工银国际程实：新经济是未来增长新支点

程实

　　中国基金报记者 汪莹

　　今年以来，全球市场较去年发生了一系列变化，股市震荡、中美贸易战爆发、新兴市场货币暴跌等风险性事件频发，给市场造成了较多不确定性。那么2018年下半年，全球及中国经济怎么走？资本市场存在哪些风险和机遇？工银国际证券首席经济学家程实就上述问题发表了看法。

　　下半年全球

　　或迎通胀冲顶

　　程实表示，从宏观趋势来看，下半年全球或将迎来通胀冲顶。“现在全球正处于总需求扩张、经济加速恢复的过程中，这导致通胀出现上行压力，为此全球货币政策正在边际收紧。但在政策时滞的影响下，下半年驱动通胀上行的因素仍在增强，而紧缩政策还没开始发挥作用，全球经济复苏和货币政策影响将迎来错峰时期。”

　　从短期变化来看，影响较大的是中美贸易战。程实认为，中美贸易战本质上是贸易冲突，不是新冷战，也不会是持久战，但摩擦在一段时间内会持续发生。

　　此外，当前美国经济政策的内在逻辑，即美国利益最大化，也导致贸易战必然发生。“美国国内实行的减税政策会带来一系列影响，为了中和负面影响，一个很好的搭配是贸易战。贸易战和减税，是美国经济政策的攘外与安内。”程实解释道。

　　在这样的情况下，程实判断，香港金融市场作为联接中国和全球的桥梁，或将受到最大影响。同时，美国股市近十年连续上涨，目前处于估值高位，也随时可能迎来调整。

　　新经济是全球资本市场

　　的确定性核心

　　程实认为，2018年是全球供给侧结构性改革元年，而中国起步最早，从2015年的“三去一降一补”就开始了。今年是中国供给侧结构性改革两个阶段转变的接力点，第一个阶段由政府的有形之手推动，会带来比较大的通胀压力；第二个阶段由市场的无形之手推动，会增加新的供给，抑制通胀。

　　“越早开始供给侧结构性改革，就会越早进入下半段，所受的通胀压力就会越小。因此今年下半年，中国的通胀压力相对全球来说会比较低。”程实说道。

　　下半年，中国将迎来改革开放40周年。程实表示，“改革开放是一个激励兼容的微观机制，它让所有人都想做事、能做成事，并且获得相应的回报。而未来，重塑这个机制，保证其继续发挥作用，是进一步深化改革的方向。”

　　在宏观背景下，程实认为，过去十年全球经济处于从滞胀到衰退的阶段，因此债市经历了十年牛市，而现在全球经济开始过渡到复苏期，未来股票、商品将大概率跑赢其他资产。

　　程实表示，股市的主要关注点是新经济、新兴市场和稳定性，而中国的新经济是三者的交集。从全球资本市场的角度看，新经济是唯一确定性的核心。多年以来，科学技术进步受到资本市场追捧，因为资本市场最关心的是未来的现金流折现。而科学技术的进步会改变人类生活的范式、商业运行的模式、企业未来现金流的分配，进而就会改变现在的股价。

　　中国资本市场现在的政策，正在致力于形成新经济的正向循环，这是在争夺经济增长新的支点。长期来看，把握住新经济，就能在未来立在前头。

责任编辑：陶然