鹏华基金焦文龙：让个人养老的理想照进现实

　　鹏华基金资产配置与基金投资部 FOF投资副总监 焦文龙

　　全球步入老龄化社会，中国老龄化的形势尤为严峻。社科院发布的《中国养老金融发展报告（2017）》显示，2017年，中国65岁及以上老龄人口占比超过10%，进入老龄化社会；而到2050年，老龄人口占比将超过25%，进入深度的老龄化社会。“老有所养”是每个人的朴素愿望，而“未富先老”却是我们面对的现实。

　　首先，基本养老金仅提供基本生活保障。中国人力资源与社会保障部的统计数据显示，2016年，退休职工取到的养老金大概只有退休前工资的47%左右（该数字也被称作养老金替代率）；而根据世界银行的建议，只有替代率达到70%，才能接近退休前的生活水准。养老金替代率低的问题在一些发达省市更为突出，例如北京、上海、广东等地区，养老金替代率普遍低于30%。

　　其次，基本养老保险收支正面临越来越大的压力。根据中国人力资源与社会保障部的统计数据，目前基本养老金体系征缴收入低于支出，并且缺口还在扩大。相关数据显示，到2050年，平均每1.3个参保职工就要抚养1个退休老人，2016年，这个数据将达到2.8。

　　由于中国企职业年金发展乏力，个人养老投资变得越来越迫切，实现有尊严地老去绝非易事。

　　衰老是自然界最大的周期力量，我们所做的很多努力都是在对抗这种力量，延缓衰老的进程。对于个人而言，年轻的时候拥有较大的人力资本，随着年龄的增长，我们通过努力消耗人力资本换取金融资本，中年以后，人力资本占比下降，金融资本占比上升。简单而言，对抗衰老最重要的两件事情就是延缓人力资本下降和管理金融资本。

　　为了延缓人力资本的下降，首先我们必须保持良好的心态，俗话说“人生不如意事十之八九”，事后看看，很多之前的苦恼和郁闷或许不值一提，“古今多少事，都付笑谈中”；其次是积极参加体育锻炼，机体的老化虽然是自然规律，但通过积极的锻炼，可以使得机体的效率提升，代谢的能力提升，在某些时候还可以通过身体的排毒缓解压力；最后要坚持终生学习，我们所处变革的时代，知识与技能的更新速度飞快，稍有懈怠，我们就会被时代抛弃，为了让我们有机会参与未来社会的发展过程中，必须保持谦卑态度持续学习。

　　随着年龄的增长，金融资本占比上升，金融资本的保值和增值就异常重要。而这其中最大的风险是“长钱短投”。为了追求短期收益的确定性，不愿意承担波动风险，也就放弃了获取长期更高收益的可能性，最终与财富增值的目标背道而驰。而资产波动的属性，并不以我们的主观意愿为转移，基本是客观的存在，我们所能做的是认知各类资产的属性，以匹配的期限去参与这样的投资机会。

　　以权益资产为例，根据我们对中国以及海外资本市场的观察，只有在接近20年甚至更长的维度，权益资产的风险溢价（风险溢价指风险资产的收益率减去无风险利率）才是稳定的，也就是说，只要我们坚持投资20年，将有很大几率能实现确定性的收益。伦敦商学院的迪姆森在《投资收益百年史》一书中，对全球近百年的投资收益进行了梳理，发现的结论是：尽管股票收益率波动性高，但是长期来看几乎所有国家的股票的收益率（经过通货膨胀调整）都是正的，并且比政府债券的收益更高。

　　当然从普遍意义上看，权益类资产是金融资本保值增值不可或缺的部分，但并不是适合任何阶段的个人。随着退休的临近，我们成为净支出者，对于收益的确定性要求越来越高，这个时候应该降低权益资产比例，增加固定收益类资产比例，具体比例高低还取决于个人的风险偏好。退休后权益资产配置比例降至零可能也是一个冒险的决定，随着人均寿命的延长，退休后的生命时光可能超过20年，在这个时间框架下，权益资产的确定性较高，如果完全抛弃，金融资本可能跑输通胀，造成购买力的巨大稀释。

　　虽然我们不敢说“人定胜天”，但是为了有尊严地老去，我们必须通过修心、健身和学习，延缓人力资本下降；通过积极管理金融资本，适度参与权益资产，让个人养老的理想照进现实。

责任编辑：常福强