加息以来，美国经济保持“强劲”增长，就业市场持续增强，通胀仍在接近2%的中期目标。投资者对今年加息4次的预期在会后有所强化，芝商所根据联邦基金利率期货走势设计的程序Fedwatch显示，投资者预计9月加息的概率为91.2%，12月再次加息的概率为67%，均较前一天有所上升。

　　（数据来源：CME Fedwatch Tool，数据截至美东时间2018.08.01）

　　6月会议以来美国通胀的上升仍然温和可控，海内外贸易形势未见好转（欧美缓和，中美恶化），且本次会议上没有新的经济和通胀展望，会后也无新闻发布会，本次按兵不动的决议符合市场预期。美联储的重大信号，例如今年可能加息4次，已经在6月充分释放，投资者的，预期也基本调整到位。

　　通胀温和可控，经济增长加速，货币政策没有被迫加快收紧的压力，为美股上涨提供了良好的环境。美国二季度经济环比加速至4.1%，虽然略低于市场的预期，但创下2014年三季度以来最快增速。另一方面，虽然失业率已降至3.8-4.0%的底部位置，但美国通胀压力仍然温和可控。6月份，美联储颇为关注的核心PCE同比维持在1.9%附近，仍然低于2%的目标，且美联储在前两次会议上多次提及通胀目标是“对称的”，即允许通胀在短期略超过2%，以帮助锚定通胀预期，可见美联储近期不太可能调整加息步伐。

　　（数据来源：万得，上投摩根，数据区间：2010.05-2018.06）

　　8月FOMC会议传递出的信息，与美联储主席鲍威尔7月上旬所作国会证词相似。当时鲍威尔对参议员们表示，当前最佳途径就是保持渐进加息，“我们意识到，一方面，加息太慢可能导致高通胀或金融市场无节制；另一方面，如果我们过快加息，经济可能会走弱，通胀可能持续低于我们的目标。”在美联储看来，目前的渐进式加息步伐能够平衡好“通胀与经济增长的风险”。对于紧张的贸易局势的影响，鲍威尔在国会上的表态是还难以判断影响，这意味着贸易战短期还难以对美联储加息形成掣肘。本次FOMC会议声明则未提及总统特朗普的贸易政策。

　　实际上，6月会议上美联储已经充分传达重要信息。这次会议上美联储颇为鹰派，做出了一些重要的政策立场调整，主要体现在以下几点：

　　①FOMC声明删除了此前关于“利率将低于长期水平”的表述，这是一个比较重要的转变，因为在本轮加息周期的早期阶段，美联储曾表示中性利率会低于长期水平。删除该表述意味着美联储认为利率可以升至长期水平之上，较当前水平还有上升空间。6月会议上，委员们对长期的利率预期为2.875%。

　　②上调了通胀预期，声明删除了“基于市场通胀预期指标仍处低位”的表述，这意味着美联储注意到通胀正在向其目标靠拢，并对通胀回升的可持续性和可控性的信心增强。此外，美联储还上调了2018年GDP增长预期，下调了18-20年的失业率预期。

　　③利率预测点阵图暗示的2018年加息次数由3次升值4次。下图的3月和6月利率预测点阵图显示，2018年底联邦基金利率（预测中值）较3月会议上调0.3个点至 2.4%，2019 年底的利率上调0.2 个点至 3.1%，2020 年底和长期利率预测中值分别维持为 3.4%和 2.9%不变，这意味着年内加息四次，明年加息三次，今年的加息预期较3月会议的预测增加了一次。不过，这主要是由于一位委员从2.1%转而预期2.375%引起的。

　　（来源：美联储，彭博，预测时间区间为2018，2019，2020年以及较长期）

　　④主席鲍威尔在会后的新闻发布会上表示，明年开始每月FOMC会议都会有新闻发布会和经济利率展望。这意味着加息不再像过去几年这样按部就班（只在有经济预测和新闻发布会的季末会议上加息），美联储将更加关注通胀等经济数据。若通胀上升过快加息就会加速，若通胀温和可控，则依旧是渐进式加息，而若通胀压力减弱，加息节奏可能放缓。

责任编辑：常福强