大成基金:短期反弹具基础 中期需待信用环境边际改善

　　7月2日，沪指全天单边下行，收盘跌2.5%创两年新低，蓝筹股集体重挫。对于后市走向，大成基金称，市场短期反弹已经具有一定基础；中期企稳需待信用环境边际改善

　　大成基金分析，进入7月份，此前压制市场的两大因素去杠杆和贸易摩擦尚未有本质转向，但与6月相比，一些因素确实发生了变化。

　　首先，流动性层面上，我们可以看到，季初宏观流动性有所改变，7月AA级以下信用债到期量开始降低；解禁量在这一周之后将明显减少；CDR进程放缓；股东回购及增持量都有明显增加。

　　第二，贸易摩擦层面来看，美方的投资限制措施有所缓解，特朗普希望以FIRRMA法案限制外国企业赴美投资，基本算是普适性的限制，而且法案通过应该也要到7-8月了，短期对市场影响并不紧迫。另外，7月属于中期选举低潮期，地方选举阶段的州7月份只有一个，特朗普政府展开过分举措的动力不强。

　　第三，盈利层面方面，7月进入中报业绩披露期，以统计局公布的月度工业企业利润数据看，上市公司盈利增速维持在2012年以来的较高区间，即将公布的半年报将继续确认

　　第四，政策层面边际变化的概率更大。从公开信息判断，央行基本确认了货币宽松的基调。虽然信用政策预计很难转向，但在宽货币的条件下信用进一步走弱的概率不大。

　　第五．估值层面，当前A股整体估值较2638点的大致便宜了20%，已经接近2014年牛市启动前的位置，主流公司的估值也回到历史最低区间

　　总体来说，大成基金人7月具备反弹条件，其中，成长股具备相对优势。

　　大成基金认为，目前大的市场背景还是信用紧缩周期下市场的出清和寻底过程，但与往轮政策周期不同的是，此前在紧缩末期宽货币到宽信用有比较顺利的传导，本轮信用环境仍未见到明显转变。因此在比较好的微观环境下（产能去化、库存去化、ROE提升），未来大盘中期要企稳，必须依靠信用环境的边际改善，看到新的信用扩张，表观上则是需看到社融增速的企稳反弹。

责任编辑：陶然